通策医疗（600763）2022年报及2023年一季报点评：2022年逆势扩张，2023蒲公英计划持续推进

中心思想 逆势扩张与战略布局 通策医疗在2022年面临业绩下滑的挑战下，仍坚持逆势扩张策略，通过杭口集团储备逾千名医护人才，并持续推进“蒲公英计划”，为新建大型医院和分院的未来发展奠定坚实基础。这一战略布局旨在提升长期市场份额和运营能力。 业绩承压下的韧性与复苏 尽管2022年公司营收和归母净利润同比下降，且毛利率和净利率有所承压，但2023年第一季度已展现出逐步恢复的态势。特别是“蒲公英计划”贡献的业务收入实现显著增长，表明公司在应对外部环境变化和行业政策调整方面具备一定韧性，并有望通过新业务模式实现业绩复苏。 主要内容 2022年逆势扩张，2023蒲公英计划持续推进 财务表现与盈利能力分析 2022年年度业绩回顾： 公司2022年实现营业收入27.19亿元，同比下降2.2%；归母净利润5.48亿元，同比下降22%。其中，第四季度营收5.79亿元，同比下降10.11%；归母净利润0.33亿元，同比大幅下降59.98%。 2023年第一季度业绩： 2023年第一季度实现营收6.75亿元，同比增长3.04%；归母净利润1.69亿元，同比增长1.49%，显示出业绩逐步恢复的趋势。 费用率与利润率变化： 2022年管理费用率、销售费用率和财务费用率均有所提升，研发费用率略有下降。公司毛利率为40.8%，同比下降5.2个百分点；净利率为22.6%，同比下降5.6个百分点，反映出盈利能力面临压力。 业务板块表现与人才储备 2022年各业务板块收入： 种植业务收入4.48亿元，同比增长1.5%；正畸业务5.15亿元，同比下降3.6%；儿科业务4.85亿元，同比下降8.3%；修复业务4.27亿元，同比增长0.1%；大综合业务6.98亿元，同比增长2.1%。各业务板块表现分化，但整体仍保持一定规模。 人才战略储备： 2022年，杭口集团为新建大型医院及新设蒲公英分院储备了超过1000名医护人才，为公司未来的扩张提供了充足的人力资源保障。 蒲公英计划的持续推进 2023年Q1业务恢复情况： 2023年1月份受客观因素影响，单月营收同比下降31.8%；2月份业务恢复正常，单月营收同比增长32.3%；3月份受种植牙集采观望情绪影响，单月营收同比增长5.6%。总体而言，第一季度收入增长呈逐步恢复态势。 蒲公英分院发展： 截至2023年第一季度，公司累计开业37家蒲公英分院，并预计本年将有8家医院投入运营。2022年陆续开业的医院中，有7家在2023年第一季度实现盈利。第一季度蒲公英计划贡献业务收入1.2578亿元，同比增长60%，显示出该计划的强劲增长势头。 投资建议 基于终端需求逐步复苏和公司“蒲公英计划”的持续推进，维持对通策医疗的“买入”评级。 预计公司未来三年的每股收益（EPS）分别为1.99元、2.78元和3.80元。 风险提示 行业政策风险： 医疗行业政策变化可能对公司经营产生影响，特别是种植牙集采等政策。 行业竞争加剧风险： 市场竞争日益激烈，可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。 医疗事故风险： 医疗服务行业固有的医疗事故风险。 总结 通策医疗在2022年面临宏观环境和行业政策带来的业绩压力，营收和净利润均出现下滑，但公司通过逆势扩张和人才储备展现了其长期发展战略的决心。2023年第一季度，公司业绩已呈现逐步复苏态势，特别是“蒲公英计划”作为核心增长引擎，其分院数量持续增加，并贡献了显著的业务收入增长，验证了其商业模式的有效性。尽管存在行业政策、市场竞争和医疗事故等风险，但基于终端需求的逐步复苏和“蒲公英计划”的持续推进，公司未来增长潜力依然被看好，维持“买入”评级。