荣泰健康（603579）：2023年三季报点评报告：三季度利润率大幅提升，拟推行经销商持股计划

中心思想 盈利能力显著提升，战略举措增强市场竞争力 荣泰健康在2023年第三季度面临营收压力，但通过产品结构调整和原材料成本优化，实现了毛利率和净利率的大幅提升，显示出公司卓越的成本控制和盈利能力改善。 股权激励与回购计划，激发内生动力并稳定市场预期 公司积极推行经销商持股计划，旨在深度绑定经销商利益，激发销售活力；同时，拟通过自有资金回购股份，以稳定市场信心并优化资本结构，为长期发展奠定基础。 主要内容 2023年三季度业绩概览与投资评级 营收承压但利润表现亮眼： 2023年前三季度，公司实现收入12.98亿元，同比下降16.91%；归母净利润1.52亿元，同比增长20.74%。单第三季度来看，公司实现收入4.08亿元，同比下降11.44%；归母净利润0.47亿元，同比增长19.13%。 维持“买入”评级： 分析师基于公司业绩表现和未来发展潜力，维持“买入”投资评级。 需求不振导致收入承压，公司积极开拓线上渠道缓解影响 国内外市场需求疲软： 第三季度公司收入面临压力，主要原因在于海外消费需求不振叠加通货膨胀因素，以及国内市场活力不足，按摩椅行业整体受损。 积极拓展线上渠道： 为应对市场挑战，公司正积极开拓线上销售渠道，以缓解需求疲软带来的影响。 23Q3毛利率同比提升，盈利能力整体改善 销售净利率显著增长： 2023年第三季度，公司实现销售净利率11.55%，同比提升3个百分点，显示出盈利能力的显著改善。 毛利率提升驱动因素： 第三季度毛利率达到32.94%，同比提升5.63个百分点，主要得益于公司产品结构的优化调整以及原材料价格的下降。 费用端表现： 销售费用率为11.17%（同比+0.78 pct），管理费用率为4.84%（同比-1.52 pct），研发费用率为5.43%（同比+0.15 pct）。销售费用率的提升主要系内销以线下为主，部分支出刚性，收入下滑导致费用率被动提升。 拟以自有资金回购股份，推行经销商持股计划 股份回购计划： 公司计划使用5000万至1亿元自有资金，通过集合竞价方式回购公司股票，以维护公司价值和股东利益。 经销商持股计划： 公司将设立规模不低于5000万元、不超过1亿元的经销商持股计划，通过经销商认购信托计划的方式实施。此举旨在深度绑定经销商与上市公司利益，充分调动经销商的积极性，促进销售增长。 盈利预测及估值 未来业绩展望： 预计公司2023-2025年收入分别为18亿元、22亿元、26亿元，对应增速分别为-8%、20%、18%。 归母净利润预测： 预计归母净利润分别为2.0亿元、2.4亿元、2.8亿元，对应增速分别为24%、17%、19%。 每股收益与市盈率： 对应EPS分别为1.45元/股、1.70元/股、2.02元/股，对应PE值分别为14倍、12倍、10倍。 风险提示 需求不及预期： 市场消费需求可能持续疲软，影响公司产品销售。 行业竞争加剧： 按摩器具行业竞争激烈，可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。 海外经济下行： 全球经济下行风险可能进一步影响公司海外业务表现。 总结 荣泰健康在2023年第三季度展现出强大的盈利能力，尽管面临国内外需求不振导致的营收压力，但通过精细化管理和产品结构优化，实现了毛利率和净利率的大幅提升。公司积极采取战略性举措，包括拟进行的股份回购和推行经销商持股计划，旨在稳定市场预期、激发内部活力并强化与经销商的合作关系。分析师维持“买入”评级，并对公司未来几年的收入和利润增长持乐观态度，预计2023-2025年归母净利润将持续增长。然而，投资者仍需关注需求不及预期、行业竞争加剧以及海外经济下行等潜在风险。