国际医学（000516）：受疫情、停诊影响，业绩短期承压

中心思想 短期业绩承压，长期增长可期 2022年公司业绩预告显示营收下滑，归母净亏损扩大，低于市场预期，主要受疫情及停诊影响。尽管短期承压，但随着疫情防控优化、新业务拓展及床位使用率提升，公司未来业绩有望逐步改善。 运营能力提升与专科优势强化 公司医院运营能力稳步提升，床位使用率持续爬坡。中心医院通过JCI高分认证，辅助生殖等特色专科资质升级，为公司长期发展奠定坚实基础。 主要内容 业绩简评 2022年业绩低于预期 公司于2023年1月30日发布2022年业绩预告，预计全年实现营收26.6-27.3亿元，归母净亏损10-11.8亿元。该业绩表现低于市场预期。 经营分析 营收受疫情影响小幅下滑，亏损加大 2022年公司营收因疫情及医院停诊而小幅下滑，亏损额度有所加大。 季度表现分析：Q1/Q2/Q3营收分别为3.05/7.63/8.46亿元，Q4营收预计在7.46-8.16亿元区间。其中，Q1受西安高新医院、西安国际医学中心医院停诊三个月影响最大，复诊后医疗业务迅速恢复。 全年业绩影响因素：全年业绩受西安多轮疫情封控影响，本地及异地患者就医受阻，导致营收较2021年小幅下降。公司床位使用量仍处于爬坡阶段，并呈现稳步增加趋势。展望未来，随着疫情防控措施优化，院内诊疗将逐步恢复常态；新床位、新院区、新业务的开展将推动公司业绩逐步改善。 盈利能力有待提升 公司在运营过程中，折旧、摊销及期间费用相对于营业收入处于较高水平。2022年Q3销售毛利率为1.02%，表明盈利能力仍有较大提升空间，预计毛利率将随营收增加而逐步改善。 核心医院实力增强，专科优势凸显 中心医院发展：中心医院作为国内十家通过JCI认证的三甲医院之一，以9.89/10的高分通过认证，对标国际医疗水平。公司旗下布局了整形美容、辅助生殖、康复、妇儿、特需、质子治疗等特色专科医院及中心。 辅助生殖专科升级：辅助生殖资质已由体内（宫腔内人工授精，IUI）升级至体外（体外授精，IVF）的胞浆内精子注射（ICSI）。西安高新医院已获卫健委批准试运行常规体外受精-胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术。 盈利预测、估值与评级 业绩预测调整与投资评级 根据业绩预告，研究机构下调2022年营收9.54%至27.21亿元，下调归母净利润10.69%至-10.04亿元。预计2022/23/24年公司营收分别为27.21/43.39/59.30亿元，同比增长-6.86%/59.48%/36.67%。预计2022/23/24年归母净利润分别为-10.04/0.04/2.67亿元，同比增长-22.11%/100%/6239%。研究机构维持公司“买入”评级。 风险提示 潜在经营风险 医疗政策风险。 市场竞争风险。 人才短缺风险。 床位使用率不及预期风险。 总结 2022年，公司业绩受多重外部因素影响，营收小幅下滑，归母净亏损扩大，低于市场预期。疫情导致的停诊和患者就医受阻是主要原因。尽管短期面临挑战，但公司在运营层面展现出韧性，床位使用率稳步提升，且随着疫情防控政策的优化和新业务的逐步开展，未来业绩改善的趋势明确。在专科建设方面，中心医院通过JCI高分认证，辅助生殖等核心专科资质实现升级，为公司长期发展注入动力。基于对公司未来增长潜力的判断，研究机构下调了短期业绩预测，但维持了“买入”评级，同时提示了医疗政策、市场竞争、人才短缺及床位使用率等潜在风险。