海康威视（002415）2022年年报及2023Q1业绩点评：公司业绩逐季复苏，百亿级视觉大模型助力场景落地

中心思想 宏观承压下的业绩韧性与结构优化 海康威视在2022年面临地缘政治、国内需求紧缩等宏观不利因素，导致整体营收增速放缓，归母净利润出现下滑。然而，公司通过海外市场和创新业务的强劲增长，展现出业务韧性。特别是创新业务营收占比显著提升，显示出公司在多元化发展和新增长点培育方面的成效。2023年第一季度，公司业绩已呈现逐季复苏的积极态势，毛利率显著改善，预示着未来增长的良好前景。 大模型驱动的未来增长潜力 公司凭借多年在多模态视觉大模型领域的战略布局和技术积累，已构建起千卡并行训练能力和百亿级参数大模型。结合其全面的感知产品线和深厚的物联网领域知识，海康威视能够将视觉、雷达、声音、文本等多模态信息进行融合训练，并应用于智能安防等复杂场景。大模型的泛化能力和AI开放平台的广泛应用，将持续推动智能物联和人工智能行业发展，为公司带来新的增长机遇，巩固其在全球智能物联领域的领先地位。 主要内容 2022年及2023Q1业绩概览与市场表现 2022年年度业绩回顾 2022年，海康威视实现营业收入831.66亿元，同比增长2.14%，增速相对平缓。归属于母公司股东的净利润为128.37亿元，同比下降23.59%；扣除非经常性损益的归母净利润为123.31亿元，同比下降25.02%。毛利率为42.29%，同比下降2.04个百分点。这些数据显示，在复杂宏观环境下，公司盈利能力受到一定冲击。 2023年第一季度业绩表现 进入2023年第一季度，公司实现营业收入162.01亿元，同比下降1.94%，环比下降30.90%。归母净利润为18.11亿元，同比下降20.69%，环比下降54.69%；扣非归母净利润为15.54亿元，同比下降29.67%，环比下降59.61%。尽管营收和净利润同比仍有下滑，但相对于2022年各季度逐季下降的趋势已明显收敛，整体趋势向好。值得注意的是，2023Q1公司毛利率提升至45.17%，同比增加1.45个百分点，表明公司在业务质量和降本增效方面取得了积极进展。 主营业务、海外市场与创新业务分析 国内三大事业部承压与韧性 受宏观波动影响，2022年国内三大事业部营收总和为451.37亿元，同比下降8.41%，短期内承受较大压力。 PBG事业部（公共服务事业群）：实现营收161.35亿元，同比下降15.79%。主要原因在于疫情防控措施以及公共支出受限，导致项目落地减少。特别是2021年第四季度确认大项目收入导致基数较高，以及2022年底经营环境剧烈变化，影响了有效工作的开展。 EBG事业部（企业事业群）：实现营收165.05亿元，同比微降0.75%。该事业部表现出较强的韧劲，企业用户的数字化转型动能较高。在地产行业大幅下行、社会经济活力不足的背景下，仍能维持相对稳定的资本支出，其中能源行业增速较快。2023年第一季度，EBG业务率先恢复正增长，显示出其强劲的复苏势头。 SMBG事业部（中小企业事业群）：实现营收124.97亿元，同比下降7.36%。中小企业对经济环境敏感度高，需求活跃度欠佳，导致该事业部业绩承压。 海外市场逆势增长 尽管面临通胀压力和地缘政治等挑战，海康威视凭借良好的供货能力和扎实的营销拓展，2022年海外市场实现营业收入220.32亿元，同比增长16.42%，成为公司重要的增长引擎。然而，区域表现存在差异：2022年下半年，北美和欧洲市场受政治打压影响，业务出现负增长；而发展中国家市场则保持较高增速，公司预计其收入贡献将进一步提升。2023年第一季度，海外市场整体出现负增长，但部分发展中国家需求情况良好。 创新业务高速发展 创新业务保持快速发展态势，机器人、热成像、汽车电子等业务增速亮眼。222年，创新业务实现营收150.70亿元，同比增长22.81%，占全部营收的比重提升至18.12%，同比增加3.05个百分点，显示出其在公司整体营收结构中的重要性日益增强。 