医药行业周报：拥抱新周期，关注疫情后复苏主线

中心思想 疫情后复苏与新周期投资机遇 本报告核心观点指出，随着全国各地防控措施的持续优化和老年人疫苗接种工作的加强，医药行业正迎来疫情后的复苏主线。这为常规诊疗的恢复和防疫产业链需求的增加奠定了基础，预示着行业将进入一个新周期。 2023年医药投资策略聚焦 报告强调，2023年医药行业投资应把握“疫情复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡”三大主线。重点推荐疫后主线（如药店、医疗服务、疫苗）、创新药械及配套产业链（如CXO、原料药）等方向，以应对后疫情时代和集采背景下“量”的修复。 主要内容 行业表现与估值分析 本周（截至2022年12月2日），医药板块整体上涨1.31%，但跑输沪深300指数1.21个百分点，在所有行业中排名倒数第10。2022年累计跌幅达18.43%，同样排名倒数第10。成交额方面，医药行业本周成交5972亿元，占A股总成交额的13.0%，环比下降2.3个百分点，但仍高于2018年以来的中枢水平（8.3%）。估值方面，医药板块整体TTM估值为26.2倍，环比上升0.4。相对沪深300的估值溢价率为147%，环比下降1.1个百分点，低于四年中枢水平（174.0%）。 细分板块表现与北向资金流向 在细分板块中，据Wind中信医药分类，本周除化学原料药略有下降（-0.35）外，其他板块估值均上升，其中医药流通（+1.48）、化学制剂（+0.62）和医疗器械（+0.39）为估值上升前三板块。截至12月2日，估值排名前三的板块为医疗服务（34倍）、化学制剂（30倍）和中成药（29倍）。根据浙商医药重点公司分类，本周仅API及制剂出口（-0.1%）和CXO（-0.6%）小幅下跌，医药商业（+7.3%）、科研服务（+5.9%）和医疗器械（+4.3%）涨幅居前。陆港通数据显示，医药行业投资1842亿元，占陆港通总资金的10.8%，医药北上资金环比增加45亿元，所有细分板块均实现净流入，其中医疗服务、医疗器械和医药商业净流入居前。 2023年医药年度策略与重点推荐 报告提出2023年医药行业将拥抱新周期，投资主线包括疫后主线、创新药械及配套产业链。逻辑支撑来源于： 疫情周期： 防控措施优化带来诊疗量恢复。 政策周期： 控费政策优化带来合理量价预期。 产品周期： 创新药械产品持续迭代满足未及需求。 2023年行业边际变化将体现在“量”的修复，包括新冠疫苗、特效药、医疗新基建放量，中医药传承创新政策推进，以及集采政策的科学合理化。 重点推荐公司包括： 疫后主线： 济川药业、康缘药业、大参林、老百姓、益丰药房、智飞生物、康希诺，以及眼科等医疗服务。 配套产业链： 药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等。 创新药械： 迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业等。 限售解禁与股权质押情况 近一个月（2022年11月21日至12月16日），共有19家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁，其中祥生医疗、佰仁医疗和硕世生物等公司解禁股份占流通股本比例较高。股权质押方面，蓝帆医疗、辰欣药业、振东制药等公司第一大股东质押比例上升，而山东药玻、一心堂等公司则有所下降。 总结 本报告分析指出，随着疫情防控措施的持续优化，医药行业正步入疫情后的复苏新周期。尽管本周医药板块整体表现跑输大盘，但估值逐步修复，北向资金持续流入，显示出市场对行业未来发展的信心。2023年投资策略应紧抓疫后复苏、政策消化和产品创新三大主线，重点关注消费医疗、常规诊疗、创新药械及配套产业链等领域，以把握行业“量”的修复带来的投资机遇。同时，需关注限售解禁和股权质押等可能影响股价流动性的因素。