诺泰生物（688076）：2022Q4恢复强劲，“瘦身”+“聚焦”有望开启新一轮成长曲线

中心思想 2022Q4业绩强劲反弹，驱动公司整体增长 诺泰生物在2022年第四季度展现出强劲的业绩恢复态势，营收和归母净利润同比分别增长38.69%和79.05%，显著拉动了全年业绩的增长。这一反弹主要得益于公司多肽业务重磅品种的持续放量、国内防疫政策变化带来的市场需求增长以及海外CDMO订单的集中交付。 战略调整聚焦核心业务，有望开启新一轮成长周期 公司通过剥离仿制药CRO等非核心业务实现“瘦身”，并战略性地“聚焦”于以多肽、特色原料药为主的自主选择产品及多肽、小分子CDMO业务。这一战略调整旨在优化资源配置，提升盈利能力和核心竞争力，预计将凭借其丰富的产品管线和领先的技术平台，开启新一轮的成长曲线。 主要内容 2022年业绩概览与第四季度表现 整体业绩稳健增长，扣非净利润承压 根据公司发布的2022年业绩快报，诺泰生物全年实现营业收入6.51亿元，同比增长1.15%；归属于母公司股东的净利润为1.29亿元，同比增长11.44%。然而，扣除非经常性损益后的归母净利润为8227万元，同比下降21.52%，显示出非核心业务对利润的拖累。 第四季度营收与净利润显著回升 2022年第四季度，公司业绩表现尤为突出，呈现强劲的恢复态势。当季实现营业收入2.69亿元，同比大幅增长38.69%；归母净利润达到7539万元，同比激增79.05%；扣非归母净利润为7026万元，同比显著增长77.11%。这一季度业绩的爆发式增长为全年业绩提供了有力支撑。 驱动第四季度业绩反弹的关键因素 第四季度业绩的显著恢复主要归因于以下几个方面： 多肽业务重磅品种放量： 公司自主选择产品中的多肽业务逐步进入收获期，重磅品种持续放量，贡献了可观的收入增长。 市场需求旺盛： 受国内防疫政策变化影响，公司部分自免、抗流感产品需求激增，带动了相关业务的增长。 海外CDMO订单交付： 海外CDMO客户通常在第四季度大量确认订单，2022年第四季度大部分小分子CDMO订单完成交付，推动了营收和利润的增长。 预计随着重磅品种的持续放量，2023年第一季度的恢复态势有望延续。 战略“瘦身”与“聚焦”主业 剥离非核心业务，优化资产结构 公司在2022年实施了“瘦身”战略，旨在剥离非核心、投入高且产出较慢的业务。具体措施包括：于2022年6月30日将仿制药CRO业务新博思45%股权以1350万元转让；于9月28日拟以“GIP和GLP-1双激动多肽化合物及药学用途”专利权作价2,000万元增资禾泰健宇。通过这些举措，公司有望提升整体盈利能力，并轻装上阵。 核心业务聚焦：自主选择产品与CDMO 通过一系列整合，诺泰生物将更多资源聚焦于其核心主业，即以多肽、特色原料药为主的自主选择产品以及多肽、小分子CDMO业务，以期进一步提升核心竞争力： 自主选择产品： 公司拥有约18个管线，其中4个原料药已获批，3个处于注册申报阶段；制剂方面有2个获批，2个处于CDE审评阶段。该业务正逐步迈入收获期，有望凭借多肽固液相融合平台及原料药制剂一体化成本优势实现提速增长。 C(D)MO业务： 凭借两大技术平台优势，公司已与吉利德、英赛特、硕腾、Mirati等知名药企建立了长期合作关系。预计2023年将有1-2个商业化品种落地，CDMO业务的增长有望逐步恢复。 盈利预测与投资评级 盈利预测调整与增长展望 考虑到公司小分子CDMO业务的逐步恢复以及2022年第四季度利润的显著恢复，研究报告调整了盈利预测。预计公司2022-2024年营业收入分别为6.51亿元、8.26亿元、10.62亿元，增速分别为1.15%、26.87%、28.53%。同期归母净利润分别为1.29亿元、1.63亿元、2.11亿元，增速分别为11.44%、26.43%、30.06%。 维持“买入”评级，双轮驱动长期成长 鉴于诺泰生物所处赛道优质，自主选择产品管线丰富，C(D)MO技术平台优势显著，未来有望通过自主产品+C(D)MO双轮驱动带来长期成长性，研究报告维持对其“买入”评级。 风险提示 市场与运营风险 公司面临的风险包括研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；产能提升不及预期风险；毛利率可能下降的风险；以及由于海外收入占比较高而面临的汇率波动风险；原材料供应及其价格上涨的风险。 研发与人才风险 此外，公司还面临核心技术人员流失的风险，这对于技术密集型业务至关重要；新药研发项目转让存在不确定性风险，因为新药研发具有高投入、高风险、长周期的特点；以及环保和安全生产风险，可能因事故导致停产或处罚。 总结 诺泰生物在2022年第四季度实现了强劲的业绩反弹，全年营收和归母净利润均实现增长。公司通过剥离非核心业务并聚焦于多肽、特色原料药的自主选择产品及CDMO业务，优化了战略布局，提升了核心竞争力。凭借丰富的产品管线和技术平台优势，公司有望在未来实现自主产品与CDMO业务的双轮驱动增长。尽管面临市场、运营、研发和人才等多方面风险，但其优质赛道和战略调整为长期成长奠定了基础，因此维持“买入”评级。