基础化工行业研究：天然气、硫磺等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　天然气、硫磺等涨幅居前，液氯、国际石脑油等跌幅较大本周涨幅较大的产品：天然气（NYMEX天然气(期货)，8.85%），硫磺（温哥华FOB合同价（美元/吨)，7.18%），黄磷（四川地区，6.92%），煤焦油（山西市场，6.79%），磷酸（元/吨）（新乡华幸工业85%，6.06%），天然橡胶（马来20号标胶SMR20，4.68%），软泡聚醚（华东散水，4.02%），焦炭（山西市场价格，3.58%），环氧丙烷（华东，3.19%），炭黑（江西黑豹N330，2.84%）。

　　本周跌幅较大的产品：丁苯橡胶（华东1502，-7.70%），ABS（华东地区，-7.71%），PA66（华中EPR27，-8.51%），国际汽油（新加坡，-9.08%），苯胺（华东地区，-9.50%），国际柴油（新加坡，-10.70%），丁酮（华东，-13.02%），醋酸乙烯（华东，-13.79%），国际石脑油（新加坡，-14.06%），液氯（华东地区，-16.92%）。

　　本周观点：美伊或再度停战，霍尔木兹海峡有望短期开放，建议关注氦气、生物柴油、农化等方向

　　截至2026-05-29收盘，布伦特原油价格为92.05美元/桶，相较上周-11.10%；WTI原油价格为87.36美元/桶，相较上周-9.57%。若美伊再度停战，油价或将快速回到80-90美金区间。但当前地缘冲突格局并没有改变，若后续冲突再起，油价将再度冲高。

　　化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：天然气上涨8.85%，硫磺上涨7.18%，黄磷上涨6.92%，煤焦油上涨6.79%等，但仍有不少产品价格下跌，其中液氯跌幅-16.92%，国际石脑油跌幅-14.06%，醋酸乙烯跌幅-13.79%，丁酮跌幅-13.02%。

　　化工方面配置思路：超越中东局势的短期变化，寻找受中东冲突深刻影响，且难以在短期恢复的化工品种。

　　1.氦气。氦气是天然气的副产品，而卡塔尔是全球氦气供应的核心国家，也是中国氦气的核心供应国。在上一轮俄乌战争中，氦气也是油气资源中价格弹性最大的品种。即便霍尔木茨海峡恢复通航，氦气也会迎来至少2-3个月的全球紧缺。相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体。2.生物柴油。欧洲大部分的航油都经过霍尔木茨海峡运输。近期欧洲的SAF价格已经出现上涨，虽然有原油上涨利好生物柴油上涨的逻辑，但对欧洲的能源安全来说，扩大生物柴油的推广是大概率事件。长期看，生物柴油已经进入量价齐升的逻辑。相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能。

　　3.农化。油价上涨、地缘冲突带来直接后果就是粮食价格上涨，而历史上看，粮食价格上涨后的1-2年将是农化品的大周期。这会导致国内外化肥的价差扩大和农药的需求增长会成为大概率事件。化肥价差扩大，受益的主要是磷化工和钾肥。磷化工：云天化、兴发集团、云图控股；钾肥：东方铁塔、亚钾国际；农药：扬农化工、红太阳。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

中心思想

地缘冲突驱动化工品价格分化，结构性投资机会凸显

本报告核心观点指出，在中东地缘政治局势（美伊谈判预期）的深刻影响下，化工产品价格呈现显著分化：天然气、硫磺、黄磷等品种因供给担忧及下游需求支撑而涨幅居前，而液氯、国际石脑油等品种则因成本传导不畅或需求疲软而大幅下跌。报告认为，市场短期应超越油价波动，聚焦受中东冲突影响深远且难以短期恢复的化工品种，如氦气、生物柴油及农化板块，并提出“进口替代、纯内需、高股息”三大配置方向。

基于数据与统计的市场理性分析

通过对本周（截至2026年5月29日）化工产品价格变动的统计分析，报告揭示了市场结构性特征：涨幅前五品种（天然气+8.85%、硫磺+7.18%、黄磷+6.92%、煤焦油+6.79%、磷酸+6.06%）与跌幅前五品种（液氯-16.92%、国际石脑油-14.06%、醋酸乙烯-13.79%、丁酮-13.02%、国际柴油-10.70%）形成鲜明对比。这反映出上游资源品与下游加工品在同样宏观环境下截然不同的供需逻辑。

