华兰生物（002007）：血制品业务增长稳定，疫苗需求复苏明显

中心思想 业绩稳健增长与业务结构优化 华兰生物在2022年实现了营收的稳定增长，并在2023年一季度展现出强劲的业绩复苏态势，归母净利润预计同比增长40%-60%。这主要得益于其核心业务——血制品业务的持续稳定增长以及疫苗业务需求的显著复苏。公司通过加强浆站管理和新产品研发，不断优化业务结构，提升市场竞争力。 疫苗业务复苏与创新驱动 疫苗业务在经历疫情影响后，于2023年一季度迎来明显复苏，流感疫苗销量显著提升。同时，公司在疫苗研发方面持续投入，成功获批多款新产品，如四价流感疫苗（儿童剂型）和冻干人用狂犬病疫苗等，为未来的业绩增长提供了新的驱动力。血制品业务则通过新建浆站和扩大生产规模，确保了采浆量的持续提升和业务的稳健发展。 主要内容 2022年业绩回顾与2023年一季度展望 业绩摘要 2022年度，华兰生物实现营业收入45.17亿元，同比增长1.82%。归属于母公司股东的净利润为10.76亿元，同比下降17.14%；扣除非经常性损益的归母净利润为8.94亿元，同比下降25.61%。 2023年一季度，公司业绩预计大幅增长，归母净利润预计在3.27亿元至3.74亿元之间，同比增长40%至60%；扣非归母净利润预计在2.51亿元至2.98亿元之间，同比增长16.16%至37.77%。业绩增长主要受益于血制品业务的稳定增长和疫苗销量的显著提升。 业务拆分 2022年，血液制品业务实现营收26.79亿元，同比增长3.14%，毛利率为52.30%，同比下降2.96个百分点，主要系成本、费用及研发投入增加所致。 疫苗制品业务实现营收18.18亿元，同比下降0.38%，毛利率为88.49%，同比增长0.29个百分点，主要受疫情影响。 其他业务实现营收2021万元，同比增长45.75%。 血制品业务：浆站拓展与产能提升 加强新建浆站管理，血制品业务稳定增长 截至2022年底，公司血制品业务涵盖11个品种（34个规格），拥有32家单采血浆站。 2022年采浆量超过1100吨。 报告期内，公司申请了7地新建单采血浆站，并完成了8家浆站的许可证换发工作。 公司征地350亩用于新建研发及生产基地，旨在扩大现有生产规模。 2023年，公司计划完成全部7个新批浆站的建设验收工作，以持续提升采浆量和管理效率，确保血制品业务的稳定增长。 疫苗业务：需求复苏与新品上市 2023年流感疫苗接种需求复苏，新产品上市推动业绩增长 2022年全年，公司共取得流感疫苗批签发103个批次。 2023年一季度，流感疫苗销量相比去年同期显著增长，预计全年疫苗接种需求将恢复。 2022年，公司获批四价流感疫苗（儿童剂型）。 2023年2月，公司获批冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）和吸附破伤风疫苗。 此外，公司还有多款疫苗产品已进入或临近临床研究阶段。 公司将持续加大研发投入，加快创新型疫苗、重组蛋白创新药和生物类似药物的开发进度，以期通过新产品上市进一步推动业绩增长。 盈利预测与潜在风险 盈利预测及评级 预计华兰生物2023年至2025年归属于母公司股东的净利润分别为13.88亿元、17.54亿元和20.37亿元，同比分别增长29.0%、26.4%和16.1%。 对应2023年至2025年的市盈率（P/E）分别为32.0倍、25.3倍和21.8倍。 西部证券维持对华兰生物的“买入”评级。 风险提示 浆站开拓进度可能不及预期。 产品研发进度可能缓慢。 行业政策存在不确定性风险。 总结 华兰生物在2022年实现了营收的平稳增长，尽管归母净利润短期承压，但2023年一季度业绩已展现出强劲的复苏势头，主要得益于血制品业务的稳定发展和疫苗业务的显著回暖。公司通过积极拓展单采血浆站、提升采浆量，巩固了血制品业务的基本盘。同时，疫苗业务在流感疫苗需求复苏和多款新产品获批上市的推动下，成为未来业绩增长的重要引擎。尽管面临浆站开拓、研发进度和政策等风险，但鉴于公司在两大核心业务领域的持续投入和积极布局，其未来盈利能力和市场竞争力有望进一步提升，因此维持“买入”评级。