长春高新（000661）：多方面因素影响当期业绩，剥离地产聚焦生物医药主业

中心思想 业绩短期承压，主业结构优化 长春高新2023年一季度业绩受多重短期因素影响，营收和归母净利润同比下滑。然而，公司通过剥离地产业务，进一步聚焦生物医药主业，并实现关键原材料自产，为长期发展奠定基础。 生物医药核心业务稳健，未来增长可期 尽管金赛药业短期受疫情及高基数影响，但百克生物实现强劲复苏。公司战略性剥离非核心地产业务，并优化供应链，预示着生物医药主业的盈利能力和可持续发展将得到提升，维持“买入”评级。 主要内容 2023年一季报业绩概览与地产业务剥离 一季度业绩表现： 2023年第一季度，公司实现营业收入27.78亿元，同比下降6.63%；归母净利润8.57亿元，同比下降24.71%；扣非归母净利润8.54亿元，同比下降23.93%。经营性净现金流9.37亿元，同比增长55.21%。整体业绩略低于市场预期。 战略性剥离高新地产： 公司于2023年4月17日与控股股东超达集团签署协议，拟以24.20亿元人民币出售高新地产100%股权。此交易完成后，高新地产将不再纳入公司财务报表合并范围，有助于公司聚焦生物医药主业。 子公司业绩分化与利润影响因素分析 子公司业绩表现： 金赛药业：实现收入23.53亿元，同比下降11%；净利润8.95亿元，同比下降26%。主要受一季度新冠和流感疫情影响，日常销售活动受冲击，且2022年3月紧急发货导致基数较高。 百克生物：实现收入1.79亿元，同比增长30%；净利润0.18亿元，同比增长6%。由于上年同期新冠疫情导致常规疫苗接种受限，基数较低，2023年第一季度收入实现强劲复苏。 华康药业：实现收入1.65亿元，同比下降3%；净利润0.09亿元，同比持平。同样受到疫情影响。 高新地产：实现收入0.71亿元，同比下降58%；净利润0.01亿元，同比下降95%。 利润下滑原因： 公司利润下滑幅度大于收入，主要受两方面因素影响： 营业成本增加：同比增加1.05亿元，增长45.76%，主要原因是高新地产2023年第一季度扣除集团内部交易后的结算收入增加，以及下属制药业公司工艺变更支出增加。 研发费用增加：同比增加1.00亿元，增长42.81%，主要原因是下属制药业公司研发投入增加。 未来展望： 报告指出，上述均为短期因素，随着后续日常经营活动正常开展，公司归母净利润将恢复稳健增长态势。 聚焦主业与供应链优化 出售地产业务的战略意义： 通过出售高新地产100%股权，公司将进一步聚焦生物医药核心主业发展，有利于优化资产负债结构，增强公司可持续发展能力。截至2022年末，高新地产对长春高新的资金拆借余额为27.12亿元，交易完成后将分三年偿还本金及利息。 金赛药业自产PEG获批： 2023年4月，金赛药业收到国家药监局批准，其“金赛增”可增加吉林省金派格为原液生产用原材料甲氧基聚乙二醇衍生物(PEG)的供应商。此前金赛药业需从单一供应商外购PEG，此次获批使得自产PEG成为可能，有利于原材料供应保障和成本优化。 盈利预测与风险提示 盈利预测与评级： 报告维持对公司2023年至2025年归母净利润的预测，分别为52.01亿元、64.24亿元和76.07亿元，同比分别增长25.64%、23.51%和18.41%。当前股价对应PE分别为13倍、11倍和9倍。报告维持“买入”评级。 风险提示： 主要风险包括新产品研发及推广不达预期，以及生长激素市场竞争加剧。 总结 长春高新2023年第一季度业绩受疫情、高基数及研发投入增加等短期因素影响，营收和归母净利润出现下滑。然而，公司积极推进战略转型，通过剥离非核心地产业务，进一步聚焦生物医药主业，并成功实现核心原材料PEG的自产，有效保障了供应链并优化了成本结构。尽管短期业绩承压，但核心生物医药业务（特别是百克生物的强劲复苏）展现出韧性，且战略调整和供应链优化将为公司长期稳健发展提供有力支撑。分析师维持“买入”评级，预期未来归母净利润将恢复稳健增长。