主要内容

化工行业投资建议：超越短期地缘冲突，布局稀缺性与成长性

报告基于对美伊停战预期下油价短期承压（布伦特原油92.05美元/桶，周跌11.10%；WTI原油87.36美元/桶，周跌9.57%）但中长期地缘冲突格局未变的判断，提出三大结构性机会。第一，氦气（天然气副产品）：卡塔尔为核心供应国，即使霍尔木兹海峡恢复通航，氦气将面临2-3个月全球紧缺，标的包括广钢气体、九丰能源、金宏气体。第二，生物柴油：欧洲SAF价格已上涨，扩大生物柴油推广是大概率事件，进入量价齐升逻辑，标的包括卓越新能、嘉澳、海新能科、山高环能。第三，农化：地缘冲突推高粮价，历史上粮价上涨后1-2年将是农化品大周期，国内外化肥价差将扩大，受益方向为磷化工（云天化、兴发集团、云图控股）、钾肥（东方铁塔、亚钾国际）、农药（扬农化工、红太阳）。此外，报告还强调“进口替代、纯内需、高股息”作为穿越周期的配置主线。

行业跟踪：多品种供需分化，淡季效应与地缘扰动并存

行业跟踪部分覆盖了十二个细分领域。国际油价受美伊谈判乐观预期影响大跌，但霍尔木兹海峡通航量仍低于常态，油市预计宽幅震荡。丙烷市场成本支撑不足，需求淡季深化，市场弱势下行。动力煤受供应端收紧（安全检查、煤矿停产）和迎峰度夏需求预期支撑，价格上行（均价666元/吨，周涨2.78%）。乙烯与聚丙烯成本及需求双弱，价格承压。PTA与涤纶长丝受油价拖累跌幅明显（PTA周均价6226元/吨，环比-4.66%），但供应端检修支撑下，市场高波动延续。尿素市场先弱后强，自律出口量落地及印度招标双重利好提振价格（均价1830元/吨，周涨1.72%）。聚合MDI与TDI行情疲软或继续探底，需求淡季是主因。磷矿石供需博弈，传统淡季来临，价格以稳为主。EVA需求提升缓慢，成本偏弱，市场弱势下跌。纯碱行业支撑不足，开工低位但库存高企，价格走弱。钛白粉淡季深入，上下游观望，市场僵持。制冷剂R134a与R32受配额刚性约束及旺季预期支撑，价格坚挺（R32出厂价参考63500-65500元/吨）。

重点覆盖化工产品价格走势与个股跟踪

报告通过63个图表系统展示了从原油、石脑油、无机化工（纯碱、液氯、原盐）、有机原料（苯胺、甲醇等）、聚氨酯（MDI、TDI）、化肥（尿素、钾肥、复合肥）、橡胶、化纤（PTA、涤纶、锦纶）到氟化工（R22、R134a）等多个品种的价格及价差走势。个股跟踪部分，报告详细分析了万华化学（聚氨酯涨价核心受益，MDI产能450万吨，成本优势显著）、卫星化学（轻烃一体化，功能性化学品拉动盈利，扣非净利润增长）、云天化（磷矿增储，磷锂协同发展）、利尔化学（草铵膦龙头，量利齐升，技术护城河深厚）等重点公司的投资亮点及盈利预测。华鑫化工月度投资组合包含桐昆股份、中国海油、中国石化、东方盛虹、振华股份，但5月收益率为负（组合-8.93%，超额-10.83%）。

总结

结构性分化加剧，地缘政治是核心变量

本报告通过详实的价格数据与行业跟踪，全面呈现了截至2026年5月底基础化工行业的市场全景。核心结论是：在美伊谈判主导的油价宽幅震荡背景下，化工板块内部出现显著的“冰火两重天”——天然气、硫磺、黄磷、煤焦油等资源品和部分精细化工品因供给驱动或成本传导而上涨，但液氯、国际石脑油、丁酮、醋酸乙烯等品种则因需求疲软或成本塌方而深度下跌。这充分说明，单纯的宏观定价已不足以指导投资，必须深入产业链供需核心逻辑。