医药行业2023年12月月报：推荐“出海”、“院外”方向

中心思想 医药行业投资聚焦“出海”与“院外”市场 本报告的核心观点在于，鉴于当前市场环境，医药行业在2023年12月及未来一段时间内，应重点关注两大投资方向：一是本土医药企业持续拓展国际市场，实现“出海”突破，以抓住增量市场机遇；二是深耕“院外”品牌和刚需消费领域，包括血液制品、中药OTC、疫苗、线下药店以及家用或康复器械等，这些领域具备较高的安全边际和稳定的增长潜力。 11月医药板块表现强劲，估值有所提升 2023年11月，医药板块整体表现优于大盘，中药和医药流通子板块涨幅居前。医药板块估值有所提升，相对沪深300的估值溢价率略高于近四年中枢水平，显示出市场对医药行业的信心有所恢复。 主要内容 11月医药板块市场表现与估值分析 市场整体表现与子板块分化 2023年11月，沪深300指数下跌2.14%，而医药（中信）指数上涨2.93%，在29个中信一级行业中排名第7。从医药二级子板块来看，除医疗服务（-1.9%）外，其余子板块均实现上涨。其中，中成药（+5.5%）、医药流通（+5.6%）、生物医药（+4.5%）、医疗器械（+4.3%）和中药饮片（+4.2%）涨幅最为显著。浙商医药重点公司分类板块显示，医药商业（尤其是线下药店，如老百姓+20.4%、一心堂+20.0%、益丰药房+16.4%）和中药板块（如济川药业+17.9%、以岭药业+13.1%、华润三九+12.6%）表现突出。CXO板块本月调整最多，下跌2.6%，主要受维亚生物（-10.9%）、九洲药业（-7.6%）、泰格医药（-6.9%）等个股拖累。 估值水平与溢价率变化 截至2023年11月30日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为29.30倍，较10月27日提升2.51个百分点。医药行业相对沪深300的估值溢价率为178%，较10月27日提升0.25个百分点，略高于近四年中枢水平（164.8%）。估值绝对值排名前三的子板块分别为中药饮片（39倍）、医疗服务（36倍）和医疗器械（33倍）。 12月投资策略：聚焦国际化与院外消费 月度组合表现回顾与推荐标的 2023年11月，浙商医药组合标的平均月度上涨2.3%，跑输中信医药指数0.6个百分点。组合中表现较好的个股包括联影医疗（+19.8%）、康方生物（+13.16%）和羚锐制药（+8.2%）。CXO板块中的九洲药业（-7.6%）和百诚医药（-6.8%）跌幅明显。 12月行业观点与推荐组合 本报告看好本土医药企业在国际化方面的持续突破，将其视为增量市场的重要来源。同时，也看好院外品牌和刚需消费领域，包括血液制品、中药OTC、疫苗、线下药店以及家用或康复器械等。基于此，报告推荐三类投资机会： 创新药械海外持续突破的龙头企业。 具备较高安全边际的低估值中药、流通（含药店）相关标的。 海外业务占比较高且海外收入持续增长的细分赛道（如CXO、实验用动物、分子砌块等）龙头。 浙商医药2023年12月组合包括：济川药业、羚锐制药、大参林、新华医疗、药康生物、毕得医药、鱼跃医疗、康方生物、泽璟制药、药明康德。 总结 本报告对2023年11月医药行业行情进行了复盘，指出中药和医药流通板块表现最佳，医药板块整体估值有所提升。展望12月，报告维持“看好”评级，并明确提出“出海”和“院外”两大核心投资方向。具体建议关注创新药械海外拓展龙头、低估值中药及流通标的，以及海外业务增长强劲的细分赛道龙头企业。同时，报告提示了行业政策变动、研发进展不及预期和业绩不及预期等风险。