晨光生物（300138）动态跟踪：棉籽板块计划北交所上市，梯队产品拟新建专用生产线

中心思想 战略性资本运作与产能升级 晨光生物通过推动棉籽板块子公司新疆晨光在北京证券交易所上市，旨在扩大产能并借助资本市场提升整体价值。同时，公司计划变更募集资金用途，新建姜黄素和水飞蓟素专用生产线，以加速提升在营养药用提取物市场的份额，并优化叶黄素的生产成本。 盈利能力持续增长与投资展望 公司展现出横向拓展产品种类、纵向延伸价值链的强大能力，预计未来三年（2023-2025年）归母净利润将保持稳健增长。基于对公司战略布局和市场前景的积极判断，分析师维持“买入”评级，并设定了明确的目标价格。 主要内容 棉籽板块北交所上市计划 晨光生物董事会决议推动其棉籽板块子公司新疆晨光向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市。目前，该计划已进入上市辅导期。 发行规模与募资用途： 拟公开新发行股票不超过5200万股（若行使超额配售选择权则不超过5980万股），发行底价为6元/股。扣除发行费用后，计划募资2.92亿元，主要用于年加工35万吨棉籽项目、克拉玛依晨光公司提质增效技改项目以及补充流动资金。 财务表现与股权结构： 新疆晨光在2020-2022年间的归母净利润分别为0.35亿元、0.54亿元和0.84亿元，呈现持续增长态势。本次发行完成后，晨光生物对新疆晨光的持股比例将由89.82%降至64.91%（按行使超额配售选择权测算），有助于棉籽业务独立发展并提升公司整体价值。 梯队产品产能建设与市场拓展 公司拟变更2020年可转债部分募集资金用途，以支持营养药用提取物和海外原材料基地的建设。 营养药用综合提取项目： 将6500万元募集资金变更用于“营养药用综合提取项目（一期）”，建设年加工3万吨姜黄和1.5万吨水飞蓟生产线。 姜黄素市场： 据GrandView Research测算，2022年全球姜黄素市场规模将达9430万美元。印度是姜黄的主要生产国，约占全球产量的80%。晨光生物2021年姜黄素收入超过4200万元。 水飞蓟素市场： 晨光生物2022年水飞蓟素收入超过3600万元，同比增长翻番。 市场潜力与效益： 营养药用类提取物相比公司三大主力产品有较大的市场份额提升空间，下游需求保持稳健增长。专用生产线建成后，产能将显著提升，生产成本也有望下降。 赞比亚土地开发及配套设施建设项目： 将7623万元（折合1100万美元）变更用于该项目。万寿菊颗粒车间已于2022年投产，萃取车间有望于2023年下半年投产。随着海外原材料占比提升，叶黄素的成本优势有望继续扩大。 盈利预测与投资建议 分析师坚定看好晨光生物横向扩品种、纵向延伸价值链的能力。 盈利预测： 预测公司2023-2025年每股收益（EPS）分别为1.01元、1.26元和1.57元（略下调2023-2024年预测，主要考虑到饲料级叶黄素价格变化，略下调毛利率假设）。 投资评级与目标价： 根据可比公司2023年23倍市盈率（PE），对应目标价为23.23元，维持“买入”评级。 主要财务信息： 预计2023-2025年营业收入将从71.97亿元增长至101.35亿元，归属母公司净利润将从5.35亿元增长至8.38亿元，毛利率和净利率均呈上升趋势。 风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括原材料供给及价格波动、产品价格大幅下跌、行业竞争加剧、原材料基地和产能建设不及预期、境外经营风险以及子公司北交所上市进展不及预期等。 总结 晨光生物正通过一系列战略举措，包括推动棉籽板块子公司新疆晨光在北交所上市以扩大产能和提升价值，以及变更募集资金用途新建姜黄素和水飞蓟素专用生产线以抢占营养药用提取物市场份额，来巩固和拓展其市场地位。这些举措有望驱动公司未来营收和利润的持续增长。尽管面临原材料波动、市场竞争等风险，但分析师基于公司强大的横向扩品种和纵向延伸价值链能力，维持“买入”评级，并预计公司盈利能力将稳健提升。