药康生物（688046）：23Q3营收稳定增长，新产能释放将为业绩增长提供保障

中心思想 23Q3业绩稳健增长，新产能驱动未来发展 市场拓展与盈利能力提升并举 药康生物在2023年第三季度展现出稳健的经营态势，营业收入实现稳定增长，扣除非经常性损益后的归母净利润更是大幅提升，凸显了公司核心业务的强劲盈利能力。公司通过战略性布局新产能，包括国内多地设施的投产和海外市场的拓展，为未来的业绩增长提供了坚实保障，并有望显著提升市场覆盖率和响应速度。尽管面临宏观经济及市场拓展等潜在风险，分析师仍维持“推荐”评级，表明对公司长期发展潜力的信心。 主要内容 2023年第三季度财务表现分析 营收与利润概览： 2023年第三季度，药康生物实现营业收入1.59亿元，同比增长16.76%，保持了稳定的增长势头。归属于母公司股东的净利润为0.40亿元，同比下降13.65%，主要系政府补助及公允价值变动收益同比减少0.21亿元所致。然而，扣除非经常性损益后的归母净利润达到0.32亿元，同比大幅增长38.60%，充分体现了公司主营业务的健康发展和盈利能力。公司整体业绩符合市场预期。 盈利能力与费用控制： 23Q3公司毛利率同比提升0.86个百分点，环比提升2.60个百分点，达到70.35%。毛利率的改善主要得益于北京设施于2023年6月进入试运营，并于8月开始对外供鼠，9月逐步实现规模供应，叠加代理繁育等业务的开展，共同提升了设施产能利用率。销售费用率大幅降低4.32个百分点至11.61%，显示出公司在销售效率方面的提升。研发费用率下降1.21个百分点至15.66%，而管理费用率则小幅上升0.48个百分点至19.93%。 战略性产能扩张与市场布局 国内新设施投产与产能提升： 药康生物正积极推进国内产能扩张，以满足日益增长的市场需求并打开收入增长天花板。继今年6月北京设施投产后，公司上海药康宝山设施和广东药康二期项目预计也将分别于23Q3和23Q4投产。这三处新设施预计将为公司提供额外9万笼的设计产能，显著提升整体供应能力。北京和上海设施作为公司在当地布局的首个设施，将有效扩大公司小鼠运输半径，提高服务效率和市场覆盖率。 海外市场拓展与服务能力强化： 在海外市场方面，美国药康已完成设施租赁，预计最快将于2023年年底投入使用。美国设施的投产是公司国际化战略的重要一步，它将显著提升公司对海外客户的响应速度与服务能力，并有望解决海外客户在现场审计等方面的实际问题。此举预计将加速公司在海外市场的拓展步伐，进一步巩固其全球竞争力。 财务预测与投资评级 盈利预测与增长展望： 平安证券维持对药康生物的“推荐”评级，并对公司未来业绩持乐观态度。分析师维持2023-2025年每股收益（EPS）预测分别为0.44元、0.55元和0.66元。根据预测数据，公司营业收入预计将从2022年的517百万元增长至2025年的1,098百万元，年复合增长率显著。净利润预计将从2022年的165百万元增长至2025年的271百万元，显示出持续的盈利增长潜力。毛利率预计在2023年略有下降后，在2024年和2025年逐步回升至69.3%和69.8%，反映出产能利用率提升和规模效应的积极影响。 风险因素提示： 报告提示了多项潜在风险，包括宏观经济周期和投融资周期波动可能对公司业务造成影响。小鼠品系更新不及预期、真实世界小鼠模型推广不及预期以及海外市场开拓不及预期等风险，都可能影响公司的创新能力和市场扩张速度。投资者需关注这些风险因素。 总结 药康生物在2023年第三季度表现出稳健的财务状况和强劲的核心业务增长，尤其体现在扣非净利润的大幅提升和毛利率的改善。公司通过在国内多地和海外市场积极布局新产能，为未来的营收增长和市场份额扩大奠定了坚实基础。尽管存在宏观经济波动和市场拓展等风险，但分析师对公司未来几年的持续增长潜力持积极态度，并维持“推荐”评级。公司在提升运营效率和拓展全球市场方面的努力，有望驱动其长期价值增长。