和元生物2022年报和2023Q1业绩点评：疫情&需求短期扰动，期待业绩兑现

中心思想 短期业绩承压，长期增长潜力显著 和元生物2022年及2023年Q1业绩受宏观环境影响出现波动，特别是2023年Q1收入和利润大幅下滑，主要系CDMO业务客户融资延迟导致订单暂缓，以及为临港新产能储备人员和加大研发投入导致成本费用增加。 尽管短期承压，公司在基因治疗CRO和CDMO业务上持续取得进展，成功助力客户完成多项IND申报，为中长期订单可持续性奠定基础。 公司正加速人员、技术和产能储备，上海临港精准医疗产业基地预计2023年下半年正式投产，有望在CGT行业复苏后释放业绩弹性。 战略布局深化，迎接行业复苏机遇 公司维持“增持”评级，分析师看好CGT（细胞与基因治疗）行业逐步复苏，以及临港新产能投产后公司业绩的增长潜力。 面对短期业绩波动，公司积极进行战略布局，包括大规模人才储备和高强度研发投入，以支撑未来产能扩张和技术领先。 盈利预测已根据短期不利因素进行下调，但长期增长趋势依然被看好，反映了市场对公司未来发展潜力的信心。 主要内容 财务表现：疫情与投融资环境下的业绩波动 2022年财务概览： 营业收入：2.91亿元，同比增长14.26%。 归母净利润：0.39亿元，同比下降28.07%。 扣非净利润：0.31亿元，同比下降24.87%。 经营活动现金流量净额：0.21亿元，同比大幅下滑80.40%。 2023年Q1财务概览及原因分析： 营业收入：0.31亿元，同比大幅下降57.89%。 归母净利润：-0.32亿元，同比下降363%。 扣非净利润：-0.33亿元，同比下降403.08%。 经营活动现金流量净额：-0.33亿元。 主要原因： 投融资环境不佳导致CDMO业务客户融资到位推迟，订单暂缓或延迟；同时，公司持续加大研发投入，并为临港产能投产增加大量人员储备（2022年底人员同比大幅增长71.9%），导致营业成本和各项期间费用显著增加。2023Q1毛利率为-21.46%，净利率为-103.30%，盈利能力大幅下滑。 业务发展：IND申报与订单持续性 业务结构与增长： 2022年基因治疗CRO业务收入0.66亿元，同比增长19.36%。 2022年基因治疗CDMO业务收入2.17亿元，同比增长12.46%。受2022年国内外经济低迷及Q4业务受阻影响，部分CDMO项目交付延迟或订单推迟，业务短期增长放缓。 临床批件与客户拓展： 2022年全年，公司助力客户获得中美临床试验批件12项，涉及mRNA、AAV基因治疗、慢病毒、细胞治疗产品及质粒等多种产品。截至2022年报期末，累计帮助客户获得中、美等多地临床试验批件18项，涉及CDMO项目数超过150个，在项目全面性和成功经验数量上处于行业领先地位。 2023年Q1，公司支持CDMO客户新取得IND批件6个，新增CDMO客户16家，新增订单超过5000万元。这些成果有望为临港产能投产后的订单可持续性及产能利用率爬坡提供有力支撑。 战略储备：人才、技术与产能的协同发展 人才储备： 截至2022年底，公司员工人数达到631人，较2021年底增加264人，同比增长71.9%。此举旨在为2023年即将投产的临港产能提前进行人才储备。 技术投入： 公司持续保持高强度研发投入，2022年费用化研发投入0.35亿元，同比增长47.47%。 2023年Q1研发费用支出0.11亿元，同比增长58.80%。公司致力于新技术、新工艺的研发，不断提升技术实力以驱动服务能力，为未来订单获取奠定坚实的技术基础。 产能建设： 公司在上海临港建设的77,000平方米精准医疗产业基地分二期建设。一期建设已调整工艺设备线，在原有11条病毒生产线基础上，新增约5,000平方米的细胞生产线，预计2023年上半年试运行。 “和元智造精准医疗产业基地”已于2023年4月21日开业，计划于2023年下半年正式投产，为公司未来业务增长提供产能保障。 盈利预测与估值展望 盈利预测调整： 鉴于2022年和2023年Q1疫情及投融资环境对公司收入和利润的影响超出预期，以及临港大规模产能投放可能在短期内对利润端造成影响，分析师对2023-2025年的收入和利润预测进行了下调。 关键财务预测： 预计2023-2025年公司每股收益（EPS）分别为0.09元、0.14元和0.28元。 对应2023年4月28日收盘价，2023年PE为192倍，2024年PE为124倍。 财务摘要（部分数据）： 营业收入（百万元）：2022A 291, 2023E 379, 2024E 551, 2025E 898。 归母净利润（百万元）：2022A 39, 2023E 45, 2024E 70, 2025E 137。 毛利率：2022A 44.41%, 2023E 43.02%, 2024E 45.56%, 2025E 48.78%。 净利率：2022A 13.40%, 2023E 11.90%, 2024E 12.68%, 2025E 15.22%。 潜在风险提示 市场风险： 创新药投融资环境恶化的风险。 运营风险： 产能利用率不及预期、服务项目失败的风险。 竞争风险： 市场竞争加剧的风险。 政策风险： 监管和政策变化的风险。 总结 和元生物在2022年及2023年Q1面临疫情和投融资环境带来的短期业绩波动，特别是2023年Q1收入和利润出现显著下滑，主要原因在于CDMO客户融资延迟导致订单暂缓以及为新产能储备人才和加大研发投入带来的成本增加。尽管短期承压，公司在基因治疗CRO和CDMO业务上持续取得进展，成功助力客户完成多项IND申报，并积极拓展新客户和订单。公司正加速人员、技术和产能储备，上海临港精准医疗产业基地预计于2023年下半年正式投产，有望在CGT行业逐步复苏后释放业绩弹性。分析师已根据短期不利因素下调了盈利预测，但维持“增持”评级，看好公司中长期发展潜力，并提示了创新药投融资、产能利用率、市场竞争、项目失败及政策变化等风险。