非银金融行业周观点：首批个人养老金基金代销名单出炉，人身险信披新规推动健康发展

中心思想 金融监管深化与市场机制优化 本报告核心观点指出，中国非银行金融行业正经历多重政策驱动的深刻变革。个人养老金制度的落地与销售机构名单的公布，标志着金融监管触角正向更广阔的领域延伸，特别是对私募证券基金管理人投资研究活动的规范，体现了金融行业“严监管”的大背景。同时，北京证券交易所（北交所）在一周年之际迎来混合做市规则征求意见、交易经手费减半以及纳入跨市场指数体系等一系列政策红利，旨在提升市场流动性与地位，优化市场机制。 政策红利驱动行业发展与透明度提升 在保险领域，人身险产品信息披露新规的出台，强制要求公开费率表和一年期以上产品的现金价值全表，显著提升了产品透明度，有助于减少误导宣传，推动行业长期健康发展。这些政策的密集出台，共同构成了非银行金融行业在严监管下，通过优化市场结构、提升信息透明度、释放政策红利来促进整体健康发展的趋势。报告认为，在当前市场底部信号逐渐确认、投资情绪升温的背景下，券商、保险及多元金融板块的配置时机日益成熟。 主要内容 市场表现与交易活动分析 行业指数与个股表现 截至2022年11月18日，本周市场行情呈现普涨态势。其中，保险指数表现最为强劲，周涨幅达到4.00%；多元金融指数上涨1.93%；券商指数上涨1.55%。主要大盘指数中，上证50上涨1.14%，沪深300上涨0.35%，上证指数上涨0.32%，而创业板指则下跌0.65%。从月度表现看，保险指数以16.75%的涨幅领跑，上证50和券商指数也分别上涨10.92%和9.97%。然而，年初至今，除保险指数跌幅相对较小（-15.07%）外，其他主要指数均有显著跌幅，其中创业板指跌幅最大，达到-28.08%。 在A股券商股中，湘财股份以28.2%的周涨幅居首，吉林敖东、财达证券、华林证券等也录得8%以上的涨幅。保险股方面，中国平安、中国太保、中国太平等均有4%以上的周涨幅。多元金融板块中，ST安信周涨幅高达15.9%，陕国投A、越秀金控等也有小幅上涨。港美股方面，慧择、平安好医生、富途控股等表现活跃，周涨幅均超过10%。 经纪、信用与承销业务数据 本周市场交易活跃度有所提升。日均股基成交额达到11289.27亿元，环比上周上涨6.32%。上证所日均换手率为0.89%，深交所日均换手率为2.22%。信用业务方面，截至2022年11月17日，两融余额为1.58万亿元，环比上周上涨0.33%。截至2022年11月11日，股票质押参考市值达到3.27万亿元，环比上周上涨1.33%。承销业务方面，本周股票承销金额为34亿元，债券承销金额为774.75亿元。证监会IPO核准通过13家。 资金流动与基金市场概览 基金数量、份额及净值变化 截至本周末，基金市场整体规模持续增长。股票型基金数量增至1,958只，环比增加5只；份额达到1.9417万亿份，环比增加22亿份；基金净值增至2.0830万亿元，环比增加22亿元。混合型基金数量增至4,289只，环比增加2只；份额达到3.9640万亿份，环比增加21亿份；基金净值增至4.8763万亿元，环比增加21亿元。债券型基金数量增至3,040只，环比增加13只；份额达到7.6561万亿份，环比增加227亿份；基金净值增至8.4054万亿元，环比增加226亿元。 净申购与新发基金情况 本周各类基金的净申购（认购）情况显示，股票型基金净申/认购新增22.00亿份，混合型基金净申/认购增加21.40亿份，债券型基金净申/认购新增227.40亿份，显示出投资者对权益类和固收类基金的配置需求。然而，货币市场型基金净申/认购减少178.10亿份。在新发基金方面，11月累计新发行股票型基金4只，新发份额18.60亿份；混合型基金1只，新发份额2.13亿份；债券型基金10只，新发份额166.15亿份。 行业政策与公司动态聚焦 个人养老金与保险监管新规 11月18日，银保监会发布《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》，明确了首批开办个人养老金业务的机构，包括6家大型银行、12家股份制银行、5家城市商业银行和11家理财公司。