药明康德（603259）：业绩增长再创新高，2023稳健成长

中心思想 2022年业绩实现跨越式增长，CRTDMO模式驱动显著 药明康德在2022年取得了卓越的财务表现，营业收入和归母净利润均实现超过70%的同比高速增长，扣非归母净利润更是翻倍增长，充分展现了其全球领先的CRTDMO（合同研究、开发与生产）业务模式的强大驱动力。公司通过全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，有效把握了市场机遇，实现了业绩的再创新高。 业务结构持续优化，未来增长潜力可期 报告揭示了药明康德各业务板块的强劲增长态势，特别是化学业务和TIDES业务的爆发式增长，以及新分子相关收入在生物学业务中的重要驱动作用。尽管部分业务（如DDSU）收入有所调整，但这是基于主动迭代升级的战略考量，并已展现出未来十年50%复合年增长率的巨大潜力。公司丰富的在手订单和持续推进的自动化、信息化、人工智能应用，预示着2023年业绩的确定性成长和经营效率的进一步改善。 主要内容 2022年度业绩概览 药明康德于2023年3月20日发布2022年年度报告，各项财务指标均表现亮眼： 营业收入：达到393.55亿元人民币，同比大幅增长71.8%。 归母净利润：实现88.14亿元人民币，同比增长72.9%。 扣非归母净利润：录得82.60亿元人民币，同比激增103.3%，显示出核心业务的强劲盈利能力。 经调整Non-IFRS归母净利润：为93.99亿元人民币，同比增长83.2%。 从单季度表现来看，公司第四季度（Q4）实现营业收入109.60亿元，同比增长71.8%。然而，Q4归母净利润为14.36亿元，同比下降6.5%，这可能受到非经常性损益或会计调整的影响。与此形成对比的是，Q4扣非归母净利润达到20.28亿元，同比增长111.8%，进一步印证了公司主营业务的健康发展态势。 经营分析：业务板块表现与战略优势 公司充分发挥其全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，其CRTDMO业务模式持续驱动高速发展。各业务板块的具体表现如下： 化学业务（WuXi Chemistry） 收入表现：实现收入288.50亿元，同比大幅增长104.8%。剔除新冠商业化项目后，该业务板块的增速仍高达39.7%，显示出其内生增长的强劲动力。 TIDES业务：作为新兴增长点，TIDES业务收入达到20.37亿元，同比激增158.3%。 管线项目：D&M（发现及开发）管线累计项目达2341个，其中商业化项目50个，临床I/II/III期项目分别为1941个、293个和57个，项目储备丰富。 产能建设：2022年完成了常州三期、常熟工厂的投产以及武汉华中总部的投用，为未来业务增长奠定了坚实基础。 测试业务（WuXi Testing） 收入表现：实现收入57.19亿元，同比增长26.4%。 细分领域增长：药物安评和医疗器械测试业务增速分别达到46%和33%，表现突出。 协同效应：临床CRO及SMO业务充分发挥协同性，成功推动17个项目从临床前阶段转化至临床阶段。 生物学业务（WuXi Biology） 收入表现：实现收入24.75亿元，同比增长24.7%。 新分子驱动：新分子相关收入强劲增长90%，占生物学总收入的比例从2021年的14.6%提升至22.5%，成为该业务板块的重要增长驱动力。 细胞及基因治疗CTDMO业务（WuXi ATU） 收入表现：实现收入13.08亿元，同比增长27.4%。 项目进展：目前拥有临床前项目50个，临床I期项目10个，临床II期项目8个。 商业化展望：预计2023年下半年将迎来商业化生产项目，有望为该板块带来新的增长点。 药物发现服务业务（WuXi DDSU） 收入表现：实现收入9.70亿元，同比下降22.5%。 战略调整：收入下降系公司对业务进行主动迭代升级所致，旨在优化业务结构和提升长期价值。 未来潜力：全年完成28项IND（新药临床试验申请）申报并获得34个临床试验批件。预计2023年将迎来药品上市后的销售分成收入，并预测未来十年的复合年增长率（CAGR）将达到50%，显示出其长期增长的巨大潜力。 2023年展望与盈利预测 业绩成长确定性：截至2022年底，公司在手订单高达328.16亿元，为2023年的业绩增长提供了坚实保障。 业务增长预期：预计2023年WuXi Chemistry（化学业务）将保持稳健成长，其中非新冠相关收入预计增长38%左右；其他业务板块预计将保持20%以上的增长。 经营效率改善：随着自动化、信息化和人工智能等技术的逐步应用，公司预计2023年的经营管理效率将持续改善。 盈利预测与评级：国金证券研究所预计公司2023-2025年归母净利润分别为100亿元、124亿元和159亿元，对应PE分别为22倍、18倍和14倍。基于此，维持“买入”评级。 潜在风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括需求下降风险、政策变化风险、行业竞争加剧的风险、海外监管风险、核心技术人员流失风险以及汇率风险等，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生影响。 总结 药明康德在2022年展现了强劲的增长势头，营业收入和归母净利润均实现超过70%的同比高速增长，扣非归母净利润更是翻倍，充分验证了其全球领先的CRTDMO业务模式的有效性。各业务板块，尤其是化学业务和TIDES业务，表现突出，新分子相关收入成为生物学业务的重要驱动力。尽管药物发现服务业务（DDSU）收入有所调整，但这源于战略性的业务迭代升级，并有望在未来十年实现50%的复合年增长。展望2023年，公司凭借丰富的在手订单和持续的效率提升措施，业绩成长具有高度确定性。然而，投资者仍需关注需求变化、政策调整、行业竞争加剧以及海外监管等潜在风险。总体而言，药明康德凭借其多元化的业务布局、强大的研发能力和全球化的运营网络，在医药研发服务市场中保持领先地位，未来发展潜力巨大。