诺唯赞（688105）首次覆盖报告：分子类生物试剂领域国产龙头，乘行业春风快速崛起中-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

国产龙头地位与多元化布局

诺唯赞（Novozymes）作为中国分子类生物试剂领域的国产龙头企业，凭借其深厚的技术积累和自主可控的产业链上下游整合能力，正乘生命科学行业发展之春风快速崛起。公司以酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料为核心，已成功将业务拓展至生物试剂、体外诊断（IVD）和生物医药三大板块，是国内少数同时具备上游技术开发和终端产品生产能力的研发创新型企业。

核心业务稳健增长与市场前景广阔

剔除新冠业务影响，诺唯赞的常规业务展现出强劲的增长势头，2017-2021年常规业务收入复合年增长率（CAGR）高达59.04%，2022年增速达41.2%。在生物试剂板块，公司凭借领先的研发实力和丰富的产品线，在国内分子类试剂市场占据主导地位，并受益于生命科学领域研发投入的持续加大和国产替代的广阔空间。在体外诊断板块，公司聚焦POCT（即时诊断）领域，通过构建差异化优势和稀缺检测指标，抓住基层医疗渗透率提升、人口老龄化加剧等市场机遇。此外，公司积极布局生物医药新领域，探索新药及疫苗研发，为未来发展注入新的增长动力。

主要内容

公司概况与业务发展

诺唯赞的战略演进与核心竞争力

诺唯赞由创始人曹林先生于2012年创立，专注于酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料的技术研发与产品开发。公司依托自主建立的关键共性技术平台，逐步将业务从最初的科研用分子试剂拓展至生命科学全产业链，先后进入生物试剂、体外诊断领域，并积极开展抗体药物等生物用药研发。这一战略布局使其成为国内少数同时具备自主可控上游技术开发能力和终端产品生产能力的研发创新型企业。公司高管及核心技术团队多毕业于南京大学生物医药专业，在临床、研发、市场领域经验丰富，为公司产品研发创新和市场开拓提供了有力保障。在发展历程中，公司于2014年进入高通量测序领域并在半年内成为国内细分市场第一，2015年切入体外诊断，并在新冠疫情期间积极研发抗疫产品，于2021年成功登陆A股市场。截至2022年11月28日，公司股权结构清晰，实际控制人曹林和段颖合计持股51.38%，员工持股平台也有效绑定了员工利益，促进公司长期发展。

经营业绩分析：新冠与常规业务双轮驱动

诺唯赞的业务架构围绕生命科学、体外诊断和生物医药三大板块展开，并由基础科学研究院和三大事业部研发中心提供上游共性技术与下游产品应用研发支持。自2020年新冠疫情爆发以来，公司积极响应防疫政策，研发并推出新冠检测相关生物试剂原料及终端检测试剂等系列抗疫产品与服务，带来了业绩的显著增长。2020年、2021年和2022年，公司新冠疫情相关业务分别实现营收11.84亿元（占比75.9%）、11.49亿元（占比61.5%）和25.62亿元（占比71.1%）。

在剔除新冠疫情影响后，公司常规业务也保持了稳健的增长态势。2017年至2021年，公司常规业务收入从1.12亿元增长至7.19亿元，复合年增长率（CAGR）高达59.04%。根据2022年业绩快报，公司常规业务收入达到10.14亿元，同比增速达41.2%，持续保持快速增长。从常规业务营收结构来看，生命科学事业部是主要营收来源，2021年常规业务营收5.33亿元，2022年上半年（H1）为3.17亿元。体外诊断事业部发展迅速，2021年常规业务营收0.89亿元，2022年H1为0.50亿元。生物医药事业部则处于快速增长期，2022年H1营收0.82亿元，同比增长178%。分产品来看，生物产品（来自生命科学和生物医药板块）是公司主要营收来源，从2017年的1.00亿元增长到2021年的13.74亿元，CAGR达92.4%。POCT试剂营收也从2017年的24.45万元增长到2021年的4.29亿元，CAGR超过550%，主要得益于新冠业务相关产品。

在盈利能力方面，公司归母净利润从2017年的3.64百万元增长到2021年的6.78亿元，CAGR达到269.5%。2022年归母净利润为6.51亿元，同比下降3.97%，主要受新冠产品利润下降及部分存货减值影响。公司毛利率在2019-2022年Q1-Q3期间分别为84.3%、91.5%、81.2%和72.8%，波动主要与新冠产品营收占比及降价有关。受益于规模效应，公司期间费用率显著下降。随着疫情退却，常规业务利润贡献有望占据主导，公司盈利能力预计将逐步向好并趋于稳定。

