中心思想
业绩韧性与战略聚焦
金域医学在2022年实现了营收和归母净利润的稳健增长，分别达到154.76亿元（+29.58%）和27.53亿元（+24.02%），显示出其在医学诊断服务领域的强劲主航道地位。公司持续聚焦常规医检和高端平台业务，其中医检业务营收占比高达93.88%，高端平台收入占比提升至52.07%，表明其业务结构优化和高附加值服务能力的增强。
短期承压与长期增长潜力
尽管2023年第一季度受新冠相关业务收入减少及信用减值损失增加影响，归母净利润同比大幅下降82.40%至1.50亿元，但常规检测收入仍实现19.52%的较快增长，达到19.91亿元。这反映了公司常规业务的内生增长动力，且“顶天立地”策略的深化和研发投入的持续增加（2022年研发费用9.96亿元，+22.14%）为公司长期发展奠定了坚实基础，国内ICL行业广阔前景亦支撑其可持续发展。
主要内容
2022年报及2023年一季报业绩回顾
金域医学在2022年表现出强劲的增长势头，全年营业收入达到154.76亿元，同比增长29.58%；归母净利润为27.53亿元，同比增长24.02%；扣非净利润为27.05亿元，同比增长23.58%。然而，2023年第一季度业绩面临挑战，营业收入为21.18亿元，同比下降50.19%；归母净利润为1.50亿元，同比大幅下降82.40%；扣非净利润为1.41亿元，同比下降83.20%。
医检业务与高端平台发展
公司坚定“医检主航道”战略，2022年医学诊断服务营收达到145.29亿元，同比增长28.54%，占总营收的93.88%。在常规医检业务方面，公司重点发展感染性疾病诊断（非新冠）、血液疾病诊断、实体肿瘤诊断以及神经和临床免疫诊断四条疾病线，其中感染、神免、血液三个疾病线市场份额全国领先。高端平台业务收入占比稳步提升，2022年已达52.07%，同比提升1.62个百分点，显示出公司在高附加值检测领域的竞争力。
“顶天立地”战略深化
公司持续强化“顶天立地”策略。在“顶天”方面，积极拓展三甲医院外包市场，推出15分钟响应机制，并探索产学研合作新模式。2022年，公司三级医院（常规）收入占比达到38.40%，同比提高2.54个百分点。在“立地”方面，公司积极响应城市医联体、县域医共体和城市社区发展需求，通过“合作共建”模式和孙公司建设，打造以精准医学中心和区域检验中心为主的综合技术服务方案。2022年新签合作共建项目近百个，运营项目近740个，有效助力优质医疗资源下沉。
能力建设与检测项目拓展
金域医学持续加大研发投入，2022年研发费用达9.96亿元，同比增长22.14%。截至2022年年报，公司拥有79类检测技术，涵盖医学检验与病理诊断领域几乎所有前沿学科，可提供超3600项检验项目，较去年同期的3000项有显著增加，体现了其在检测能力和项目广度上的持续提升。
2023年第一季度业绩分析
2023年第一季度，公司常规检测收入为19.91亿元，同比增长19.52%，实现较快增长。然而，利润端受到新冠相关医学诊断服务收入减少和信用减值损失增加（23Q1为-1.48亿元，22Q1为-0.55亿元）的双重影响，导致归母净利润短期承压。
投资建议与估值
华创证券维持对金域医学的“推荐”评级，目标价121元。预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.7亿元、17.6亿元和21.3亿元，对应EPS分别为2.94元、3.77元和4.56元。考虑到国内ICL行业广阔前景及公司强劲的可持续发展动力，基于DCF模型测算，给予公司整体估值567亿元。
风险提示
报告提示了公司面临的潜在风险，包括未盈利实验室扭亏时间延后、常规业务经营情况不及预期以及国内ICL渗透率提升速度不达预期等。
总结
金域医学在2022年展现了强劲的业绩增长和稳固的市场地位，其医检主航道业务和高端平台业务持续发展，并通过“顶天立地”策略深化市场布局，同时不断加大研发投入以拓展检测能力和项目。尽管2023年第一季度受外部因素影响利润短期承压，但常规业务的快速增长和公司在ICL行业的领先优势，预示着其长期发展潜力。华创证券维持“推荐”评级，并基于DCF模型给予目标价121元，但投资者仍需关注未盈利实验室扭亏、常规业务表现及ICL渗透率提升速度等潜在风险。
微信扫一扫-立即使用