智能家居业务：实现营收41亿元，同比增长3.26%。 机器人业务：实现营收39.16亿元，同比增长41.81%，表现突出。 热成像业务：实现营收27.90亿元，同比增长26.01%。 汽车电子业务：实现营收19.05亿元，同比增长33.06%。 存储业务：实现营收16.16亿元，同比增长16.73%。 多模态视觉大模型战略布局与技术优势 前瞻性布局与技术架构 海康威视提前识别大模型发展趋势，多年来持续布局视觉大模型领域。公司基于发展全面感知的智能物联架构，进行了多模态大模型的研发，能够将视觉、雷达、声音、文本、X光等多种模态的信息根据任务需求进行融合及训练。这种前瞻性的技术布局，使其能够持续受益于人工智能行业的扩容。 核心能力与应用场景 公司具备强大的技术实力，自建数据中心，拥有千卡并行的训练能力，并已针对智能安防场景训练了百亿级参数的大模型。 算法层面：基于基础大模型，公司研发了更高效的行业模型，以满足特定行业需求。 架构层面：公司应用“云、边、域”的智能物联系统架构，实现信息的多级处理，从而在成本与效果之间达到最佳均衡。 智能感知与认知能力：多模态大模型显著提升了公司智能系统的泛化能力，使其能够更好地理解和响应用户需求，尤其在理解现场复杂场景下的视频内容方面，大幅提升了视频信息提取的精确度和自动化程度，并提高了标注效率。 AI开放平台：公司的多模态大模型已在AI开放平台上上线。2022年，该平台已在100多个行业的智能化产业升级中获得应用，并支持了超过15,000家用户，充分体现了其技术普惠性和商业价值。 盈利预测、估值与风险提示 投资评级与未来展望 海康威视作为全球智能物联龙头企业，专注于物联感知、人工智能和大数据领域的技术创新，提供智能物联系列化软硬件产品，并具备大型复杂智能物联系统建设的全过程服务能力。分析师持续看好公司主营业务的市场前景和创新业务的增长态势，维持“买入”评级。 盈利预测：预计公司2023年、2024年和2025年归母净利润分别为173.98亿元、207.55亿元和238.12亿元。 估值：当前市值对应2023年、2024年和2025年的市盈率（PE）分别为24倍、20倍和18倍。 风险提示 报告提示了可能影响公司业绩的风险因素，包括： 政府投资周期性波动：可能影响公共服务事业群（PBG）的订单和项目落地。 中美贸易摩擦：可能对公司的海外业务，特别是北美和欧洲市场造成持续影响。 互联网企业介入竞争加剧：可能导致市场竞争加剧，对公司市场份额和盈利能力构成挑战。 总结 海康威视在2022年面临复杂的宏观经济和地缘政治环境，导致营收增速放缓和净利润下滑。然而，公司通过海外市场的强劲增长和创新业务的快速发展，展现出良好的业务韧性和结构优化能力。特别是机器人、热成像和汽车电子等创新业务的亮眼表现，以及其在总营收中占比的提升，为公司培育了新的增长点。 进入2023年第一季度，公司业绩已呈现逐季复苏的积极态势，毛利率显著改善，显示出公司在提升业务质量和降本增效方面的努力。EBG事业部率先恢复正增长，也印证了国内市场数字化转型需求的韧性。 更重要的是，海康威视凭借多年在多模态视觉大模型领域的战略布局和技术积累，构建了强大的核心竞争力。其千卡并行训练能力、百亿级参数大模型以及“云、边、域”的智能物联系统架构，使其在智能感知、认知和泛化能力方面处于行业领先地位。AI开放平台在百余个行业的广泛应用，进一步验证了其技术和商业模式的成熟度。 尽管面临政府投资波动、中美贸易摩擦和互联网企业竞争加剧等风险，但作为全球智能物联龙头，海康威视凭借其技术创新、全面的产品线和深厚的行业经验，有望持续受益于智能物联和人工智能行业的扩容，实现盈利能力的稳健增长，并巩固其市场领导地位。分析师维持“买入”评级，反映了对公司未来发展的积极预期。