医药行业2023年4月月报：中药，破局

中心思想 医药市场回调中的中药韧性 2023年3月，中国医药生物行业整体呈现回调态势，中信医药指数下跌3.72%，在30个中信一级行业中排名第17位。然而，在此市场背景下，中药板块展现出显著的韧性和领先表现，根据浙商医药重点公司分类，中药板块逆势上涨6.3%，成为本月表现最佳的子板块，而其他多数子板块均出现不同程度的下跌。这表明在行业整体承压时，中药作为具有独特增量逻辑和经营效率提升潜力的领域，正逐步成为市场关注的焦点。 泛复苏背景下的投资主线 展望2023年4月及未来，随着疫后相关板块经营的改善和医药政策环境的缓和，行业预计将迎来“泛复苏”局面。尽管市场目前缺乏明确的投资主线，但报告明确指出中药有望成为“投资迷雾中的破局者”。投资策略建议从国企改革、创新中药、经营改善和低估值性价比四个维度精选具有超额收益（α）的个股机会。此外，4月份第八批集采落地以及年报/一季报披露密集期，也为医疗硬科技、GPT概念下的信息化智能化应用以及业绩超预期个股提供了额外的投资关注点。 主要内容 三月市场行情深度复盘 2023年3月，A股市场整体表现平淡，沪深300指数下跌0.46%。医药生物板块表现弱于大盘，中信医药指数下跌3.72%，在30个中信一级行业中排名第17位。从细分板块来看，根据Wind中信医药分类，除中成药（+0.4%）实现小幅上涨外，其余子板块均出现下跌，其中生物医药（-6.2%）、化学原料药（-5.7%）、中药饮片（-4.6%）、医疗服务（-4.5%）、化学制剂（-3.9%）、医疗器械（-3.5%）和医药流通（-1.7%）均有明显回调。 然而，根据浙商医药重点公司分类板块数据，中药板块表现突出，以6.3%的涨幅领跑所有子板块。紧随其后的是医疗服务（+0.6%）和医药商业（+0.1%），这两个板块也实现了正增长。与此同时，科研服务（-9.0%）、API及制剂出口（-7.2%）和CXO（-6.1%）等板块回调幅度较大。个股方面，3月涨幅前三的个股为成都先导（+42.5%）、润达医疗（+29.5%）和华大基因（+23.9%）；跌幅前三的个股为拱东医疗（-33.8%）、亨迪药业（-28.3%）和诺唯赞（-27.2%）。截至2023年3月31日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.84倍，较2月28日下降1.26倍；医药行业相对沪深300的估值溢价率为129%，较2月下降15个百分点，低于四年来中枢水平（174.0%）。估值排名前的板块为医疗服务（37倍）、化学制剂（30倍）和中成药（29倍）。 四月投资策略与精选组合 2023年3月，浙商医药月度组合标的平均月度跌幅为3.6%，与中信医药指数表现持平。组合中，康缘药业表现最佳，涨幅达23.9%；而康龙化成（-18.1%）、键凯科技（-12.9%）和普洛药业（-11.2%）等公司回落较多，这可能与市场对医药板块景气度的担忧有关。报告指出，3月份中药板块中具有增量逻辑及经营效率提升的个股表现较好，并看好预期较低、营销改善的板块和个股的投资机会。 对于4月份的行业观点，报告认为随着疫后经营改善和医药政策环境缓和，行业将迎来泛复苏。在市场缺乏明确主线的情况下，中药有望成为破局者。建议投资者从国企改革、创新中药、经营改善和低估值性价比四个角度选择具有超额收益的个股。此外，4月份第八批集采落地和年报/一季报披露密集期，也提供了其他投资关注点：一是医疗新复苏背景下的医疗硬科技等板块个股机会；二是GPT热点关注下，医药医疗方向信息化、智能化为医疗检验/流通/CXO等带来的部分环节降本提效预期；三是2022年报及2023年一季报业绩超预期的个股机会。基于上述分析，浙商医药2023年4月组合推荐包括康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、药石科技、药明康德、健友股份、仙琚制药、贝达药业和科伦药业。 总结 本报告对2023年3月医药生物行业市场行情进行了深入复盘，指出在整体指数回调的背景下，中药板块凭借其独特的市场逻辑和经营改善潜力，逆势实现显著增长，成为当月表现最佳的子板块。展望4月，报告认为行业将进入泛复苏阶段，并强调中药有望成为当前投资迷雾中的核心主线。投资策略建议聚焦中药领域的国企改革、创新、经营改善及低估值个股，同时关注医疗硬科技、GPT赋能下的信息化智能化以及业绩超预期等多元化投资机会。报告最终给出了2023年4月的精选组合，为投资者提供了具体的配置建议。