康恩贝（600572）：2023年三季报点评：业绩稳健增长，核心产品持续放量

中心思想 业绩表现与投资评级 康恩贝（600572）在2023年前三季度展现出稳健的业绩增长态势，尤其在非经常性损益的积极影响下，归母净利润实现大幅提升。华创证券维持对公司的“推荐”评级，并设定目标价6.8元，反映了市场对公司未来发展潜力的积极预期。 核心业务驱动与增长潜力 公司核心业务，特别是中药大健康业务，表现出强劲的内生增长动力和持续优化的业务结构。自护保健产品和中药饮片业务实现显著增长，同时，肠炎宁系列、健康食品、乙酰半胱氨酸泡腾片及氢溴酸加兰他敏片等核心产品持续放量，共同构筑了公司未来业绩增长的坚实基础。 主要内容 2023年三季报财务概览 康恩贝2023年前三季度实现营业收入51.84亿元，同比增长15.51%。归属于上市公司股东的净利润为6.23亿元，同比大幅增长171.76%。扣除非经常性损益后的归母净利润为5.1亿元，同比增长15.23%，显示出主营业务的稳健发展。 就单第三季度而言，公司营业收入为14.2亿元，同比增长0.88%。归母净利润达到1.07亿元，同比激增532.29%，但扣非归母净利润为0.95亿元，同比下降27.35%。归母净利润的显著增长主要受两项非经常性损益影响： 公司所持嘉和生物股份市值变动，在2023年前三季度同比增加利润1.6亿元。 公司转让所持珍视明公司7.84%股权，确认股权处置净利润0.9亿元。 核心业务发展与结构优化 前三季度，公司核心业务表现强劲，业务结构持续优化，中药大健康业务成为主要增长引擎： 中药大健康业务：实现营收34.42亿元，同比增长23%，占公司总营收比重提升4.29个百分点至66.4%。 自护保健产品业务：营收达到23.4亿元，同比增长23.68%。其中，非处方药业务营收19.1亿元，同比增长24.09%；健康消费品业务营收4.3亿元，同比增长21.91%。 处方药业务：实现营收16.22亿元，同比增长5.71%。 中药饮片业务：实现营收5.4亿元，同比增长37.75%，增速显著。 重点产品市场表现 公司核心产品持续放量，展现出强劲的内生增长动力： “康恩贝”牌肠炎宁系列：通过加大品牌推广、与连锁药店开展品牌共建以及场景式营销等模式，销售收入达到11亿元。 “康恩贝”牌健康食品：通过新品类拓展和新渠道布局，销售收入超过4亿元，保持较快增长。 “金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片：销售额同比增长36%，表现突出。 “金康灵力”牌氢溴酸加兰他敏片：在良性记忆障碍和老年痴呆的神经治疗领域实现快速放量。 投资建议与未来展望 华创证券认为康恩贝作为国内优秀的品牌中药企业，其OTC及处方药业务具有广阔的成长空间。基于对公司业务发展的判断，华创证券预测公司2023年至2025年归母净利润分别为7.04亿元、8.58亿元和10.17亿元，同比增速分别为96.7%、21.7%和18.6%。 参考历史及可比公司估值情况，给予公司2023年25倍目标PE，对应目标价6.8元，维持“推荐”评级。 风险提示：报告同时指出，公司面临核心品种集采超预期以及资产计提减值等潜在风险。 总结 康恩贝（600572）在2023年前三季度实现了稳健的业绩增长，归母净利润在非经常性损益的积极影响下大幅提升。公司中药大健康业务作为核心驱动力，营收占比持续提高，自护保健产品和中药饮片业务均实现快速增长。核心产品如肠炎宁系列、健康食品、乙酰半胱氨酸泡腾片和氢溴酸加兰他敏片持续放量，进一步巩固了公司的市场地位和内生增长潜力。华创证券基于对公司未来业绩的积极预期，维持“推荐”评级，并设定目标价6.8元，但同时提示了集采和资产减值等潜在风险。