康龙化成（300759）23H1业绩点评：业绩符合预期，成熟业务具备较强韧性

中心思想 业绩稳健增长，一体化平台韧性凸显 康龙化成2023年上半年业绩表现符合市场预期，营业收入和归母净利润均实现显著增长，分别达到56.4亿元和7.86亿元，同比增速分别为21.7%和34.28%。在全球医药健康行业投融资环境阶段性遇冷背景下，公司凭借其全流程、一体化、国际化的服务平台，展现出强大的业务韧性和抗风险能力。毛利率同比提升1.3个百分点至36.1%，反映了运营效率的持续优化。 成熟业务驱动增长，新兴业务蓄势待发 公司成熟业务板块，包括实验室服务、CMC服务和临床研究服务，均保持高速增长态势，是上半年业绩增长的主要驱动力。其中，临床研究服务增速高达37.7%，毛利率大幅提升11.9个百分点，显示出一体化平台带来的协同效应。同时，大分子和细胞与基因治疗等新兴业务虽然目前收入占比较小，但管线漏斗已初具雏形，随着项目向后期推进，预计未来将逐步贡献收入规模和运营效率的提升，为公司长期发展注入新动能。 主要内容 2023年上半年业绩概览 康龙化成2023年上半年实现营业收入56.4亿元，同比增长21.7%；归属于母公司净利润7.86亿元，同比增长34.28%。公司毛利率为36.1%，同比提升1.3个百分点。在行业面临挑战的背景下，公司业绩的快速恢复和利润端的显著增长，彰显了其一体化平台的强大韧性。 各业务板块表现分析 实验室服务 2023年上半年，实验室服务实现收入33.8亿元，同比增长21.7%，占总收入的60%。其中，生物科学板块表现尤为强劲，主要得益于业务协同效应和外部订单的转移。 CMC服务 CMC服务上半年实现收入12.51亿元，同比增长15.4%，占总收入的22%。公司持续丰富的管线项目向后端推进，上半年新增19个工艺验证及商业化阶段项目，并新增2个三期项目。预计未来临床后期项目的收入占比将快速提升，进一步推动公司业绩增长。 临床研究服务 临床研究服务上半年实现收入8.05亿元，同比增长37.7%，占总收入的14%。得益于一体化平台的显著成效，公司在客户认可度和市场份额方面均实现快速提升，毛利率同比大幅提升11.9个百分点。 大分子和细胞与基因治疗服务 大分子和细胞与基因治疗服务作为新兴业务，上半年实现收入2.0亿元，同比增长12.8%，占总收入的4%。该业务的管线漏斗已初步形成，随着项目逐步进入后期阶段，预计未来收入规模和运营效率将逐步提升。 全球化与一体化平台建设 公司持续增强其全流程、一体化、国际化的服务平台建设。从客户分布来看，2023年上半年欧洲和北美客户收入分别高速增长36.5%和20.8%，为公司稳健增长提供了强大动力。在产能布局方面，公司在中国、美国、英国三地实现产能联动。其中，宁波在建的14万平方米实验室和动物房预计将于2023年下半年陆续投入使用；西安在建的10.5万平方米实验室将于2024年陆续投入使用。这些产能扩张将进一步赋能全球客户的医药创新需求，保障公司业绩的长期稳健增长。 盈利预测与投资建议 考虑到公司新兴业务仍处于投入阶段，分析师小幅下调了收入预测并上调了费用假设。预测公司2023-2025年归母净利润分别为19.21亿元、26.00亿元和34.25亿元。基于可比公司估值水平，维持公司2023年31倍市盈率的估值，对应目标价为33.48元，并维持“增持”评级。 风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括医药研发服务市场需求下降的风险、行业竞争加剧的风险以及汇率波动的风险等。 总结 康龙化成2023年上半年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现两位数增长，毛利率有所提升，显示出公司一体化平台的强大韧性。成熟业务板块如实验室服务、CMC服务和临床研究服务保持高速增长，其中临床研究服务表现尤为突出。大分子和细胞与基因治疗等新兴业务虽然尚处于发展初期，但已展现出未来增长潜力。公司通过全球化客户拓展和产能布局，进一步巩固了其市场地位。尽管分析师小幅调整了盈利预测，但仍维持“增持”评级，并指出公司在医药研发服务市场的长期增长潜力。投资者需关注市场需求、行业竞争及汇率波动等风险因素。