医药生物周跟踪：血制品新变化、新周期下的投资机会

中心思想 血制品行业新周期下的投资机遇与国资化趋势 本报告核心观点指出，血制品行业正经历显著变化，进入新的供给周期，并伴随股东国资化趋势。血制品作为资源品行业，其核心竞争力在于采浆量，而实际控制人的变化，特别是国资背景股东的介入，对企业新浆站的获批能力具有巨大赋能效果，从而深刻影响企业的成长性和估值中枢。在新周期下，浆站资源获取能力强的血制品企业将获得行业红利，加速成长，成为重要的投资机会。 医药板块整体复苏与2023年度投资主线 尽管本周医药板块整体表现略低于大盘，估值和持仓仍处于历史低点，但报告认为在医改持续深化背景下，医疗服务价格改革、医保对创新的持续鼓励（创新药、创新器械）将成为板块催化剂。2023年度医药策略强调“拥抱新周期”，即疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，中药、疫后主线、配套产业链和创新药械有望成为未来投资主线。 主要内容 本周思考：血制品行业新变化、新周期下的投资机会 血制品行业股东变动与国资化趋势分析 近期，血制品行业在股东层面出现明显变动，多家企业如卫光生物、派林生物等呈现股东国资化趋势。例如，卫光生物的实际控制人由地方国企光明国资局变更为央企国药集团；派林生物的大股东拟将股权转让给陕西国资委旗下企业，实际控制人将变更为陕西省国资委。这些变化表明国资对血制品资产的青睐，其底层逻辑在于血制品行业的资源品特性和稳定的现金流能力。大型医药央企（如国药系、华润系）通过资本整合，在血制品领域进行布局，其对企业新批浆站的赋能能力将成为未来企业发展的关键。血制品行业的国资化趋势及其带来的国企改革预期，是该行业未来重要的投资变量。 血制品新周期供需格局与投资机会展望 血制品行业正处于向上成长周期的起点。从需求端看，伴随疫后诊疗恢复，血制品需求逐步复苏。从渠道端看，白蛋白、静丙等血制品被列入新冠诊疗指南，导致2022年底至2023年初短期需求猛增，渠道库存快速消化，行业处于渠道出清状态。从供给端看，各地卫健委已规划“十四五”单采血浆站设置，并有部分省份（如云南、河南）已落地新批浆站，如天坛生物在云南新批2家浆站，华兰生物在河南获批7家浆站并已拿到3家采浆许可证。在新供需周期内，行业需求在2022年万吨血浆基础上将恢复性增长，而供给端企业成长性将出现分化。大股东资源赋能强、新浆站获批能力强的血制品企业将更多受益于“十四五”规划的增量，业绩有望加速增长。血制品行业作为资源品行业，受外部干扰因素较小，成长逻辑清晰，业绩确定性强，在宏观不确定性背景下，其发展确定性使其成为当前值得高度重视的细分医药领域。 行情复盘：整体小幅回升，中药饮片继续调整 医药板块市场表现与估值现状 本周（截至2023年6月16日），医药板块涨幅为0.8%，跑输沪深300指数2.5个百分点，在所有行业中涨幅排名第23。2023年以来，中信医药指数累计跌幅3.0%，跑输沪深300指数5.4个百分点，在所有行业中排名第22。成交额方面，医药行业本周成交额为2779亿元，占全部A股总成交额比例为5.5%，较前一周环比下降1.4%，低于2018年以来的中枢水平（8.2%）。估值方面，截至2023年6月16日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为27.55倍PE，环比上升0.19。医药行业相对沪深300的估值溢价率为143%，环比下降1.4个百分点，低于四年来中枢水平（174.0%）。 细分板块涨跌幅与资金流向分析 根据Wind中信医药分类，本周医疗服务板块上涨较多（+2.7%），而中药饮片板块调整较多（-11.1%）。根据浙商医药重点公司分类，仿制药板块表现稳健上涨（+4.3%），API及制剂出口涨幅亮眼（+4.1%），而医疗服务（-5.9%）、生物药（-5.2%）、医疗器械（-4.3%）等回落较多。具体个股方面，仿制药中华东医药（+6.6%）、丽珠集团（+2.7%）涨幅较大，API及制剂出口中司太立（+3.9%）、美诺华（+2.4%）涨幅较大。 沪港通&深港通持股方面，截至2023年6月16日，陆港通医药行业投资1899亿元，医药持股占陆港通总资金的9.9%，医药北上资金环比上升44亿元。细分板块中，除化学制药板块净流出1亿元外，其余板块均实现净流入，其中医疗服务净流入最多，为21亿元。陆港通医药标的市值增长前五名分别为药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药、益丰药房、爱尔眼科；港股通医药持股市值增长前五名分别为药明生物、金斯瑞生物科技、微创医疗、药明康德、石药集团。 2023年医药年度策略与重点推荐方向 报告认为，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中等待医药板块催化。在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励（创新药、创新器械）是重要驱动力。2023年度医药策略强调“拥抱新周期”，即疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段。推荐方向包括中药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）、疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）等。逻辑支撑在于：疫情周期带来诊疗量恢复；政策周期带来合理量价预期；产品周期带来创新药械产品持续迭代。2023年行业边际变化体现在后疫情、集采时代“量”的修复，以及中医药传承创新政策的持续推进。报告推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药（如康恩贝、康缘药业、济川药业等）、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。 限售解禁与股权质押情况追踪 近一个月（2023年5月22日至2023年6月18日），共有37家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁，其中神州细胞-U、葫芦娃、复旦张江等公司涉及解禁股份占总股本比例较高。在股权质押方面，贝达药业、北陆药业等公司第一大股东股权质押比例下降较多，而海特生物第二大股东质押比例有所上升。 总结 本报告深入分析了医药生物行业的最新动态与投资机会。核心观点聚焦于血制品行业的新变化，特别是股东国资化趋势对采浆量和企业成长的赋能作用，预示着该行业在新供给周期下的确定性投资机会。同时，报告对医药板块整体行情进行了复盘，指出尽管当前估值和持仓处于历史低位，但医改深化和对创新的鼓励将成为未来催化剂。2023年度策略强调把握疫情后复苏、政策周期消化和企业经营周期过渡的多周期共振阶段，重点推荐中药、创新药械及配套产业链、疫后主线等方向。报告通过详尽的数据分析，为投资者提供了专业且具前瞻性的市场洞察和投资建议。