非银行金融行业周报：首批个人养老金Y类份额基金亮相，税优健康险政策适用范围扩容

中心思想 非银金融市场概览与政策驱动 本报告深入分析了2022年11月7日至11月11日非银行金融行业的市场表现与政策动态。报告核心观点指出，尽管市场指数表现分化，但证券和保险板块均跑赢大盘，显示出较强的韧性。行业增长主要受到两项重要政策和产品创新的驱动：一是个人养老金Y类份额基金的推出，为公募基金业务带来新的增长点；二是商业健康保险个人所得税优惠政策适用范围的扩容，激发了保险机构的产品创新活力。 证券与保险行业亮点分析 在证券行业，科创板做市制度的实施显著提升了交易流动性，头部券商在做市业务和增量客户获取方面展现出优势。个人养老金Y类份额基金的设立，以其优惠的费率和多样化的持有期，预示着养老金融领域的巨大潜力。保险行业则受益于税优健康险政策的优化，产品范围扩大至医疗、长期护理和疾病保险，且放松了产品设计和定价管制，有望推动商业健康险市场的健康发展和创新竞争。 主要内容 市场表现与流动性分析 本周市场主要指数表现分化，沪深300指数和上证综指分别上涨0.56%和0.54%，而创业板指数下跌1.87%。A股日均成交额为9380.03亿元，较上周下降3.95%。两融余额为15721.95亿元，较上周增长0.71%。 券商板块表现与创新业务驱动 本周券商板块上涨2.42%，跑赢大盘1.85个百分点。头部券商及财富管理特色券商涨幅居前，如东方证券上涨7.67%。自10月31日科创板实施做市制度以来，近八个交易日内，42只做市股票成交额合计1162.5亿元，环比提升13.4%，高于市场期间环比平均增速（9.3%），交易流动性有所提升。在科创板做市商市占率方面，中信证券以18.9%位居首位，华泰证券和中信建投紧随其后。若剔除投行主承带来的做市商业务，中信证券在增量客户获取上具备明显优势，市占率达29.5%。 个人养老金Y类份额基金方面，本周共有40支Y份额基金设立，均为FOF类基金。这些基金仅面向个人养老金账户申购，管理费率总体较为优惠，平均费率为0.4%，其中36支基金费率在0.3%至0.5%之间。Y类份额基金均设置最短持有期，其中18只基金最短持有一年，20只基金最短持有三年，2只基金最短持有五年。预计Y类份额基金将于2023年初开放申购，有望为公募基金业务收入带来新的增长点。 保险行业增长与政策红利释放 本周保险指数上涨4.98%，跑赢大盘4.42个百分点。中国人寿上涨6.52%，中国平安上涨5.27%。十年期国债收益率为2.74%，整体波动不大。 银保监会就《关于扩大商业健康保险个人所得税优惠政策适用产品范围有关事项的通知（征求意见稿）》征求意见，拟进一步扩大税优健康险产品范围，同时放宽对相关产品形态、定价、经营等的控制权。核心内容体现在“四个扩大”和“三个优化”： 四个扩大：扩大产品范围至医疗保险、长期护理保险和疾病保险等健康险主要险种；扩大被保险人范围；扩大保险公司选择范围；扩大既往症人群投保条件。 三个优化：不再对税优健康险产品出台标准化条款；不再要求赔付不足时返还保费；从所有者权益和偿付能力充足率等方面明确保险公司经营条件。 本次政策放松有利于推动产品健康发展，提高商业保险机构的产品创新积极性，促进商保市场的良性竞争。 政策动态与宏观经济影响 证券行业：证监会副主席方星海表示将完善制度，便利境内外投资者跨境投资，健全GDR、CDR互联互通机制，支持企业境外上市，并加强内地与香港资本市场合作，扩大沪深港通标的，支持香港推出人民币股票交易柜台。上交所总经理蔡建春强调坚守科创板“硬科技”定位。Wind数据显示，国内公募ESG基金评级表现整体优于非ESG基金。 宏观资讯：国务院副总理胡春华表示正积极推进加入CPTPP和DEPA谈判。商务部等发布数据显示，2021年中国对外直接投资流量达1788.2亿美元，同比增长16.3%，连续十年位列全球前三。人民银行支持并扩大民营企业债券融资支持工具，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资。国家统计局数据显示，10月CPI同比上涨2.1%，PPI同比下降1.3%。中国中小企业发展指数10月为88.2，与上月持平。国家外汇管理局要求深化外汇领域改革开放，促进跨境贸易和投融资便利化。国家发改委印发长三角国际一流营商环境建设三年行动方案，提升外商投资和对外投资服务水平。 保险行业：财政部提前下达2023年“城乡居民基本养老保险补助经费”预算。中国银保监会印发《财产保险灾害事故分级处置办法》，并发布修订后《保险保障基金管理办法》，将固定费率制调整为风险导向费率制。人力资源社会保障部农村社会保险司司长刘从龙强调健全养老保险政策措施，推进全民参保。 主要上市机构经营数据与资本运作 1-10月原保费收入数据显示：新华保险1489.9亿元（同比+1.1%），中国平安财险2456亿元（同比+11.3%），平安人寿3818亿元（同比-2.6%），平安健康118亿元（同比+17.2%），中国人寿5745亿元（同比-0.0%），中国人保财险4102亿元（同比+10%）。此外，友邦保险进行了股份回购，中信证券为其子公司发行中期票据提供担保，中银证券、方正证券、华安股份、辽宁成大等公司发布了股份减持、担保或限售股解禁公告。 重点公司业绩与投资评级 报告对中信证券、华泰证券、中国平安、新华保险等重点公司进行了逻辑分析和投资评级。中信证券因业绩稳健、投行资管增长明显而维持“推荐”评级，目标价23.2元。华泰证券因重资产业务下滑但轻资产业务修复而维持“推荐”评级，目标价16.2元。中国平安因新业务价值承压但坚定推进渠道转型而维持“强推”评级，目标价53.4元。新华保险因新单保费降幅减缓但投资端承压而维持“推荐”评级，目标价49.8元。 市场数据概览与趋势分析 报告通过多项图表和数据追踪了市场动态，包括10年期国债收益率、上市险企PEV估值、证券和保险行业跑赢大盘情况、券商板块市净率/市盈率、A股周交易额、流通市值、换手率、两融余额及杠杆比例、新增投资者数量、深交所日均股票成交额、A股股权质押规模、再融资及企业债/公司债承销金额、主承销商承销金额情况、券商和保险两地股票溢价率、近期解禁公司一览以及券商战略获配科创板股份浮盈等。这些数据全面反映了非银金融市场的运行状况和趋势。 总结 本周非银行金融行业整体表现积极，证券和保险板块均跑赢大盘。证券行业受益于科创板做市制度带来的流动性提升以及个人养老金Y类份额基金的推出，后者有望成为公募基金新的增长点。保险行业则受到税优健康险政策扩容的显著提振，政策放宽产品设计和定价管制，将激发市场创新活力。宏观层面，多项政策支持跨境投资、民营企业融资和营商环境优化，为行业发展提供了有利的外部环境。尽管市场指数存在分化，但非银金融行业在政策驱动和业务创新下展现出较强的增长潜力和韧性。需关注新冠疫情、经济下行、创新改革节奏及利率波动等潜在风险。