心脉医疗点评报告：业绩恢复高增长

中心思想 业绩强劲反弹与增长潜力 心脉医疗在2022年第三季度实现了显著的业绩高增长，营业收入和归母净利润同比增速均超过30%，预示全年有望保持高增长态势。公司通过外周药球新规格的获批、海外市场的积极拓展以及持续的产品创新迭代，有效拓宽了市场覆盖和产品应用范围，为未来的持续增长奠定了坚实基础。 盈利能力稳健与投资展望 尽管公司在研发投入和股权激励方面导致期间费用率有所提升，但其销售毛利率仍保持在较高水平，整体盈利能力预计将维持稳定。基于对公司未来收入和净利润的积极预测，报告维持了“增持”的投资评级，认为公司具备良好的长期投资价值。 主要内容 投资要点 业绩恢复与投资评级 2022年前三季度，心脉医疗实现营业收入6.64亿元，同比增长30.20%；归母净利润3.01亿元，同比增长20.36%。其中，第三季度收入达2.05亿元，同比增长38.92%；归母净利润0.86亿元，同比增长31.51%。疫情缓解后，公司生产、运输及手术量恢复，带动业绩实现同比高增长，全年高增长可期。报告维持“增持”投资评级。 成长性：多维度驱动业绩增长 产品线拓展与市场深度覆盖 主动脉产品收入稳定增长。外周药球产品线通过0.035系列新规格获批，将适用范围从膝下、股腘扩展至大部分股动脉、髂动脉病变，覆盖绝大部分下肢动脉疾病，有望拉动外周板块快速放量。 海外市场扩张与持续创新 疫情缓解后，公司收入增长趋势鲜明，同时海外拓展顺利进行，已覆盖21个国家。Minos产品已在英国、巴西等12个国家实现首例植入，Castor产品已在英国、意大利等6个国家实现植入。海外市场的稳步推进为公司带来更广阔的成长空间。公司持续进行产品创新迭代，Talos、Castor二代髂静脉支架、Agesis二代TIPS支架、Fish & hawk机械血栓切除导管等多个产品研发及获批进展顺利，预计将持续拉动公司长期收入增长。 盈利能力：高利润率有望维持 毛利率稳健与费用结构变化 2022年第三季度公司销售毛利率为74.7%，环比第二季度的73.6%有所提升，预计全年毛利率将保持相对稳定。期间费用率有所提升，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提升3.92、3.55和8.95个百分点。这主要源于研发项目投入增长和股权激励的推行。综合来看，尽管2022年盈利能力或略有下降，但整体高利润率水平仍将持续。 盈利预测与估值：维持“增持”评级 预测公司2022-2024年营业收入分别为8.99/11.93/15.65亿元，同比增速分别为31.4%/32.7%/31.1%。归母净利润分别为4.07/5.33/6.91亿元，同比增速分别为28.73%/31.01%/29.64%。对应EPS分别为5.65/7.40/9.59元，对应2022年42倍PE（2023年32倍PE），维持“增持”评级。 风险提示 产品研发及商业化不及预期、行业政策变动、行业竞争加剧以及海外市场变动等风险。 财务摘要 报告提供了心脉医疗2021年实际数据及2022年至2024年的预测财务数据。预计公司主营收入和归母净利润在预测期内将保持30%左右的年复合增长率。对应P/E估值从2021年的54倍逐步下降至2024年的25倍，显示出估值吸引力。 附录：三大报表预测值及主要财务比率 报告详细列出了公司2021年及2022-2024年的资产负债表、利润表和现金流量表预测值。同时提供了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力及每股指标等主要财务比率，全面展现了公司未来的财务健康状况和运营效率。例如，毛利率预计维持在76%以上，ROE保持在22%以上。 总结 心脉医疗在2022年第三季度展现出强劲的业绩反弹，并有望实现全年高增长。公司通过产品线的持续创新与拓展、国内外市场的深度布局，构建了坚实的成长基础。尽管面临研发投入增加带来的费用压力，但其高毛利率和稳健的盈利能力仍将持续。综合来看，心脉医疗具备良好的长期投资价值，维持“增持”评级。