百诚医药（301096）2023年一季报点评：订单充足收入转化，业务持续高增长

中心思想 业绩强劲增长与订单驱动 百诚医药2023年一季度业绩表现强劲，营收和归母净利润分别实现68.0%和79.6%的高速增长，主要得益于充足的订单转化。公司持续强化“技术转化+受托开发+权益分成”的经营模式，新签订单和在手订单均保持高景气度，为未来业绩增长奠定坚实基础。 战略布局与未来展望 公司积极巩固一体化服务优势，并战略性布局中药赛道，新建中药天然药物中心，有望成为新的业务增长点，进一步提升市场竞争力。分析师维持“买入”评级，并预测公司未来三年营收和归母净利润将持续高速增长，财务指标健康，估值吸引力逐步显现。 主要内容 2023年一季度业绩表现 2023年一季度，百诚医药展现出显著的业绩增长。公司实现营业收入1.61亿元，同比大幅增长68.0%，这主要归因于充足的订单成功转化为收入。归属于母公司股东的净利润达到3507万元，同比增长79.6%，归母净利率为21.8%，同比提升1.4个百分点。扣除非经常性损益后的归母净利润为3455万元，同比更是飙升115.4%，扣非净利率为21.5%，同比提升4.7个百分点，这主要得益于去年同期投资收益和公允价值亏损的基数效应。 在费用结构方面，毛利率为65.7%，同比略有下降1.3个百分点。销售费用率为1.4%，同比下降0.3个百分点，尽管销售人员薪酬和业务招待费用有所增加。管理费用率为18.7%，同比上升4.2个百分点，主要系2022年6月授予的股权激励费用摊销所致。研发费用率为27.7%，同比下降18.2个百分点，但公司持续高研发投入以奠定成果转化基础。财务费用率为-3.8%，同比改善7.7个百分点。 订单增长与业务模式 公司新签订单持续保持高景气度。继2022年第四季度疫情带来的一次性影响后，2023年第一季度新签订单数量预计同比增长超过40%，显示出市场需求的强劲复苏和公司业务拓展的有效性。2022年全年，公司新增订单金额达到10.07亿元（含税），同比增长24.7%。截至2022年末，公司在手订单金额高达13.34亿元，同比大幅增长49.4%，为公司未来业绩增长提供了坚实的保障。公司持续强化其独特的“技术转化+受托开发+权益分成”经营模式，通过高效的项目转化和多元化的盈利机制，有效提升了整体盈利能力和市场竞争力。 新业务布局与未来展望 百诚医药通过巩固一体化服务优势，持续增强市场竞争力。CDMO生产基地赛默制药的投产，加速了受托及自主研发项目的推进，有效增强了客户粘性。此外，公司积极布局新业务增长点。2022年，公司新建中药天然药物中心，专注于中药新药、经典名方、同名同方、院内制剂及大健康产品（包括保健品、特医食品、医疗器械等）的研究转化及开发。该中心具备中试及放大生产能力，目前已有多个产品在研，预计中药研发业务将成为公司收入和利润的全新增长点，进一步拓宽公司的业务范围和盈利空间。 盈利预测与财务指标分析 根据分析师预测，百诚医药未来三年将保持高速增长态势。预计公司2023-2025年营业收入将分别达到8.82亿元、12.13亿元和16.48亿元，同比增长率分别为45.2%、37.5%和35.9%。归属于母公司股东的净利润预计分别为2.83亿元、3.92亿元和5.18亿元，同比增长率分别为45.9%、38.3%和32.2%。 在盈利能力方面，预计公司净资产收益率（ROE）将从2022年的8.1%稳步提升至2025年的15.6%。毛利率预计在64.7%至66.7%之间保持稳定，销售净利率预计在31.4%至32.3%之间，显示出公司持续的盈利能力。偿债能力方面，资产负债率预计在22.7%至23.1%之间，流动比率和速动比率均保持在健康水平，表明公司财务状况稳健。随着业绩的持续增长，预计市盈率（P/E）将从2022年的36.3倍下降至2025年的13.6倍，市净率（P/B）也将从2.8倍下降至2.0倍，显示出公司估值吸引力的逐步提升。 总结 百诚医药在2023年一季度展现出强劲的业绩增长势头，营收和净利润均实现大幅提升，主要得益于充足的订单转化和其独特的“技术转化+受托开发+权益分成”经营模式的有效实施。公司新签订单和在手订单持续高增长，为未来业绩提供了坚实保障。同时，通过巩固一体化服务优势和积极布局中药天然药物等新业务赛道，公司有望开拓新的增长空间。分析师维持“买入”评级，并预测公司未来三年将保持高速增长，财务指标健康，估值吸引力逐步显现。投资者需关注成果转化不及预期、新签订单不及预期及行业竞争加剧等潜在风险。