新华医疗2023Q3点评报告：聚焦主业见效，盈利能力提升

中心思想 战略聚焦成效显著 新华医疗通过持续聚焦医疗器械和制药装备两大主业，实现了收入结构的优化和稳步增长。2023年前三季度营业收入同比增长10.0%，归母净利润同比增长37.8%，显示出公司战略转型的积极成效。 盈利能力持续提升 公司盈利能力显著增强，2023年第三季度毛利率和净利率均有较大提升，分别达到28.31%和5.71%。这主要得益于高毛利率主营业务占比的提高，以及国企改革和股权激励的驱动，预计未来净利率将持续上行。 主要内容 投资要点 2023年前三季度业绩概览： 公司实现营业收入73.17亿元，同比增长10.0%；归母净利润5.79亿元，同比增长37.8%；扣非净利润5.55亿元，同比增长27.9%。 2023年第三季度业绩表现： 单季度收入22.44亿元，同比增长1.29%；归母净利润1.20亿元，同比增长22.9%；扣非净利润1.44亿元，同比增长76.0%。 盈利能力显著改善： 2023年第三季度公司毛利率和净利率同比均有显著提升，盈利能力稳步上行，全年利润高增长可期。 投资评级： 维持“增持”评级。 成长性 主营业务驱动增长 收入稳步增长与主业占比提升： 2023年前三季度公司收入同比增长10.0%，归母净利润同比增长37.8%。自2017年聚焦主业战略以来，医疗器械和制药装备两大核心板块收入占比持续提升。2018-2022年，医疗器械收入占比从22%提升至41%，制药装备收入占比从8%提升至16%。2023年上半年，医疗器械与制药装备收入占比已达60.68%。 高毛利率业务贡献： 随着医疗器械和制药装备等高毛利率主营业务占比的稳步提升，公司收入与利润有望实现较高增长。 海外市场拓展新机遇 海外收入占比提升： 22016-2022年公司海外收入占比从0.72%提升到1.67%。 海外新签合同额大幅增长： 2023年上半年公司海外新签订合同额同比增长98%，并在多个市场和产品线实现突破。 具体市场突破： 越南办事处在老挝市场实现首条非PVC软袋生产线、越南市场首条腹膜透析线；埃及办事处在摩洛哥等市场签订新订单；实验动物产品首次出口俄罗斯；泰国市场实现STable-H8500电动液压手术床等高端产品系列突破；美国市场首台非PVC膜基础输液生产线成功交付；手术器械新开发智利、伊朗、越南、阿根廷、孟加拉国等市场。 长期成长空间： 随着海外渠道的逐步拓展，海外市场有望形成新的增长曲线，打开公司长期成长空间。 盈利能力 毛利率与净利率显著提升 毛利率提升： 2023年第三季度公司毛利率为28.31%，同比提升2.86个百分点，主要得益于收入结构优化，即医疗器械和制药装备等高毛利率业务占比提高。 净利率提升： 受益于毛利率的提升，2023年第三季度公司净利率为5.71%，同比提升1.23个百分点。 未来展望： 在国企改革与股权激励驱动下，公司持续聚焦主业、提升效益，预计2023-2025年净利率有望持续提升。 盈利预测与投资建议 营业收入预测： 预计公司2023-2025年营业收入分别为105.21亿元、120.32亿元和134.84亿元，分别同比增长13.4%、14.4%和12.1%。 归母净利润预测： 预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.43亿元、8.99亿元和10.57亿元，分别同比增长47.73%、21.07%和17.54%。 每股收益（EPS）预测： 对应EPS分别为1.59元、1.93元和2.26元。 投资评级： 维持“增持”评级。 风险提示 政策变动的风险。 新品商业化或市场接受度不及预期的风险。 行业竞争加剧的风险。 并购标的管理不及预期的风险。 总结 新华医疗2023年前三季度业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现显著增长。这主要得益于公司“聚焦主业”战略的有效实施，医疗器械和制药装备两大核心业务占比持续提升，带动收入结构优化。同时，公司在海外市场拓展方面也取得了初步成效，新签合同额大幅增长，为未来发展构建了新的增长曲线。盈利能力方面，第三季度毛利率和净利率均有显著提升，显示出公司经营效率的改善。基于对公司未来发展的积极预期，分析师维持“增持”评级，并预测未来几年营收和净利润将持续保持较高增长。然而，投资者仍需关注政策变动、新品商业化、行业竞争加剧以及并购管理等潜在风险。