药明康德（603259）公司点评：业绩再创新高，经营效率持续攀升

中心思想 业绩强劲增长与效率提升 公司在2022年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，业绩表现超出市场预期。这主要得益于经营效率的持续优化、产能利用率的提升以及规模效应的显现，使得经调整Non-IFRS归母净利润增幅超过了营业收入增幅。 CRTDMO模式驱动未来发展 公司凭借全球领先的CRTDMO（合同研究、测试、开发和制造组织）业务模式，在全球疫情反复的复杂环境下展现出强大的业务韧性和成长确定性。其丰富的早期项目管线和持续的产能扩张，为未来的高速发展提供了坚实保障。 主要内容 2022年度业绩概览 公司于2023年1月31日披露业绩预增公告，预计2022年实现营业收入约393.55亿元人民币，同比增长约71.84%。 归母净利润预计达到88.14亿元人民币，同比增长约72.91%。 扣非归母净利润预计为82.60亿元人民币，同比大幅增长约103.27%。 经调整Non-IFRS归母净利润预计为93.99亿元人民币，同比增长约83.17%，业绩表现小幅超预期。 经营分析与战略优势 四季度业绩表现： 单季度来看，公司2022年第四季度实现营业收入约109.60亿元人民币，同比增长约71.76%。尽管归母净利润同比下降约6.45%至14.36亿元人民币，但扣非归母净利润表现强劲，同比增长约111.82%至20.28亿元人民币。 经营效率优化： 2022年经调整Non-IFRS归母净利润的增长率（约83.17%）超过了同期营业收入的增幅，主要原因在于收入大幅增长带来的产能利用率提升及规模效应，体现了公司持续优化的经营效率。 CRTDMO业务模式： 公司全球领先的CRTDMO业务模式是其高速发展的核心驱动力。在2022年全球疫情反复的背景下，公司充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，通过及时制定并高效执行业务连续性计划，确保了整体业绩目标的达成。 WuXi Chemistry平台： 截至2022年第三季度，WuXi Chemistry平台新增分子692个，累计拥有53个临床三期项目及44个商业化项目。其丰富且年轻化的管线漏斗（早期项目众多，成长潜力大）是公司持续保持高速增长的强有力保障。尽管预计2023年新冠相关业务可能退坡，该平台仍有望实现一定增长。 产能扩张与订单： 公司持续扩张产能，预计2022年至2024年间每年资本开支将达到90-100亿元人民币。公司整体订单充沛，保持快速增长，排产饱满，未来成长确定性强。 盈利预测与投资建议 根据预测，公司2022年至2024年的归母净利润将分别为88.14亿元、95.65亿元和119.65亿元人民币。 对应预测市盈率（PE）分别为32倍、30倍和24倍。 鉴于公司强劲的业绩增长和明确的未来发展前景，报告维持了“买入”评级。 潜在风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括新冠疫情加剧风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、解禁风险、核心技术人员流失风险、IP保护风险、投资风险以及汇率波动风险等，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生影响。 总结 2022年，公司凭借其全球领先的CRTDMO业务模式和高效的运营管理，实现了营业收入和归母净利润的超预期强劲增长，尤其在扣非归母净利润和经调整Non-IFRS归母净利润方面表现突出。尽管第四季度归母净利润有所下降，但非经常性损益调整后的利润仍保持高速增长。公司通过持续优化经营效率、提升产能利用率，并依托WuXi Chemistry平台丰富的管线和持续的产能扩张，展现出强大的成长确定性。分析师维持了“买入”评级，并对未来几年的盈利能力持乐观态度，但同时提示了包括疫情、监管、订单执行和人才流失等多方面的潜在风险。