大化工周报：油价下跌聚酯链成本支撑走弱

中心思想

油价下行传导，聚酯链盈利承压，市场情绪趋于谨慎

• 成本支撑减弱与行业供需调整：本周报告明确指出，国际原油价格受地缘政治缓和预期影响大幅回落，布伦特原油周均价环比下跌11.0%至95.2美元/桶。这一变化直接削弱了聚酯产业链的成本支撑，导致聚酯上游产品如PX、PTA、MEG价格普遍下跌。在成本端压力下，行业供给端出现主动调整，PTA开工率下降至61.3%，国内大厂装置检修或降负，以应对利润收窄和市场变化。
• 需求端景气度低迷与补库预期并存：下游需求表现疲软，客户对原丝采购更为谨慎。加弹工厂及下游织机开机率延续低位运行，尤其是涤纶长丝产销率周环比下降1.2个百分点至51.2%，库存天数则有所增加，显示终端需求复苏动力不足。然而，报告亦指出，随着限产持续和成本企稳，后续长丝或将迎来补库窗口期，预示着市场正等待新的供需平衡点。

主要内容

一、大化工股价及重点数据汇总

1.1 股价表现分化，周期属性凸显

• 市场整体表现：在统计的50家上市公司中，周涨幅为正的公司数量有限，市场整体表现偏弱。川恒股份（+3.8%）、金禾实业（+3.2%）和新凤鸣（+2.0%）位列涨幅前三，显示出部分细分领域（如磷化工、食品添加剂）的相对强势。相比之下，滨化股份（-12.1%）、长华化学（-11.6%）和东华能源（-11.3%）跌幅居前，多与氯碱、聚氨酯和聚烯烃等周期品价格回落有关。
• 板块估值动态：通过PE/PB Bands图表分析，石油石化与基础化工两大板块的估值水平随市场波动，反映了市场对行业盈利预期的调整，板块整体处于估值消化与重估阶段。

1.2 核心数据揭示成本与盈利格局

• 原油价格暴跌：布伦特原油周均价从107.0美元/桶跌至95.2美元/桶，环比下跌11.0%，同比上涨47.3%。这是本周所有化工品价格变化的底层驱动因素。
• 炼化与聚酯盈利分化：国内炼化项目价差环比大幅提升33.2%至1967元/吨，显示出原油成本下降对炼化环节的利好。但聚酯产业链传导不畅，PTA单吨净利润为-68元/吨，仍处亏损状态。涤纶长丝（POY/FDY/DTY）单吨净利润虽有改善，但下游库存累积和低开工率限制了利润空间。

二、大化工各行业数据跟踪

2.1 大炼化：成本坍塌，产业链利润重构

• 原油/石脑油：原油价格暴跌导致石脑油、PX价格随之下滑。PX周均价环比下降75美元/吨至1109美元/吨，但PX与石脑油价差周环比扩大11美元/吨至414美元/吨，显示PX环节相对抗跌。
• PTA/MEG：成本支撑减弱叠加需求疲软，PTA现货价格周环比下跌5.0%至6170元/吨，导致行业开工率降至61.3%。MEG价格亦下跌5.6%至4536元/吨，但港口库存去化至65.3万吨，为价格提供一定支撑。

2.2 聚酯：终端需求疲软，长丝库存累积

• 涤纶长丝：POY、FDY、DTY价格分别下跌2.4%、1.9%和1.7%。尽管单吨净利润因成本下降而有所修复，但下游织机开工率仅51.5%，产销率降至51.2%，导致POY库存天数增加1.3天至30.2天，库存压力犹存。
• 涤纶短纤与瓶片：涤纶短纤价格下跌4.0%，库存天数略降；聚酯瓶片价格下跌5.4%，但单吨净利润仍保持在540元/吨，显示出较好的盈利韧性。

2.3 聚烯烃及聚氨酯：需求分化，价格普跌

• 聚烯烃：原油下跌拖累成本，聚乙烯和聚丙烯价格周环比小幅下跌，不同工艺路线（油、煤、气）盈利表现分化。
• 聚氨酯：纯MDI、聚合MDI、TDI价格周内分别下跌4.3%、5.6%和3.3%，主要受需求淡季及中间商让利出货影响。

2.4 农药、化肥及食品添加剂：多数产品价格承压

• 农药与化肥：草甘膦价格下跌4.9%，而尿素价格逆势上涨3.4%，显示出农业领域内部需求的结构性差异。
• 食品添加剂：维生素A和E价格分别下跌7.7%和6.6%，氨基酸中的苏氨酸价格跌幅达12.3%，行业供给宽松导致价格回调。

总结

• 本周大化工市场的核心特征是“成本坍塌与需求疲软”的双重压力。国际原油价格受宏观和地缘因素影响大幅下跌，成为主导化工品价格下行的首要驱动力。尤其是在聚酯链上，PX、PTA、MEG以及涤纶长丝价格普遍下跌，成本支撑显著减弱。
• 产业链利润出现结构性调整。上游炼化环节受益于原油成本快速下降，价差得以修复。而中下游的聚酯、聚氨酯等多数产品在成本下降的同时，需求端动能不足，导致产品价格下跌，盈利改善空间有限。部分产品如PTA仍处亏损状态，显示供需格局的脆弱。
• 市场未来走势将高度依赖于需求复苏的节奏和成本端的企稳。报告指出涤纶长丝后续或迎来补库窗口，这是一个积极信号。但当前下游织机开工率、产销率均处低位，库存消化需要时间。短期内，行业景气度仍将取决于终端订单的恢复情况以及地缘政治、宏观政策等外部因素对原油价格的进一步影响。