开立医疗（300633）：Q1表现亮眼，新品迭代与产品高端化助力业绩增长

中心思想 业绩强劲增长，高端化战略显效 开立医疗2023年第一季度表现亮眼，营业收入同比增长27.63%至4.73亿元，归母净利润同比大幅增长171.11%至1.38亿元，扣非归母净利润同比增长157.67%至1.26亿元。这主要得益于国内外医院采购需求回暖，以及公司高端产品（如内镜HD-550系列）的快速放量，带动整体毛利率提升和规模效应显现。 创新驱动与市场拓展并举 公司持续加大研发投入，多领域完成新品迭代，如超声S90 Exp系列获得欧盟MDR CE认证和美国FDA批准，标志其产品正式进军超高端领域。同时，公司积极拓展国际市场，通过本地化建设和渠道开发，在美国市场新增30余家院内医院客户，显示出其在全球高等级医院市场的突破能力。 主要内容 2023年第一季度业绩表现 开立医疗在2023年第一季度实现了显著的财务增长。报告期内，公司营业收入达到4.73亿元，同比增长27.63%。归属于母公司股东的净利润为1.38亿元，同比激增171.11%。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.26亿元，同比增长157.67%。公司投资评级维持“买入”。 医院采购需求回暖与高端产品放量 市场需求复苏驱动业绩增长 2023年第一季度净利润大幅增长171.11%的主要原因包括：1）国内外医院门诊恢复正常，医疗终端设备采购需求提升。2）公司高端产品收入占比提高，特别是内镜HD-550系列产品快速放量，推动Q1整体毛利率上升。3）规模效应初步显现，超声业务保持稳定增长，内镜业务实现快速增长。公司超声产品在国内技术领先，覆盖高中低端市场；软镜产品在国内三级医院认可度提升，消化内镜在各等级医院的装机量同比大幅增长。 费用结构与国际市场拓展 一季度销售费用率为22.34%，同比提升2.55个百分点，主要系2022年业绩较好导致2023年Q1销售人员年终奖增加，以及管控放开后差旅费、展位费等费用增加。管理费用率为5.32%，同比小幅提升0.6个百分点。研发费用率为16.91%，同比降低3.51个百分点，主要由于一季度包含春节假期，部分研发项目尚未全面启动。公司持续推进国际市场本地化建设，积极开发核心渠道商，2022年以来新增数家国际核心渠道商，并在美国市场实现突破，新增30余家院内医院客户。 多领域新品迭代与技术创新 超声与内镜产品线升级 在超声领域，公司S90 Exp系列彩色多普勒超声诊断系统于2022年12月完成欧盟MDR CE认证，并于2023年2月10日获得美国FDA批准，标志着公司超声产品正式从高端市场进军超高端市场。血管内超声产品预计2023年开始产生少量订单，销售前景良好。软镜产品种类不断丰富，呼吸科高清电子支气管镜性能已与进口产品相当。在硬镜领域，公司胸腹腔内窥镜4KIR.305.103等产品已于2022年12月获得欧盟CE认证，预计2023年将推出下一代硬镜产品，硬镜-超声联合解决方案将成为公司在该领域的竞争优势，预计短期内硬镜业务将有较好发展。 盈利预测与风险提示 财务展望与潜在风险 公司预计2023-2025年营业收入分别为21.99亿元、27.86亿元和34.21亿元，归母净利润分别为4.76亿元、6.16亿元和7.92亿元，维持“买入”评级。潜在风险包括产品研发不及预期、营销团队稳定性风险以及新产品获批及市场推广进度不及预期。 总结 开立医疗2023年第一季度业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，主要得益于国内医院采购需求回暖、高端产品放量以及公司持续的产品创新和国际市场拓展。公司在超声和内镜领域均有新品迭代，特别是高端超声产品获得国际认证，显示出其技术领先优势。尽管面临研发和市场推广风险，但公司盈利预测积极，维持“买入”评级，未来增长潜力可期。