安图生物（603658）：短期业绩承压，国际化稳步推进

中心思想 短期业绩承压，国际化战略稳步推进 安图生物在2023年第三季度面临短期业绩压力，主要受去年同期新冠检测产品高基数效应及产品入院节奏放缓影响，导致单季度营收和归母净利润出现下滑。然而，公司前三季度归母净利润仍实现微幅增长，显示出较强的韧性。同时，公司在国际化战略上取得显著进展，多项核心产品获得欧盟IVDR认证，为未来海外市场拓展奠定坚实基础。 盈利能力提升与未来增长潜力 尽管营收短期承压，公司单三季度毛利率显著提升，归母净利率也略有增长，表明其盈利能力有所改善。虽然费用率整体有所增加，但国际化布局的积极推进和国内市场入院节奏的逐步恢复，预示着公司在第四季度及未来有望实现业绩好转和持续增长。华创证券维持“推荐”评级，并基于对公司未来增长的信心，给出了67元的目标价。 主要内容 2023年三季报财务表现分析 安图生物发布的2023年三季报显示，公司前三季度实现收入32.42亿元，同比下降1.19%；归母净利润9.01亿元，同比增长0.23%；扣非净利润8.72亿元，同比增长1.40%。从单季度来看，第三季度收入为11.35亿元，同比下降6.33%；归母净利润3.55亿元，同比下降2.82%；扣非净利润3.45亿元，同比下降2.68%。 营收短期承压原因与Q4展望 第三季度收入承压，主要原因在于去年同期新冠检测产品带来的高基数效应，以及本季度产品进入医院的节奏有所放缓。尽管如此，报告指出医院的采购需求依然存在，预计随着产品入院流程的逐步恢复正常，公司业绩在第四季度有望迎来较好的表现。 盈利能力与费用结构优化 在盈利能力方面，公司单三季度毛利率达到66.35%，同比显著提升4.58个百分点。这表明公司在产品结构优化或成本控制方面取得了积极成效。 费用率变动与净利率表现 费用方面，单三季度销售费用率为15.70%（同比增加1.50个百分点），管理费用率为3.78%（同比增加0.63个百分点），研发费用率为13.28%（同比增加1.37个百分点），财务费用率为0.32%（同比增加0.32个百分点），各项费用率总体有所增加。尽管费用率有所上升，但得益于毛利率的提升，公司单三季度归母净利率仍达到31.29%，同比略有增长1.13个百分点，显示出公司在复杂市场环境下保持了较好的盈利水平。 国际化战略的显著进展 安图生物的国际化战略在报告期内取得了重要突破。2023年7月，公司的全自动微生物质谱检测系统Autof ms系列成功获得欧盟公告机构颁发的IVDR class C类注册证书，这是国内首张欧盟IVDR微生物质谱检测系统产品注册证，标志着公司在该领域的技术实力和产品质量获得了国际认可。 欧盟认证与海外市场拓展 紧接着在9月，公司的生物乙型肝炎病毒表面抗原（HBsAg）检测试剂盒（磁微粒化学发光法）顺利通过欧洲临床考核，并获得国内首张欧盟CE IVDR Class D认证证书。这些关键的国际认证不仅提升了公司产品的国际竞争力，也为其进入欧洲等高端市场打开了通道。此外，公司积极参与亚洲国际医疗实验室仪器设备及医疗器械展览会、美国临床化学年会暨临床实验医学博览会等国际展会，主动拓展海外客户，为未来的出海业务增长奠定了坚实基础。 投资建议与风险评估 基于2023年三季报业绩（考虑到Q3收入承压），华创证券对安图生物2023-2025年的营收和归母净利润预测进行了调整。 财务预测与估值 调整后，预计公司2023-2025年营收分别为45.8亿元、56.4亿元、69.0亿元，同比增长3.2%、23.0%和22.3%。归母净利润分别为12.7亿元、15.7亿元、19.4亿元，同比增长9.1%、23.3%和23.8%。对应的每股盈利（EPS）分别为2.17元、2.68元、3.31元，市盈率（PE）分别为20倍、17倍和13倍。根据可比公司估值，华创证券给予公司2024年25倍估值，对应目标价约67元，并维持“推荐”评级。 风险提示 报告同时提示了潜在风险，包括化学发光仪装机量不达预期和流水线装机不达预期，这些因素可能影响公司未来的业绩增长。 总结 安图生物在2023年第三季度面临短期业绩压力，主要受高基数和产品入院节奏放缓影响，但前三季度归母净利润仍保持微增。公司盈利能力有所提升，单季度毛利率和净利率均实现增长。更重要的是，公司在国际化战略上取得突破性进展，多项核心产品获得欧盟IVDR高等级认证，为未来海外市场拓展奠定坚实基础。尽管下调了短期业绩预测，但华创证券仍看好公司长期发展潜力，维持“推荐”评级，并给出67元的目标价，认为随着国内市场入院节奏恢复和国际化业务的持续推进，公司未来业绩有望实现稳健增长。投资者需关注化学发光仪和流水线装机量不及预期的风险。