伟思医疗（688580）2022年报及2023一季报点评：23年Q1迎来开门红，激光射频产生收入

中心思想 业绩强劲复苏与新增长点 伟思医疗在2023年第一季度实现了显著的业绩反弹，营收和归母净利润均实现超过76%的同比增长，扭转了2022年因疫情导致的下滑趋势。公司通过加大营销活动和新产品线的拓展，展现出强劲的复苏势头。 股权激励驱动长期增长 公司推出的2023-2024年限制性股票激励计划设定了高标准的业绩考核条件，旨在通过激发员工积极性，有效提升公司整体经营质量和盈利能力，为未来的持续增长奠定基础。 主要内容 核心结论 2023年Q1经营实现开门红，毛利率保持稳定 伟思医疗在2022年受疫情影响，营业收入同比下降25.21%至3.22亿元，归母净利润同比下降47.23%至0.94亿元，其中电刺激类产品下滑幅度较大。然而，公司在2023年第一季度通过加强学术推广等营销活动，实现了营业收入0.96亿元，同比增长76.57%；归母净利润0.30亿元，同比增长76.85%，经营业绩迎来强劲复苏。同期，公司毛利率保持在71.39%的较高水平。 激光射频类产品开始产生收入，期待后续新品推出 公司于2022年10月31日完成对大族科瑞达的收购，该业务在2022年并表两个月内贡献收入648万元，预计2023年将实现全年并表。此外，公司自主研发的皮秒激光产品已进入临床阶段，有望抓住医美皮秒激光国产替代的市场机遇。公司还在积极研发对标国际龙头的特色射频产品，预计未来将有更多新品推出，进一步拓宽产品线和市场空间。 股权激励有望提升公司经营质量 伟思医疗推出了2023-2024年限制性股票激励计划，设定了较高的行权业绩考核条件。以2022年度为基数，要求2023年和2024年营业收入增长率分别不低于50%和80%，或净利润增长率分别不低于60%和110%。此举旨在有效调动员工积极性，提升公司整体经营效率和盈利能力。 盈利预测与投资评级 基于公司强劲的复苏态势和新业务的拓展，预计公司2023-2025年营业收入将分别达到4.82亿元、5.84亿元和7.06亿元，同比增长49.7%、21.3%和20.9%。同期归母净利润预计分别为1.53亿元、1.99亿元和2.40亿元，同比增长62.7%、30.0%和21.0%。鉴于此，报告维持对伟思医疗的“买入”评级。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括行业竞争加剧可能导致中低端康复类产品价格战；疫情反复可能影响招标、装机等业务进展；以及医美设备研发及注册进度低于预期的可能性。 核心数据与财务预测 关键财务指标预测 报告提供了2021年至2025年（预测）的关键财务数据。营业收入预计从2022年的3.22亿元增长至2025年的7.06亿元，归母净利润预计从2022年的0.94亿元增长至2025年的2.40亿元。每股收益（EPS）预计从2022年的1.37元增长至2025年的3.50元。市盈率（P/E）预计将从2022年的47.2倍下降至2025年的18.4倍，显示出随着业绩增长，估值将更趋合理。 盈利能力与成长性分析 公司毛利率在2022年为72.5%，预计在2023-2025年保持在70%以上。销售净利率预计从2022年的29.2%提升至2025年的34.0%。在成长能力方面，营业收入增长率和归母净利润增长率在2023年预计将分别达到49.7%和62.7%，显示出强劲的增长势头。 总结 伟思医疗在经历2022年疫情影响的业绩下滑后，于2023年第一季度实现了显著的业绩反弹，营收和净利润均实现高速增长，展现出强大的市场恢复能力。公司通过收购大族科瑞达进入激光射频领域，并积极推进自研皮秒激光和特色射频产品，为未来增长开辟了新的赛道。同时，高标准的股权激励计划有望进一步激发公司活力，提升经营效率。尽管存在行业竞争和疫情等风险，但基于当前强劲的增长势头和新业务布局，公司未来几年的业绩增长前景乐观，维持“买入”评级。