医药行业2023年8月月报：边际向好，推荐中药及创新药产业链

中心思想 医药行业边际向好，中药与创新药产业链受关注 本报告分析指出，2023年7月医药生物行业整体呈现边际向好态势，尽管中药板块经历短期回调，但创新药产业链的政策预期转好及估值吸引力正在显现。在政策、基本面和资金面的多重积极变化驱动下，报告维持对医药行业的“看好”评级，并重点推荐中药及创新药产业链作为8月份的投资主线。 政策利好创新，基本面支撑增长 7月份，国家层面密集出台多项政策，旨在为创新药研发提供合理支付空间、扩大医保覆盖面，并强调中医药传承发展及公立医院改革。同时，医药板块业绩预告显示，高增长公司数量可观，主要得益于诊疗复苏和管理效率提升。资金面上，医药板块持仓处于估值与持仓双重底部，预计第三季度将稳步回升，进一步支撑了对中药和创新药产业链的投资信心。 主要内容 1. 行情复盘：行业回暖，中药回调 市场表现与板块分化 截至2023年7月28日，7月份沪深300指数上涨3.91%，中信医药指数上涨0.84%，医药板块在29个中信一级行业中排名第20位。子板块表现分化明显，其中医疗服务（+6.1%）和生物医药（+3.7%）领涨，而中成药（-4.4%）和中药饮片（-2.6%）则出现回调。从浙商医药重点公司分类看，医疗服务（+4.5%）、CXO（+3.7%）和生物药（+2.6%）表现较好，而上半年涨势强劲的中药（-6.9%）和医药商业（-2.6%）回调显著。个股方面，荣昌生物（+25.6%）、百济神州（+22.7%）和通策医疗（+21.2%）涨幅居前，金迪克（-28.6%）、润达医疗（-26.6%）和康缘药业（-26.0%）跌幅靠前。 估值水平与溢价率 截至7月28日，医药板块整体估值（历史TTM）为27.23倍，较6月底提升0.16倍。医药行业相对沪深300的估值溢价率为139%，较6月底下降7个百分点，低于近四年中枢水平（174.0%）。子板块中，中药饮片（36倍）、医疗服务（33倍）和医疗器械（29倍）估值排名前三。 2. 8月组合：推荐中药及创新药产业链 7月组合复盘与市场风格切换 7月份浙商医药组合平均月跌幅为3.1%，跑赢中信医药指数0.9个百分点。创新药产业链中的泽璟制药（+12.7%）和药明康德（+11.2%）涨幅明显，而中药公司如康缘药业（-26.0%）、康恩贝（-19.1%）和桂林三金（-10.0%）则回落较多。市场投资风格在7月逐渐切换，中药板块受康缘药业中报影响出现调整，而创新药产业链的政策预期转好，估值性价比和安全边际对资金吸引力增强。 7月边际变化分析 政策面：创新鼓励与中医药传承 7月份，卫健委、国家及地方医保局等部门密集出台政策，主要方向包括：支付端持续为创新药研发建立合理空间，医保覆盖面继续扩容；强调中医药传承在体系中的重要作用；以及公立医院薪酬、价格的规范化管理。具体政策如医保局就《谈判药品续约规则》征求意见，体现创新药纳入范围扩容和续约降幅趋于温和；上海医保局发布《医用耗材纳入基本医疗保险支付范围的工作规范（试行）》，利好创新器械放量；国家卫健委等6部门发布《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》，明确促进优质医疗资源扩容、中医药传承创新发展、深化公立医院改革及支持创新研发。 基本面：诊疗复苏驱动业绩增长 截至7月30日，医药板块已披露业绩预告的95家公司中，有51家（占中信医药总体的15%）净利润同比增长下限高于20%。高增长公司主要集中在中成药（15家）、化学制剂（14家）和医疗器械（6家）。报告认为，行业业绩高增长主要受益于诊疗复苏、管理效率提升、存量挖掘及海外市场突破。看好经营持续改善、新赛道业绩兑现的中药及康复板块，以及诊疗复苏下业绩有望超预期的药店、医疗器械和医院等方向。 资金面：估值底部与持仓优化 7月份基金中报披露数据显示，全基金医药持仓环比略微提升0.20个百分点，剔除医药基金后医药低配比例持续收窄0.41个百分点。板块持仓占比方面，化学制药（+6.3pcts）和中药（+3.2pcts）提升，而CXO（-5.8pcts）、医院（-3.0pcts）和原料药（-1.5pcts）持续下降。持仓市值最多的板块为化学制剂（21.5%）、医疗设备（16.0%）和中药（14.2%）。报告判断，医药板块目前处于估值和持仓的双重底部，预计第三季度有望迎来稳步回升。投资方向上，看好持仓结构持续优化的创新药产业链（包括CXO）以及热度趋降、仍处于低配的中药板块。 8月行业观点与推荐组合 综合7月份政策面、基本面和资金面的边际变化，报告看好：1）在营运改善、机制改革下成长性、盈利能力及收入结构持续改善的中药板块；2）持仓持续结构优化、政策面缓和、支付端鼓励的创新药产业链；3）诊疗复苏下业绩有望超预期兑现的药店、院内器械板块。此外，建议关注8月份中报业绩密集披露期中，Q2业绩有望超预期、Q3有拐点的个股标的。 浙商医药2023年8月组合包括：东阿阿胶、康缘药业、康恩贝、济川药业、泽璟制药-U、药明康德、百诚医药、大参林、华东医药、苑东生物。 3. 风险提示 主要风险包括行业政策变动、研发进展不及预期以及业绩不及预期。 总结 本报告对2023年7月医药生物行业进行了全面分析，指出行业整体呈现边际向好趋势，但内部结构性分化明显，中药板块在经历短期回调后，与创新药产业链共同成为8月投资的重点推荐方向。政策层面持续利好创新药发展并强调中医药传承，基本面数据预示诊疗复苏将带动业绩增长，而资金面则显示医药板块处于估值和持仓底部，有望在第三季度迎来回升。报告建议投资者关注中药板块的营运改善和创新药产业链的政策红利，以及诊疗复苏下的药店和医疗器械板块，并提供了具体的8月推荐组合。