药康生物（688046）2022年业绩快报点评：单Q4受疫情影响净利有所下滑，23年发力海外业务

中心思想 2022年业绩回顾与Q4疫情影响 药康生物在2022年实现了营收和归母净利润的显著增长，分别达到5.17亿元和1.64亿元，同比增幅均超过30%。然而，受第四季度疫情影响，单季度业绩有所承压，收入和净利润环比下滑，净利率也有所下降。 2023年战略布局与增长展望 公司积极应对挑战，计划在2023年加大海外业务布局，包括在美国自建动物房，并加强海外团队建设以拓展科研和工业客户。同时，公司将持续推进野生鼠项目，开发更符合真实世界的慢性病动物模型，以提升新药研发效率。预计未来两年公司将延续高增长态势，并维持“买入”评级。 主要内容 2022年业绩概览与Q4表现 药康生物2022年全年实现营业收入5.17亿元，同比增长31.17%；归母净利润1.64亿元，同比增长30.92%；扣非归母净利润1亿元，同比增长30.08%。从盈利能力看，全年净利率约为31.7%，与同期持平。然而，2022年第四季度受疫情影响，单季度收入为1.31亿元，同比增长14.9%，环比下滑3.7%；单季度归母净利润0.37亿元，同比下滑7.5%，环比下滑19.6%。单Q4净利率为27.2%，相较单Q3的34%有所下滑。预计2023年随着科研及工业客户的复苏，盈利指标将恢复。 海外业务布局与高增长策略 公司计划在2023年加大海外业务布局，拟在美国自建动物房，以更高效地满足海外小鼠供应需求。目前，公司海外业务以药效评价服务为主，免疫缺陷小鼠主要由CR代理，斑点鼠主要服务科研客户。2023年，公司将加强海外团队建设，在科研端强化对接服务，在工业端凭借丰富的小鼠品系库引流CRO服务。预计2022-2024年海外收入将延续往年翻倍的高增长态势。 野生鼠项目进展与创新模型 药康生物持续推进野生鼠项目，已推出胖墩鼠和聪明鼠，并在下游客户小批量使用中获得优异数据反馈。2023年，公司将围绕胖墩鼠深入打造一系列衍生品系，并加大在学术推广及客户端原始数据积累方面的投入。公司野生鼠在研项目旨在开发符合人类真实世界的慢性病动物模型，以期更好地评价新药疗效，提升药物研发及早期研究效率。 盈利预测与投资评级 根据预测，药康生物2023-2024年将分别实现收入6.95亿元和9.71亿元，同比增速分别为34.6%和39.6%；归母净利润将分别达到2.18亿元和3.03亿元，同比增速分别为33.8%和39%。基于此，报告维持公司“买入”评级。 关键财务数据分析 报告提供了2020年至2024年（预测）的关键财务数据。营业收入从2020年的2.62亿元增长至2022年的5.17亿元，并预计在2024年达到9.71亿元，年复合增长率显著。归母净利润从2020年的0.76亿元增长至2022年的1.63亿元，预计2024年将达到3.03亿元。每股收益（EPS）也呈现稳步增长趋势，从2020年的0.19元增至2022年的0.40元，预计2024年将达到0.74元。市盈率（P/E）预计将从2022年的68.6倍下降至2024年的36.9倍，显示出估值吸引力的提升。 财务预测与估值指标 在盈利能力方面，公司毛利率预计将保持在74%以上，销售净利率稳定在31%左右。成长能力方面，营业收入和归母净利润增长率预计在2023-2024年均保持在30%以上的高位。偿债能力方面，资产负债率保持在较低水平，流动比率和速动比率均表现良好。估值方面，P/E和P/B指标显示公司具有一定的投资价值。 总结 药康生物在2022年实现了稳健的业绩增长，尽管第四季度受到疫情短期影响，但公司通过积极的战略调整和业务布局，展现出强劲的增长韧性。展望2023年，公司将重点发力海外市场，通过自建动物房和加强团队建设，拓展国际业务版图。同时，持续推进野生鼠项目，开发更具临床价值的动物模型，将进一步巩固其在模式动物领域的领先地位。凭借清晰的增长战略和创新能力，药康生物有望在未来两年延续高增长态势，其投资价值得到专业机构的认可，维持“买入”评级。