医药生物周跟踪：CXO重回基金持仓第一大，如何看后市？

中心思想 CXO板块强势回归与市场展望 本报告核心观点指出，医药生物行业在2023年第三季度呈现出积极的复苏态势，其中CXO（医药研发生产外包）板块表现尤为突出，重回基金持仓第一大细分板块。尽管整体医药基金持仓比例连续三个季度环比上升，但剔除医药主体基金后，全基金仍对医药行业保持低配，表明市场对医药板块的配置仍有提升空间。CXO板块当前估值处于历史底部，且海外投融资环境和国际关系有望在2023年第四季度逐步改善，为CXO龙头企业带来增长机遇。 医药行业新周期投资主线 报告强调，2023年医药行业正处于“复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡”的多周期共振阶段。在这一背景下，中药、仿制药、创新药械及配套产业链（如CXO/原料药）等细分领域有望成为未来的投资主线。诊疗量的快速恢复、控费政策的持续优化以及创新药械产品的不断迭代，共同构成了医药行业新周期的逻辑支撑。 主要内容 1 本周思考：CXO 重回基金持仓第一大，如何看后市？ 基金持仓概况与CXO地位 医药持仓比例持续上升但仍存低配：2023年第三季度，全部基金重仓持股中医药持仓占比为12.18%，环比提升1.11个百分点，已连续三个季度环比上升。然而，若剔除医药主体基金，全基金对医药行业的配置仍处于低配状态，低配比例为1.58%。 CXO重回持仓首位：按细分板块基金持仓总市值占基金医药总持仓市值比例计算，2023年第三季度前五大细分板块分别为CXO（22%）、化学制剂（19%）、医疗设备（14%）、中药（10%）和其他生物制品（9%）。其中，CXO板块环比持仓增加最多，达到8.2个百分点。 增持重点标的：季度增持股数TOP5包括绿叶制药、康龙化成、药明生物、药明康德、赛诺医疗。药明康德重新成为2023年第三季度全部基金重仓医药持股总市值第一名。 CXO估值与未来空间 估值处于历史底部：截至2023年10月27日，CXO板块市盈率（TTM）为28.52倍，远低于近三年平均市盈率65.12倍，显示其估值仍处于历史底部位置。 配置比例仍有提升空间：尽管医疗研发外包板块基金重仓持股占比有所回升，但仅回升至2020年第四季度的水平，距离2023年第三季度高点42%的占比仍有较大空间。 边际改善与投资建议 海外投融资回暖：2023年9月，全球生物医药领域共发生87起融资事件，披露融资总额约30.10亿美元，环比上涨46%，同比上涨17%，底部回升趋势逐渐确立。海外市场Biotech大额收并购事件频率已回到2020-2021年水平。 国际关系改善预期：报告认为国际关系有望于2023年第四季度起逐步改善，这将利好以海外收入为主或积极开拓海外市场的CXO龙头标的。 重点推荐标的：报告重点推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、泰格医药、康龙化成、博腾股份、皓元医药、百诚医药、昭衍新药、美迪西、药石科技、方达控股、和元生物等CXO企业。 2 行情复盘：创新药产业链领衔，医药子板块普涨 医药行业整体表现 本周涨幅领先：本周医药板块上涨4.49%，跑赢沪深300指数3.02个百分点，在所有行业中涨幅排名第三。 年内累计跌幅收窄：2023年以来，中信医药指数累计跌幅为7.5%，跑赢沪深300指数0.5个百分点，在所有行业中排名第18名。 成交额与估值：截至2023年10月27日，医药行业成交额为3445亿元，占全部A股总成交额的8.2%，较前一周下滑1.2个百分点。医药板块整体估值（历史TTM）为26.70倍PE，环比上升1.08。医药行业相对沪深300的估值溢价率为152%，环比上升9.2个百分点，但仍低于四年来中枢水平（168.3%）。 医药子行业：全线回暖，创新药产业链领涨 子板块普涨：本周医药子板块全线上涨。根据Wind中信医药分类，生物医药（+6.0%）、化学制剂（+4.9%）、中成药（+4.8%）涨幅较大。 浙商医药分类表现：根据浙商医药重点公司分类板块，本周生物药领涨（+6.3%），中药（+6.1%）、仿制药（+5.5%）、创新药（+5.1%）涨幅亦较大。 个股表现突出：生物药板块的长春高新（+16.2%）、康华生物（+14.2%）、智飞生物（+11.1%）；中药中的昆药集团（+13.1%）、太极集团（+13.1%）；仿制药中的普利制药（+18.9%）及科学服务中的阿拉丁（18.5%）等因三季报落地催化及较高性价比而涨幅较好。 估值修复：本周医药子板块估值全线上升，其中中药饮片（+2.06）、化学原料药（+1.45）、生物医药（+1.37）估值修复较多。截至2023年10月27日，估值排名前三的板块为中药饮片（37倍）、医疗服务（35倍）、医疗器械（28倍）。 陆港通&深港通持股：医药北上资金环比增加 北上资金流入：截至2023年10月27日，陆港通医药行业投资1635亿元，医药持股占陆港通总资金的9.1%，医药北上资金环比增加61亿元。 细分板块净流入：医疗服务、中药、生物制品细分板块净流入较多。 陆港通持股市值变动：本周陆港通医药标的市值增长前五名为药明康德、爱尔眼科、迈瑞医疗、恒瑞医药、长春高新。 港股通持股市值变动：本周港股通医药持股市值增长前五名为石药集团、药明生物、金斯瑞生物科技、翰森制药、中国生物制药。 限售解禁&股权质押情况追踪 限售股解禁：2023年10月23日至11月22日期间，共有21家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁，其中泓博医药、怡和嘉业、华厦眼科等公司涉及解禁股份占总股本比例较高。 股权质押变动：贝达药业等公司第一大股东质押比例略有提升，东阳光等公司第一大股东质押比例有所下降。 2023年医药年度策略：拥抱新周期 新周期主线与逻辑支撑 多周期共振：2023年医药行业处于复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，应把握这一新周期主线。 推荐方向：中药、仿制药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等。 逻辑支撑： 复苏新周期：诊疗量快速恢复。 政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期。 产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。 行业边际变化与重点推荐 行业边际变化：后集采时代“量”的修复、贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化。 中药：近期东阿阿胶、康恩贝、同仁堂等中药公司披露的经营近况验证了中药新复苏逻辑，历史负债率低点、营运效率提升奠定了业绩可持续增长的基础。推荐康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、桂林三金，并建议关注九芝堂、以岭药业、东阿阿胶等。 配套产业链：推荐药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等。 创新药械：推荐迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。 3 风险提示 行业政策变动风险。 研发进展不及预期风险。 业绩低预期风险。 总结 本报告深入分析了2023年第三季度医药生物行业的市场表现与未来趋势。数据显示，医药板块基金持仓比例连续上升，其中CXO板块强势回归，成为基金持仓第一大细分领域，且其估值仍处于历史底部，具备较大的配置空间。海外投融资环境的改善和国际关系的企稳预期，为CXO龙头企业提供了新的增长动力。在市场行情方面，本周医药板块整体上涨并跑赢大盘，子板块全线回暖，创新药产业链领涨。陆港通北上资金持续流入医药行业，进一步验证了市场对该板块的关注。展望2023年，报告强调医药行业正处于多周期共振的新阶段，建议投资者把握中药、仿制药、创新药械及配套产业链等投资主线，但同时需警惕行业政策变动、研发进展不及预期及业绩低预期等风险。