2022年利润增24%，合成生物布局将打开新局面

中心思想 稳健增长与多元驱动 华熙生物在2022年实现了营收和净利润的稳健增长，分别达到63.6亿元和9.7亿元，同比增幅为28.5%和24%。公司业绩主要得益于“四轮驱动”业务布局，特别是功能性护肤品业务的高速增长，该业务在产品组合中占比高达72.5%。 合成生物新增长极 公司通过收购益而康切入胶原蛋白赛道，并加大在合成生物技术方面的投入，有望将胶原蛋白打造成为全新的增长极。结合其强大的科研产业转化实力，以及在产能布局、国民品牌建设和激励机制方面的持续“内功修炼”，华熙生物展现出强劲的未来增长势能。 主要内容 2022年业绩表现与驱动因素 公司发布业绩快报，预告2022年实现营收63.6亿元，同比增28.5%；净利润9.7亿元，同比增24%；扣非后净利润8.6亿元，同比增30%。其中，第四季度实现收入20.4亿元，同比增5.4%；净利润2.9亿元，同比增29%；扣非后净利润2.6亿元，同比增21%。业绩增长主要由功能性护肤品业务高速增长驱动，原料业务增长稳健，医疗终端业务基本持平。第四季度在高基数和不利外部环境下，功能性护肤品业务仍保持韧性增长，利润增长快于收入主要得益于公司费效比提升。 业务布局与未来增长动能 华熙生物依托“四轮驱动”业务布局，即原料业务、医疗终端业务、功能性护肤品业务及其他业务，实现了稳健发展。功能性护肤品在产品组合中占比72.5%，是核心增长引擎。公司通过收购益而康成功切入胶原蛋白赛道，并已实现产品落地。随着公司在合成生物技术方面投入的加大，胶原蛋白有望成为新的增长极。此外，公司持续在产能布局、国民品牌建设和健全激励机制等方面进行“内功修炼”，为未来增长积蓄势能。短期来看，预计2023年功能性护肤品将随着品牌力增强和品牌矩阵完善而维持快速增长，医美业务则有望随着疫情管控放开和线下机构回暖而出现较大弹性。 财务预测与投资评级 研究报告预计华熙生物2022-2024年将分别实现净利润9.7亿元、13.5亿元和17.6亿元，同比增幅分别为24%、39.5%和30%。对应的每股盈余（EPS）分别为2.02元、2.81元和3.66元。当前股价（2023/2/27为120.20元）对应的市盈率（PE）分别为60倍、43倍和33倍。报告维持“区间操作”的投资建议，目标价为138元。 关键财务指标分析 合并损益表（百万元）： 营业收入：从2020年的2633增长至2024年预测的10919。 归属于母公司所有者的净利润：从2020年的646增长至2024年预测的1761。 合并资产负债表（百万元）： 资产总计：从2020年的5717增长至2024年预测的10759。 流动资产合计：从2020年的3664增长至2024年预测的6326。 股东权益合计：从2020年的5020增长至2024年预测的8558。 合并现金流量表（百万元）： 经营活动产生的现金流量净额：从2020年的705增长至2024年预测的2839。 风险提示 报告提示的主要风险包括费用增长超预期和产品销售不及预期。 总结 华熙生物在2022年凭借“四轮驱动”战略，特别是功能性护肤品业务的强劲表现，实现了营收和净利润的显著增长。公司通过切入胶原蛋白赛道并加大合成生物技术投入，有望开辟新的增长空间。尽管面临费用增长和销售不及预期的风险，但其稳健的业务布局、持续的“内功修炼”以及对未来市场的积极展望，支撑了研究报告对其未来盈利能力的乐观预测和“区间操作”的投资建议。