三星医疗（601567）：三季度业绩延续高增长配用电和医疗板块齐发力

中心思想 业绩超预期增长，双主业驱动成效显著 公司2023年前三季度业绩表现强劲，营收和归母净利润均实现高速增长，特别是归母净利润同比翻番，超出市场预期。这主要得益于智能配用电和医疗服务两大核心业务的协同发展，形成了稳固的增长双引擎。 盈利能力持续提升，海内外市场拓展成果丰硕 报告期内，公司整体毛利率显著提升，显示出内部降本增效和高盈利业务占比增加的积极效果。同时，公司在国内外市场均保持了强劲的订单增长态势，尤其海外订单增速领先，表明其全球化战略布局正逐步兑现，为未来业绩增长奠定坚实基础。 主要内容 业绩简评 公司于2023年10月25日披露的三季报显示，前三季度实现营业收入83.4亿元，同比增长21%；实现归属于母公司净利润14.9亿元，同比大幅增长112%。其中，第三季度实现营收27.9亿元，同比增长11%；实现归母净利润6.2亿元，同比增长77%。整体业绩表现贴近此前预告范围上限，略超市场预期，展现出公司强劲的盈利能力和增长势头。 经营分析 双主业协同发展，配用电贡献主要利润 公司坚持配用电和医疗双主业并驾齐驱的战略。 智能配用电板块：前三季度营收同比增长18%，净利润同比激增143%。营收增长主要得益于全球电网改造和投资需求的增加，公司渠道及产品布局日益多元化。此外，国内网外大客户增速较快，以及海外全球化资源渠道的复用，逐步推动配电产品出海，进一步拓宽了市场空间。 医疗服务板块：前三季度营收同比增长35%，净利润同比增长53%。该板块的增长主要系医院整体经营管理持续增强，康复医院家数及单店经营效益同步提升，显示出公司在医疗服务领域的精细化管理和规模化扩张成效。 盈利能力显著改善，费用控制保持稳定 公司前三季度整体毛利率达到33.62%，同比显著提升5.23个百分点。毛利率的提升主要源于两方面： 配用电板块通过技术创新和内部降本增效，有效降低了生产成本。 医疗板块中高盈利水平的康复医疗服务占比提升，优化了业务结构。 在费用控制方面，公司销售费用率6.12%，同比微增0.09个百分点；管理费用率6.21%，同比增加0.70个百分点；研发费用率3.83%，同比增加0.24个百分点。尽管各项费用率略有上升，但整体保持在合理区间，并未对盈利能力构成显著压力。 在手订单持续高增长，海外市场表现亮眼 截至报告期末，公司累计在手订单达到114.1亿元，同比实现30%的高增长。 国内市场：累计在手订单69.0亿元，同比增长21%。公司持续夯实国内优势业务，确保在用电侧的稳固龙头地位，并积极拓展配电和新能源业务的网外客户。 海外市场：累计在手订单45.1亿元，同比大幅增长47%，增速显著高于国内市场。自2015年起，公司加速在中东、欧洲、南美等区域的布局，海外战略成效逐步兑现，成为公司未来增长的重要驱动力。 盈利预测、估值与评级 基于公司在配用电板块海内外业务规模的显著增长，以及医疗板块持续夯实连锁康复医疗体系的良好态势，国金证券研究所上调了公司未来的业绩预测。 营收预测：将2023/2024/2025年营收预测分别上调至118.5亿元、151.0亿元、189.5亿元（原预测为118.6/150.7/189.2亿元）。 归母净利润预测：将2023/2024/2025年归母净利润预测分别上调至17.9亿元、22.7亿元、28.5亿元（原预测为17.5/22.0/28.1亿元）。 鉴于公司稳健的增长前景和盈利能力，国金证券维持了对公司的“买入”评级。 风险提示 报告提示了公司未来可能面临的风险，包括： 电网智能化投资不及预期。 医院扩张不及预期。 医疗安全性事故纠纷风险。 限售股解禁带来的市场波动。 商誉减值风险。 医疗政策变动。 汇率波动对海外业务的影响。 总结 综上所述，三星医疗在2023年前三季度展现出卓越的经营韧性和增长潜力。公司通过智能配用电和医疗服务双主业的协同发展，实现了营收和归母净利润的显著增长，特别是归母净利润同比翻番，超出市场预期。盈利能力的提升得益于技术创新、成本控制以及高盈利业务占比的优化。同时，公司在国内外市场均取得了丰硕成果，尤其海外订单的高速增长，验证了其全球化战略的有效性。尽管面临电网投资、医院扩张、政策变动和汇率波动等多重风险，但鉴于其强劲的业绩表现、稳健的业务布局和积极的市场拓展，分析师上调了盈利预测并维持“买入”评级，表明对公司未来发展的持续看好。