生物试剂市场分析与公司竞争优势

生物试剂市场的高景气度与下游应用拓展

生物试剂行业作为生命科学产业链的上游，为生命科学研究和开发活动提供基础材料和工具，其发展与生命科学领域的进步紧密相关。该行业品类繁多，种类多达几十万种，主要分为分子类、蛋白类和细胞类三大类别。分子类试剂（如各类酶、定制化核酸）结构相对简单，占比最大，是生物试剂市场的重要组成部分。下游需求则涵盖科学研究（基础科研、新药研发）和商业化生产（制药企业、高通量测序服务企业、体外诊断试剂生产企业、CRO企业、疫苗企业等）。

全球生命科学领域研究资金投入持续增长，从2016年的1247亿美元增至2020年的1576亿美元，CAGR为6.0%。中国在生命科学领域的研究资金投入增速远高于全球，从2016年的496亿元增至2020年的978亿元，CAGR达18.5%。这一趋势催化了生物科研试剂市场的稳步增长。全球生物科研试剂市场规模从2016年的139亿美元增至2020年的182亿美元，CAGR为6.9%，预计到2025年将达到272亿美元。中国生物科研试剂市场规模从2016年的82亿元增至2020年的151亿元，CAGR达16.5%，预计到2025年将达到346亿元，保持高速增长。其中，分子类科研试剂占据市场半壁江山，2019年中国分子类试剂市场规模占比达50.9%，市场规模从2015年的39亿元增长至2019年的69亿元，CAGR达15.8%，预计2024年将达124亿元，CAGR为12.3%。

下游应用领域的蓬勃发展为分子类试剂带来了可持续增长。在高通量测序（NGS）市场，文库构建原料酶是保障测序效率和质量的关键上游原料。基于NGS的无创产前基因检测（NIPT）市场规模从2016年的19亿元增长至2020年的68亿元，CAGR为38.6%。基于NGS的伴随诊断市场规模从2016年的7亿元增长至2021年的37亿元，CAGR为37.6%。在分子诊断市场，原料酶是分子诊断试剂原材料中最为关键的部分。中国分子诊断原料酶市场规模从2016年的14亿元增长至2020年的32亿元，CAGR为23.0%，预计到2025年将达到52亿元。在生物医药研发市场，中国生物医药企业研发投入从2015年的660亿元增长至2019年的1458亿元，CAGR为21.9%，预计2024年将达到3289亿元。新冠疫情下，mRNA疫苗研发与生产需求强劲，拉动上游酶原料需求持续扩大，中国mRNA疗法-酶原料市场规模从2020年的1.5亿元预计增长至2025年的14.7亿元，CAGR高达58.2%。

进口替代趋势下的诺唯赞竞争优势

中国生物试剂行业起步较晚，长期依赖进口。目前，在分子类生物科研试剂领域，进口品牌仍占据主导地位。根据弗若斯特沙利文分析，2020年中国分子类生物科研试剂市场中，诺唯赞占有约4.0%的市场份额，排名第五，但在国内厂商中排名第一。赛默飞、凯杰、Takara、BioRad等国外企业合计占据超过40%的市场份额，显示出广阔的国产替代空间。在NGS文库构建原料酶及试剂市场，进口品牌Illumina和赛默飞等占据约66.53%的市场份额，诺唯赞和翌圣生物分别占据16.82%和4.50%，位居国产品牌前列。

进口替代趋势初显，国产厂商大有可为。诺唯赞凭借其在产品力、政策支持和本土化优势方面的表现，有望持续巩固其国产龙头地位。

产品力：公司通过蛋白质定向改造与进化平台以及规模化多系统重组蛋白制备平台，实现了功能性蛋白的快速开发和规模化制备。截至2022年H1，公司已建立由上万种酶组成的突变酶库，实现超过200个酶的定制开发，部分产品性能已达到国际先进水平（如Taq DNA聚合酶）。公司核心原料100%自产，保障了供应链安全。公司产品种类齐全，SKU数目国内领先，拥有200余种基因工程重组酶和1000余种高性能抗原和单克隆抗体。2021年研发投入达2.3亿元，金额及占比均居同行前列。公司产品质量获得海内外学术机构广泛认可，SCI论文引用总数达2344篇，其中顶尖学术杂志CNS及其子刊共计262篇。2021年，公司在中国生物试剂科研机构用户市场、分子诊断原料酶市场、高通量测序文库构建原料酶及试剂市场中，市场占有率分别为24.2%、20.51%、16.82%，均位列国产厂商第一。
政策鼓励：国家政策大力支持关键原料自产，如《“十四五”国家基础研究专项规划》和《“基础科研条件与重大科学仪器设备研发”重点专项2022年度项目申报指南》均强调加强科研试剂等科研手段的自主研发与创新能力。
本土企业优势：相较于进口品牌，本土企业在供应链稳定性（直销为主，货期2-7天）、价格优势（降低成本需求凸显）以及销售服务网络建设（全国20多个城市设立直销办事处，2021年底销售人员972名，远高于同行）方面更具优势，能够更好地满足客户需求并构建客户黏性。