迪瑞医疗（300396）：2023年三季报点评：收入实现较好增长，利润受汇兑影响较大

中心思想 业绩稳健增长，汇兑影响利润 迪瑞医疗2023年前三季度收入实现较好增长，归母净利润和扣非净利润亦同步提升，显示出公司整体经营的良好态势。 尽管利润受到卢布汇率波动和利息费用增加导致的财务费用影响，但剔除该因素后，公司实际盈利能力显著增强，并已采取多项措施以降低汇率风险。 国内外市场双轮驱动，未来增长可期 公司在国内市场高速机装机取得阶段性进展，并计划优化销售渠道、提升试剂销售占比。 国际市场本地化生产和销售体系建设成效显著，尤其在俄罗斯、印度等地区实现高速增长，未来将聚焦大客户策略并加速高通量仪器装机，为持续增长奠定基础。 主要内容 2023年三季报业绩概览 前三季度财务表现： 2023年前三季度，公司实现收入10.49亿元，同比增长30.69%；归母净利润2.34亿元，同比增长20.35%；扣非净利润2.29亿元，同比增长24.14%。 单三季度财务表现： 单独第三季度，公司收入为3.54亿元，同比增长22.99%；归母净利润0.72亿元，同比增长16.79%；扣非净利润0.72亿元，同比增长23.78%。 经营分析 利润受汇兑影响及应对 财务费用影响： 2023年前三季度，公司利润水平阶段性承压，主要受到卢布汇率波动和利息费用增加导致的财务费用影响。 实际盈利能力： 剔除财务费用影响因素后，公司2023年前三季度利润同比增速超过三成，表明总体盈利水平正在提升。 风险应对措施： 为降低汇率波动对利润的影响，公司拟采取远期结汇、在俄罗斯市场采取人民币结算、俄罗斯业务即时结汇以及对周转的卢布货币资金进行理财等多种方式。 国内市场进展与策略 高速机装机进展： 2023年前三季度，公司在国内市场重点推进了CS-2000全自动生化分析仪、尿液分析流水线和LA-60整体化实验室等高速机型的装机工作，并取得了阶段性成果，其中CS-2000全自动生化分析仪增速较快。 未来发展重点： 公司在国内市场的重点工作是优化销售渠道分销体系，加快仪器产品装机速度，并提升单机试剂销售占比。 国际市场拓展与本地化 本地化生产与体系建设： 2023年前三季度，公司在国际市场积极推进仪器和试剂本地化生产，进一步夯实了仓储物流中心建设，并全面强化了市场售服体系。 国际收入增长： 国际市场收入同比增速在30%以上，预计年底能达到较好水平。俄罗斯、印度、泰国、罗马尼亚等国家和地区业务增速较快。 未来发展策略： 公司在国际市场的重点工作是聚焦大客户策略，按渠道分级并强化管理，同时增强本地化管理、市场营业外推广和公共关系协调能力，并通过尿分、生化等优势产线，加快高通量封闭仪器产品的装机，进一步提升试剂销售占比。 投资建议 盈利预测： 预计公司2023-2025年营收分别为16.5亿元、22.3亿元、30.2亿元，同比增速分别为35.1%、35.2%、35.6%。归母净利润分别为3.4亿元、4.5亿元、6.1亿元，同比增速分别为30.5%、32.5%、35.5%。 估值与评级： 对应2023-2025年PE分别为22倍、17倍和12倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值103亿元，对应目标价约37元，维持“推荐”评级。 风险提示 业务增长风险： 发光业务增长可能不达预期。 产品放量风险： 流水线产品放量可能不达预期。 总结 迪瑞医疗2023年前三季度表现出强劲的收入增长势头，尽管短期内受到汇兑损失等财务费用影响，但公司核心盈利能力持续提升，并通过积极的风险管理措施加以应对。在国内市场，公司高速机装机取得显著进展，并致力于优化销售渠道和提升试剂销售占比。在国际市场，本地化生产和销售体系的建设推动了收入的快速增长，尤其在多个关键市场表现突出，未来将通过大客户策略和高通量仪器装机进一步巩固市场地位。基于对公司未来营收和利润的积极预测，分析师维持“推荐”评级和37元的目标价，但同时提示发光业务和流水线放量可能不达预期的风险。