药康生物（688046）2023年一季报点评：2023Q1业绩恢复期有所承压，研发端持续高强度投入

中心思想 2023Q1业绩承压与战略投入并举 药康生物在2023年第一季度实现了营收增长，但利润端因多重因素（包括同期高毛利模型、北京基地前期投入及研发费用提升）而承压。尽管短期业绩面临挑战，公司仍坚定执行其长期发展战略，持续加大研发投入并积极拓展海内外产能及销售渠道。 产能扩张与研发创新驱动未来增长 公司通过在国内新建和扩建生产基地，并积极规划北美生产基地，显著提升了全球产能布局。同时，高强度的研发投入，特别是针对“斑点鼠”、“药筛鼠”等高质量小鼠模型的开发，旨在巩固其在药物开发服务领域的竞争优势，为未来业绩增长奠定坚实基础。 主要内容 2023年第一季度经营表现分析 2023年第一季度，药康生物实现营业收入1.4亿元人民币，同比增长20.82%，环比增长7.7%。然而，归母净利润为0.31亿元，同比增长2.39%，环比下滑15%；扣非归母净利润为0.22亿元，同比增长2.35%，环比下滑9%。利润增速不及收入增速的主要原因包括：2023年第一季度业绩承压、2022年第一季度ACE2模型高毛利基数、北京基地前期人员培训投入以及研发投入的显著提升。毛利率为69.3%，同比下降7.4个百分点；净利率为22.13%，同比下降3.98个百分点。期间费用率整体波动不大，其中销售费用率12.88%（-1.89pct），管理费用率19.02%（-0.17pct），研发费用率17.27%（+1.98pct）。 海内外产能建设与销售渠道拓展 公司正积极推进海内外产能建设，以满足市场需求并扩大全球影响力。在国内，南京、常州、佛山、成都四大生产基地现有产能约20万笼，北京基地设计产能3万笼预计2023年5月开启，广东药康二期设计产能6万+，上海药康预计2023年下半年投入使用。在海外市场，北美是重点开拓区域，2022年已完成美国药康组织架构调整，加速铺设自有销售渠道，并已规划北美生产基地。此外，公司于2022年7月与CR签订协议，授予其在北美独家代理下一代NCG小鼠品系。在新加坡、韩国等市场，公司主要通过经销模式打开市场。 研发投入持续加码，助力药物开发 2023年第一季度，公司研发投入达到2423万元，同比增长36.45%，占总营收的17.27%，同比提升1.98个百分点。研发投入的大幅增长主要得益于公司持续推进“斑点鼠”、“药筛鼠”、“野化鼠”、“无菌鼠”、“悉生鼠”等多个大型研发项目，导致材料费等费用增加。同时，研发团队规模扩大，引进了多位高水平研发人员，研发人员薪酬同比增幅较大。这些投入旨在推出更高质量的小鼠模型，以更好地助力药物开发。 盈利预测与风险提示 根据预测，药康生物2023-2025年将实现营业收入7.03亿元、9.89亿元和14.17亿元，同比分别增长36.1%、40.6%和43.3%。同期归母净利润预计为2.23亿元、3.09亿元和4.35亿元，同比分别增长35.2%、38.8%和40.8%。基于此，维持“买入”评级。主要风险提示包括产品销售不及预期和市场竞争加剧。 总结 药康生物在2023年第一季度展现出稳健的营收增长，但利润端因战略性投入和同期基数效应而面临短期压力。公司正积极通过海内外产能扩张和销售渠道建设来巩固市场地位，并持续加大研发投入以推出创新小鼠模型，驱动未来增长。尽管存在产品销售不及预期和市场竞争加剧的风险，但基于其强劲的增长潜力和战略布局，分析师维持“买入”评级，预计未来几年营收和净利润将保持高速增长。