证监会官网也公示了个人养老金基金名录及销售机构名录，共有40家基金公司旗下129只养老目标基金入选，销售机构包括16家商业银行、14家券商以及7家独立基金销售机构。 此外，银保监会于11月17日发布《人身保险产品信息披露管理办法》，要求保险产品的费率表和一年期以上人身保险产品现金价值全表首次作为产品信息披露材料主动公开，并要求披露售前、售中、售后全部环节相关信息，由保险公司总公司统一负责管理，旨在提升行业透明度，减少误导宣传。同日，银保监会人身险部通报了24家险企的产品问题，指出个别公司在增额终身寿险产品上存在激进经营、定价假设偏低、利润测试投资收益假设偏差等问题，并已要求相关公司停止销售并整改。 私募监管与北交所政策红利 本周，中国证券投资基金业协会发布《关于规范私募证券基金管理人开展投资研究活动的通知》，提出多项禁令，旨在规范私募投研活动，预示着私募领域监管将逐渐细化与全面化。 北交所迎来一系列政策红利。本周就混合做市规则征求意见，允许做市商通过多种方式获取库存股，且不对单只股票的做市商数量作硬性要求，交易权对等，有望改善做市商亏损局面。同时，北交所决定自12月1日起将股票交易经手费标准由按成交金额的0.5‰双边收取下调至0.25‰双边收取，下调一半，以最大限度让利市场。此外，中证指数、国证指数分别公告将北交所股票纳入中证、国证跨市场指数体系，有望进一步提升北交所流动性。 主要公司公告 天风证券： 湖北宏泰集团有限公司已取得批复，同意其成为天风证券第一大股东，实际支配22.62%的股份表决权，获得控股权。 五矿资本： 非公开发行优先股的申请已获得中国证监会发审委审核通过。 中信证券： 收到中国证监会批复，同意其向专业投资者公开发行面值总额不超过200亿元次级公司债券和不超过600亿元公司债券。 国海证券： 非公开发行股票申请获得中国证监会核准，核准发行不超过1,633,357,654股新股。 中国太保： 2022年1月1日至10月31日，子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司累计原保险业务收入2,028.26亿元，同比增长5.7%；中国太平洋财产保险股份有限公司累计原保险业务收入1,441.04亿元，同比增长12.1%。 吉林敖东： 截至11月16日，公司已回购A股股份11,630,564股，占总股本的1.0000%，支付总金额165,435,502.05元。 哈投股份： 股东中国华融资产管理股份有限公司于11月15日通过大宗交易方式减持公司股份41,403,300股，约占公司总股本的1.99%。 投资建议与风险提示 投资建议 报告认为，券商板块估值仍处于历史底部，随着底部信号确认和投资情绪升温，配置时机成熟。重点看好头部券商（如中信证券、中金公司）和中小券商（如国联证券、华安证券、湘财股份）。保险板块代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，估值处于历史低位，维持行业看好评级。推荐寿险改革稳步推进的中国平安，关注中国太保、中国人寿以及龙头中国财险。多元金融方面，推荐亚太交易所龙头香港交易所、布局个贷不良新增长极的海德股份，以及AWP租赁龙头华铁应急。 风险提示 主要风险包括：系统性风险对券商业绩与估值的压制（如新冠疫情恶化、中美关系等）；监管超预期趋严对券商业务的冲击；长端利率超预期下行导致保险公司资产端投资收益率下降及负债端准备金多提；以及多元金融领域相关政策风险（如金融控股公司监管、个人收款码监管、征信业务监管等），资管新规过渡期届满后信托资管规模压缩可能导致业绩不达预期。 总结 本周非银行金融行业在政策驱动下呈现出多方面积极变化。个人养老金制度的启动和销售机构的明确，以及人身险信息披露新规的实施，共同推动了金融服务普惠化和行业透明度的提升。同时，对私募证券基金管理人投资研究活动的规范，彰显了金融监管全面化、细致化的趋势。北京证券交易所的一系列政策红利，包括做市规则优化、交易费用下调和纳入跨市场指数，预示着其市场地位和流动性将进一步提升。尽管市场仍面临系统性风险和监管不确定性，但券商、保险和多元金融板块在估值底部和政策利好下，配置价值日益凸显。报告建议投资者关注头部券商、寿险改革领先企业以及特定多元金融领域的龙头标的，同时警惕宏观经济、监管政策和利率波动带来的潜在风险。