医药生物行业周报（5月第4周）：创新药平台型BD再深化

　　行业观点： 　　周度回顾。上周（5月25日-5月29日）医药生物板块收跌2.43%，跑输沪深300（-0.3%）和Wind全A（0.04%）。从细分板块来看，仅血液制品（2.72%）收涨，原料药（-5%）、医疗耗材（-4.82%）和疫苗（-4.66%）领跌。从个股来看，奕瑞科技（14.3%）、贵州三力（13.9%）和海泰新光（13.1%）涨幅居前，福瑞医科（-18.5%）、司太立（-18.5%）和宝莱特（-17.9%）跌幅居前。 　　创新药平台型BD再深化。5月29日，信达生物与辉瑞宣布达成总额最高105亿美元（首付款6.5亿美元）的全球战略许可及合作协议，聚焦12个肿瘤早期研发项目，覆盖ADC及多特异性抗体等前沿技术平台，并创新性地采用Co-Co共同开发/区域授权/全球授权三种差异化权益模式，其中4个项目由双方在美欧共同开发、共享利润。不同于去年明星管线主导的BD交易，今年石药、恒瑞、信达的一系列BD交易转向早期平台型输出：从年初石药阿斯利康的代谢平台授权、恒瑞BMS的双向管线互换，到信达辉瑞的多元模式组 　　合，国产创新药在MNC合作中开始更多嵌入利润风险 　　共享的Co-Co机制，从单纯的技术输出走向全球化经营的深度绑定。我们认为生物医药作为国内具有全产 　　业链优势的行业，头部药企正以研发平台与临床转化 　　效率获得全球MNC的战略认可，国产创新药正从产品输出转向创新体系输出，并向全球化经营能力共建跃迁。具备宽阔早期管线储备及全球化合作执行能力的平台型公司有望持续推进全球化，建议关注已验证平台有效性的明星创新药公司。 　　风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。