万孚生物（300482）2023年一季报点评：常规业务重回正轨，流感检测带来增量

中心思想 业绩结构调整与核心业务复苏 万孚生物2023年第一季度财务表现显示，受新冠抗原检测业务大幅回落影响，公司营收和净利润同比出现显著下滑。然而，报告强调，在诊疗活动修复的行业大趋势下，公司的常规业务已重回增长轨道。特别是慢病管理、优生优育和毒品检测等业务条线均实现稳健增长，且流感检测业务凭借前期战略布局，在23Q1流感高发季中贡献了显著的业绩增量，成为当期业绩的重要支撑点。 创新驱动与数智化赋能未来增长 展望未来，万孚生物正进入新品集中收获期，免疫荧光、化学发光、分子诊断和病理诊断等多个技术平台的新产品注册和上市将为公司带来新的业绩增长点，有望持续提升营收规模和盈利质量。同时，公司自2019年起持续推进的数智化转型，通过实施SRM、HR、IBP、BPC、CRM等系统，并推出万孚云检实验室平台及TMS物流平台，旨在全面升级供应链管理，实现降本增效，并巩固其在体外诊断（IVD）行业的竞争优势。华创证券维持对万孚生物的“推荐”评级，并设定目标价42元，反映了对公司常规业务复苏、新品放量及数字化战略的积极预期。 主要内容 2023年一季度财务表现分析 2023年第一季度，万孚生物实现营业收入8.32亿元，同比大幅下降68.32%；归母净利润为2.04亿元，同比下降77.46%；扣非净利润为1.95亿元，同比下降78.26%。这些数据主要反映了新冠抗原检测业务在疫情常态化后的大幅回落，导致整体营收和利润基数效应显著。尽管如此，公司常规业务的恢复态势为后续发展奠定了基础。 常规业务恢复与流感检测增量贡献 常规业务重回正轨 随着国内诊疗活动的逐步修复，万孚生物的常规业务在一季度呈现出积极的恢复态势。在慢病管理业务方面，国内高级别医院和基层医疗机构的门诊量和样本量均有不同程度的恢复。此外，新冠辅助诊疗指标的需求也带动了定量检测技术平台的常规业务放量，从而拉动了慢病管理业务条线的增长。同时，优生优育检测业务和毒品检测业务也继续保持稳健增长，显示出公司在这些传统优势领域的市场韧性。 流感检测业务带来业绩增量 万孚生物在流感检测领域拥有深厚的积累和前瞻性布局。公司早在2009年就推出了首款流感检测产品——FluA&FluB检测试剂，并在甲型H1N1流感联防联控机制的比评中脱颖而出，成为首批获批厂家。此后，公司陆续推出了FluB、FluA&FluB、H7亚型等全系列流感检测试剂，成为国内唯一一家上市流感全系列快速检测产品的公司。其相关产品在国内超过三成的三甲医院得到广泛应用。基于此前的布局，2023年第一季度，随着以甲型H1N1为主的流感进入高发季，公司流感检测试剂的销售被显著带动，使得常规传染病业务实现大幅增长，为当期业绩提供了重要的增量支撑。 新品集中收获期与技术平台升级 多平台新品蓄势待发 2023年被视为万孚生物新品集中收获的关键时期。公司持续加大研发投入，多个技术平台的新产品正加速推进。具体来看，免疫荧光平台正在进行全面的技术升级，以提升产品性能和市场竞争力。化学发光平台有若干产品获证规划，预示着在该高增长领域将有更多新品上市。此外，分子诊断和病理诊断平台的新产品注册流程也在积极推进中。 支撑营收与盈利质量 这些新品的持续获证上市，预计将为万孚生物的营收规模带来有力支撑，并有望显著提升公司的盈利质量。通过不断丰富产品线和拓展新的技术平台，公司旨在抓住市场机遇，培育新的业绩增长点，以应对行业变化并保持长期竞争力。 数智化赋能供应链升级 数字化转型进程 万孚生物自2019年起便启动了全面的流程和数字化建设，旨在提升运营效率和管理水平。公司已成功实施了供应商关系管理（SRM）、人力资源（HR）系统、供应链集成计划（IBP）系统、财务合并报表（BPC）以及客户关系管理（CRM）等多个关键项目，构建了较为完善的数字化管理体系。 万孚云检实验室平台与TMS物流平台 为响应检验数字化的需求，公司推出了万孚云检实验室平台，该平台利用5G网络和云平台技术，实现了实时质量控制、数据化管理及可视化管理，极大地提升了实验室运营的智能化水平。此外，2023年2月16日，公司正式启动了TMS物流平台建设项目。该项目上线后，将打通整个供应链的端到端流程，实现国内物流运输的线上化及全链可视化，从而助力公司智造升级、降本增效。此举有望推动万孚生物成为国内体外诊断（IVD）行业首家真正打通供应端物流的企业，进一步巩固其在供应链管理方面的领先地位。 盈利预测、估值与投资评级 维持盈利预测与未来业绩展望 华创证券认为，万孚生物2023年一季报情况符合预期，因此维持此前的盈利预测不变。预计公司2023年至2025年的营业收入将分别为28.4亿元、36.3亿元和46.0亿元，呈现逐年增长态势。同期，归母净利润预计分别为5.3亿元、6.8亿元和8.6亿元。 估值与投资评级 根据上述盈利预测，公司2023年至2025年对应的市盈率（PE）分别为25倍、20倍和16倍。基于DCF模型测算，华创证券给予公司整体估值187亿元，对应目标价约为42元。鉴于公司常规业务的恢复、新品的持续推出以及数字化战略的推进，华创证券维持对万孚生物的“推荐”投资评级。 风险提示 报告提示了万孚生物未来发展可能面临的风险： 常规业务收入不达预期： 若市场恢复不及预期或竞争加剧，可能导致公司常规业务收入增长放缓，未能达到预期目标。 化学发光等新技术平台放量不达预期： 新技术平台产品的市场推广和销售可能面临挑战，若放量速度或规模未能达到预期，将影响公司整体业绩增长。 总结 万孚生物2023年第一季度业绩受新冠抗原业务常态化影响，营收和净利润同比大幅下滑。然而，公司常规业务在诊疗修复背景下已重回正轨，特别是凭借前期布局，流感检测业务在当季流感高发期贡献了显著增量。展望未来，公司正进入新品集中收获期，免疫荧光、化学发光、分子诊断和病理诊断等多个技术平台的新产品有望成为新的业绩增长点。同时，万孚生物持续推进数智化转型，通过升级供应链管理系统和推出万孚云检实验室平台、TMS物流平台，旨在提升运营效率、降低成本并增强市场竞争力。华创证券维持对万孚生物的“推荐”评级，目标价42元，反映了对公司常规业务复苏、新品放量及数字化战略的积极预期，但同时提示了常规业务收入和新技术平台放量不及预期的风险。