海吉亚医疗（06078）：内生外延双管齐下，业绩稳定增长

中心思想 业绩强劲增长与核心业务聚焦 本报告核心观点指出，海吉亚医疗在2022年实现了显著的业绩增长，营业收入和经调整净利润均实现大幅提升。这一增长主要得益于其肿瘤特色医院业务的快速发展、品牌影响力的持续扩大以及对肿瘤核心业务的战略聚焦。公司通过加强学科建设和人才培养，巩固了其在肿瘤医疗领域的专业优势。 内生外延双轮驱动与网络扩张 报告强调，公司通过自建医院的有序推进和卓越的投后整合能力，实现了内生增长与外延扩张的双轮驱动。新医院的投入运营和并购医院的业绩提升，有效扩大了公司的医疗服务网络和市场份额。展望未来，公司凭借其稳健的经营策略和持续的扩张计划，预计将保持良好的盈利增长态势，并维持“买入”评级。 主要内容 2022年业绩概览 2022年，海吉亚医疗展现出强劲的财务表现。公司实现营业收入31.96亿元，同比增长38.0%。净利润达到4.82亿元，同比增长6.3%；经调整净利润为6.07亿元，同比大幅增长34.7%。这些数据显示公司在复杂市场环境下依然保持了高速增长的势头。 经营分析 肿瘤特色医院业务强劲增长 公司医院业务收入达到30.27亿元，同比增长40.8%，经调整毛利率提升0.6个百分点至31.7%。其中，门诊服务收入10.98亿元，同比增长48.1%；住院服务收入19.30亿元，同比增长37.0%。就诊人次近325万人次，同比增长41.6%，显示公司品牌影响力持续增强。此外，其他业务（包括第三方放疗及医院托管）收入为1.68亿元。 聚焦肿瘤核心与人才战略 公司持续聚焦肿瘤核心业务发展，肿瘤相关业务收入达14.38亿元，同比增长30.8%。非肿瘤相关业务收入为17.57亿元，同比增长44.6%。公司大力推进肿瘤MDT（多学科诊疗）建设，全年完成手术62237例，同比增长49.1%，显著提升了肿瘤学科的诊疗能力。截至2022年底，公司专业技术人员总数达5127人，同比增长19.4%，其中高级专业技术人员808人，同比增长20.6%，体现了公司在人才引进与培养方面的投入。 医疗服务网络持续扩张 公司自建医院进程有序推进，医疗服务网络持续扩大。聊城海吉亚医院于2022年4月投入运营，并于同年11月实现月度盈亏平衡。德州海吉亚医院预计于2023年开业，无锡海吉亚医院预计于2024年交付使用，常熟海吉亚医院预计于2025年交付使用。目前，公司业务已布局全国20个省份的51个城市，进一步扩大了其医疗服务网络的覆盖范围。 卓越的投后整合能力 公司展现出色的投后整合能力，通过丰富的经验和资源优势，有效提升了并购医院的业绩。苏州永鼎医院肿瘤收入同比增长49.9%，贺州广济医院肿瘤收入同比增长59.4%。2022年，新并购医院经调整毛利达到3.9亿元，同比增长80.7%；新并购医院肿瘤业务收入为4.3亿元，同比增长52.3%，证明了公司在并购整合方面的成功。 盈利预测与投资评级 基于公司经营效率的提升以及自建医院与投后整合的同步进行，预计2023-2025年归母净利润将分别达到8.08亿元、10.23亿元和12.90亿元，同比分别增长69.6%、26.5%和26.1%。摊薄每股收益（EPS）预计分别为1.28元、1.62元和2.04元。鉴于其强劲的增长潜力和稳健的经营策略，报告维持对海吉亚医疗的“买入”评级。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括并购扩张不及预期风险、行业竞争加剧风险、医保政策风险以及医疗事故风险，这些因素可能对公司未来的业绩产生影响。 总结 海吉亚医疗在2022年取得了令人瞩目的业绩，营业收入和经调整净利润均实现高速增长，充分体现了其在肿瘤医疗领域的领先地位和强大的市场竞争力。公司通过聚焦肿瘤核心业务、持续加强人才建设、有序推进自建医院以及高效整合并购资产，构建了内生与外延并举的增长模式，有效扩大了医疗服务网络和市场份额。尽管面临并购扩张、行业竞争、医保政策及医疗事故等潜在风险，但凭借其稳健的经营策略和清晰的发展蓝图，公司预计未来几年将继续保持强劲的盈利增长。因此，本报告维持对海吉亚医疗的“买入”评级，建议投资者关注其长期发展潜力。