创业慧康点评报告：需求修复迹象显现，Q2业绩回暖

中心思想 业绩回暖与增长动力 创业慧康在2023年第二季度展现出显著的业绩回暖迹象，营业收入和归母净利润均实现同比增长，扭转了上半年整体的下滑趋势。这主要得益于下游医疗卫生行业需求的逐步复苏。 公司通过持续推进新一代医疗机构管理信息系统Hi-HIS的落地，深化与飞利浦的战略合作，以及积极布局AI大模型在医疗领域的应用，构建了未来增长的核心驱动力。 战略布局与技术创新 在市场需求复苏和政策利好背景下，公司新增千万级别订单实现大幅增长，预示着收入拐点的到来。 技术创新方面，Hi-HIS的微服务架构有助于加快交付和市场份额扩张；与飞利浦的合作将增强整体解决方案能力；与高校合作研发的慧康-启真医疗大模型及其应用落地，则为公司在AI医疗领域奠定了先发优势。 主要内容 财务表现与业务结构分析 2023年半年度业绩概览： 2023年上半年，公司实现营业收入7.04亿元（同比下降9.74%），归母净利润0.24亿元（同比下降76.35%）。然而，第二季度单季表现强劲，营业收入达3.56亿元（同比增长12.14%），归母净利润0.14亿元（同比增长46.97%），显示出明显的业绩回暖。 毛利率与费用率分析： 23H1毛利率为51.88%（同比下降0.86pp），销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所上升，其中管理费用和研发费用增长显著，主要系工资薪酬增加、办公费用增加以及公司加大研发投入所致。Q2单季度毛利率和费用率也呈现类似趋势，但研发投入的增加体现了公司对未来发展的重视。 各业务线收入及毛利率表现： 23H1各业务线收入均有下降，其中软件销售收入2.87亿元（同比下降5.72%），毛利率62.00%；技术服务收入2.69亿元（同比下降11.79%），毛利率62.97%；系统集成收入0.73亿元（同比下降3.65%），毛利率7.81%。系统集成毛利率波动较大，但整体业务收入下滑反映了Q1行业需求不振的影响。 市场机遇与战略发展 行业需求复苏与收入拐点： 医疗卫生行业需求在Q2开始回暖，公司在智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长，千万级别订单较去年同期增长200%。在“健康中国2030”等政策推动下，医疗卫生信息化中长期向好，公司收入有望迎来拐点。 Hi-HIS系统推广进展： 公司持续推动新一代医疗机构（集团）管理信息系统Hi-HIS进院，该系统基于微服务架构，具备业务可配置化特点。23H1已累计签订22个项目，订单总金额约3.46亿元，并完成5个项目交付，同比大幅提高。Hi-HIS有望通过快速交付扩大市场份额。 深化与飞利浦的合作： 公司与第二大股东飞利浦的合作持续深化，共同研发CTASY系列电子病历产品。目前CTasy门诊流程版本已开发完成，急诊、住院流程版本正在开发中，并已启动试点项目接洽。未来双方工作重点将转向市场开拓，结合飞利浦的先进医疗技术，提升公司整体解决方案能力和市场竞争力。 AI大模型在医疗领域的应用： 公司与浙大计算机创新技术研究院、浙江省智慧医疗创新中心达成战略合作，共同推进GPT大模型和AI普适化平台在医疗卫生健康行业的深入发展。公司已使用浙大版医学知识库及慧康-启真医疗大模型，该模型已从6B扩展至13B，并积累了海量的医学知识数据。基于GPT算法的嵌入式临床决策支持系统CDSS已正式发布并落地多家医院，同时公司内部也开放了基于GPT的AI助手功能，探索AI技术与医疗信息化产品的结合点。 盈利预测与投资评级： 预计公司2023-2025年营业收入分别为17.37/22.46/28.85亿元，同比增速分别为13.76%/29.26%/28.47%；对应归母净利润分别为2.70/4.16/5.90亿元，同比增速分别为534.19%/53.69%/42.07%。当前股价对应2024年PE为25.24倍。维持“买入”评级。 风险提示： 报告提示了核心竞争力降低、市场竞争加剧、Hi-HIS市场推广不及预期以及医疗信息化政策推进不及预期等潜在风险。 总结 创业慧康在2023年第二季度实现了显著的业绩回暖，扭转了上半年的整体下滑趋势，主要得益于医疗卫生行业需求的复苏和公司在市场拓展方面的积极成果。公司通过持续推广新一代Hi-HIS系统，深化与飞利浦的战略合作，以及在AI大模型医疗应用领域的创新布局，为未来的增长奠定了坚实基础。尽管上半年毛利率和费用率有所承压，但研发投入的增加体现了公司对技术创新的重视。在政策利好和需求回暖的双重驱动下，公司新增订单大幅增长，预计未来收入将迎来拐点。分析师维持“买入”评级，并对公司未来三年的盈利能力持乐观预期，但同时提示了市场竞争、产品推广及政策推进等方面的风险。