药康生物（688046）2022年年报点评：海外业务快速扩张，小鼠品类持续丰富

中心思想 业绩稳健增长与海外市场拓展 药康生物在2022年实现了营收和归母净利润的稳健增长，分别达到5.17亿元和1.65亿元，同比增幅均超过31%。公司业绩符合预期，主要得益于其在模式动物领域的持续深耕和市场扩张。特别值得关注的是，海外业务实现了166%的高速增长，成为公司新的增长引擎，显示出其国际化战略的初步成功。 核心业务驱动与品类创新 功能药效服务作为公司的核心业务之一，在2022年保持了82%的强劲增长，营收达到9707万元，团队规模也大幅扩张。同时，公司持续丰富小鼠品系库，新增了超过2000个各类小鼠品系，以满足生物医药研发日益增长和多样化的需求。尽管受到疫情短期影响，公司通过品类创新和市场拓展，展现出强大的业务韧性和增长潜力。 主要内容 2022年度业绩概览 药康生物2022年年度报告显示，公司实现营业收入5.17亿元，同比增长31.17%；归属于母公司所有者的净利润为1.65亿元，同比增长31.79%；扣除非经常性损益的归母净利润为1.02亿元，同比增长32.16%。各项业绩指标均符合市场预期，体现了公司在复杂市场环境下的稳健经营能力。 海外业务与功能药效服务高速增长 海外市场显著扩张 2022年，药康生物的海外营收达到6642万元，同比大幅增长166%，占整体营收的12.9%。公司通过与Charles River等海外CRO机构或经销商合作，并积极自建销售渠道，成功拓展了海外市场。年内新增海外客户超过100家，累计服务海外客户数量突破200家，为未来更多小鼠品类的海外销售奠定了基础。 功能药效服务表现亮眼 功能药效服务是公司增速最快的业务板块，2022年实现营收9707万元，同比增长82%，占整体营收的18.8%。为支撑该业务的快速发展，公司持续增强平台服务能力，截至2022年底，功能药效团队规模已扩展至208人，同比增长126%。这一增长主要得益于公司丰富的小鼠品系库、完善的服务体系以及客户需求的持续增长。 疫情影响与品类扩充策略 疫情对国内市场的影响 2022年，受国内疫情影响，生物医药研发单位对模式动物的需求有所下滑。此外，客户回款账期延长，导致公司应收账款同比上升57.4%至2.06亿元，对公司经营造成了一定的负面影响。 小鼠品类持续扩容 为应对市场变化并满足客户多样化需求，公司进一步扩充了小鼠品类。2022年新增了超过1700个斑点鼠品系、超过20个野化鼠品系以及超过200个药筛鼠品系。这些新品系的推出为客户提供了更广泛的选择，有助于进一步助力销售增长，并有望在疫情扰动减轻后，随着科研活动的恢复，推动公司业绩修复。 盈利预测与投资评级 盈利预测调整 考虑到全球生物医药投融资的下滑以及疫情带来的影响，分析师下调了药康生物2023-2024年的EPS预测，分别为0.55元和0.72元（分别下调15%和22%），并新增2025年EPS预测为0.92元。预计2023-2025年净利润增长率分别为37.58%、29.69%和28.42%。 估值与评级 根据调整后的盈利预测，公司2023-2025年对应的PE分别为42倍、33倍和25倍，估值处于合理区间。鉴于公司作为我国模式动物龙头的地位及其未来的增长潜力，分析师维持“增持”评级。 潜在风险提示 报告提示了公司面临的主要风险，包括全球新药研发投入不及预期，以及小鼠品类研发不及预期的可能性。这些因素可能对公司的未来业绩产生不利影响。 总结 药康生物在2022年展现了强劲的业绩增长，营收和归母净利润均实现超过31%的同比增长，符合市场预期。公司在海外市场取得了显著突破，海外营收同比增长166%，客户数量大幅增加，为国际化发展奠定了基础。同时，功能药效服务业务保持高速增长，团队规模和品系库持续扩充，进一步巩固了其在模式动物领域的领先地位。尽管国内市场受到疫情短期影响，导致需求下滑和应收账款增加，但公司通过不断丰富小鼠品类，积极应对市场挑战。分析师基于对全球生物医药投融资环境和疫情影响的考量，对未来盈利预测进行了调整，但仍维持“增持”评级，认为公司估值合理，并有望在疫情影响减弱后迎来业绩修复。公司未来发展需关注全球新药研发投入及自身品类研发进展。