华东医药2023年半年报点评报告：业绩稳健增长，国内医美超预期

中心思想 业绩稳健增长，医美业务表现亮眼 华东医药在2023年上半年展现出稳健的财务增长，尤其在国内医美板块实现了超预期的高速增长，其中“伊妍仕少女针”成为核心驱动力。公司整体扣非归母净利润同比增长12%，若剔除特定费用影响，增速更高达21%，显示出强劲的盈利能力。 多元业务布局，国际化前景可期 公司通过医药工业、医药商业和医美三大核心板块的协同发展，构建了多元化的业务格局。医美业务的丰富产品管线和国际化销售平台，预示着其未来将贡献重要的业绩增量，并有望推动公司在2023-2025年间向国际化品牌药企迈进。 主要内容 业绩概览：23H1扣非归母净利润增长12%，国内医美超预期 整体财务表现： 2023年上半年，华东医药实现营业收入204亿元，同比增长12%；归属于上市公司股东的净利润为14.3亿元，同比增长7%；扣除非经常性损益后的归母净利润为14.3亿元，同比增长12%。若扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，公司23H1扣非净利增速达到21%。 单季度表现： 2023年第二季度单季实现收入103亿元，同比增长11%；归母净利润6.8亿元，同比增长7%；扣非归母净利润6.7亿元，同比增长17%。 国内医美亮点： 国内医美业务表现超预期，欣可丽美学（主要是伊妍仕少女针）上半年收入达5.16亿元，其中第二季度贡献3亿元，月均销售额已突破亿元。鉴于其上半年亮眼的销售表现，报告将欣可丽全年收入预期上调至11亿元。 分业务来看：工业、商业板块稳健增长，国内医美增速超预期 医药工业： 上半年子公司中美华东实现收入60.5亿元，同比增长10%；扣非净利润12.3亿元，同比增长15%。第一、二季度收入增速均保持在10%左右，显示出稳健的增长态势。 医药商业： 上半年实现收入136亿元，同比增长11%；净利润2.2亿元，同比增长9%。其中，第二季度增速约8%，较第一季度（约16%）略有放缓。 工业微生物： 上半年收入同比增长27%（剔除特定商业化产品）。公司已在xRNA、特色原料药及中间体、大健康及生物材料、动物保健四大领域形成了差异化的产品管线和业务解决方案。 医美业务： 2023年上半年医美业务总收入达12.2亿元，同比增长36%。其中国际医美收入6.7亿元，同比增长26%；国内医美收入5.2亿元，同比增长91%，增速显著。公司医美销售团队规模已超过300人，产品覆盖全球80多个国家和地区。 国内医美（欣可丽）： 2023年第一季度和第二季度收入分别为2.1亿元和3.1亿元，同比增速分别高达34%和168%。截至2023年6月底，欣可丽已签约医院超过600家，培训医生超过1100人。 海外医美（Sinclair）： 2023年第一季度和第二季度收入分别为2.84亿元和3.85亿元，同比增速分别为9%和42%，并已实现经营性盈利。 医美管线储备充裕，看好高端玻尿酸MaiLi等产品 丰富的产品组合： 公司在全球范围内已拥有36款“无创+微创”医美领域高端产品，其中24款已上市，12款处于在研阶段，显示出强大的产品储备能力。 核心产品进展： GLP-1产品： 利拉鲁肽糖尿病/肥胖适应症已于2023年3月/6月在国内获批上市。 MaiLi玻尿酸： 已于2023年8月完成中国临床全部受试者主要疗效的征集。 Reaction新一代双级射频抗衰芮艾瑅： 已于2023年6月在国内上市。 Sculpt&Shape身体塑形仪器： 已于2023年第一季度在欧洲发布。 少女针M型： 已于2023年3月完成中国临床全部受试者入组，目前处于随访阶段。 Lanluma再生产品： 作为全球唯一获批可用于臀部和大腿的再生型产品，已在全球32个国家和地区获批上市，并于2023年2月在华韩海南完成国内首例治疗。 KiOmed壳聚糖皮肤动能素： 正在临床试验中，预计2023年第四季度在海外递交注册。 盈利预测与估值：维持“买入”评级 业绩增长驱动： 公司积极布局医药工业、医药商业和医美三大板块，随着“少女针”的放量和其他医美产品陆续获批，医美业务预计将贡献重要的业绩增量。 国际化战略： 凭借创新药BD的全球合作网络和国际化医美销售平台，公司有望在2023-2025年朝着国际化品牌药企方向迈进。 财务预测： 预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.3亿元、35.2亿元和42.0亿元，同比增速分别为17%、20%和19%。对应预测市盈率（P/E）分别为23倍、19倍和16倍。 投资评级： 报告维持对华东医药的“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险。 新品研发及推广不及预期的风险。 政策变化的风险。 总结 华东医药在2023年上半年实现了稳健的业绩增长，其中以“伊妍仕少女针”为代表的国内医美业务表现尤为突出，增速高达91%，成为公司业绩增长的核心驱动力。医药工业和商业板块也保持了稳定增长。公司拥有丰富的医美产品管线储备，多款高端产品正在推进或已上市，为未来业绩增长奠定基础。报告维持“买入”评级，并预测公司未来几年将持续保持盈利增长，有望凭借其多元化业务布局和国际化战略，进一步巩固市场地位。同时，报告也提示了市场竞争、新品推广及政策变化等潜在风险。