华创医药投资观点、研究专题周周谈第61期：医药行业2023年度业绩前瞻

中心思想 2024年医药行业展望：估值低位与增长潜力 本报告核心观点指出，当前医药板块估值处于历史低位，且公募基金（剔除医药基金）对该板块的配置比例亦处于低位。展望2024年，在美债利率等宏观环境积极恢复、2023年前三季度受市场环境变化和疫情影响导致行业业绩基数较低，以及大领域、大品种对行业增长的拉动效应等多重积极因素叠加下，我们对医药行业的整体增长保持乐观预期。预计2024年医药行业将迎来百花齐放的投资机会。 多元化投资主线：创新、国产替代与结构性增长 报告强调了多元化的投资主线。在创新药领域，行业正从追求数量向追求质量（BIC/FIC）转变，产品力成为核心竞争力，差异化和国际化管线备受关注。医疗器械板块则受益于国产替代政策支持和疫情后的设备更新需求，高值耗材（骨科、电生理）、IVD和医疗设备均展现出增长潜力。医药消费领域，药房板块因处方外流提速和竞争格局优化而前景向好；中药板块则受益于基药目录、国企改革、医保解限及老龄化趋势。此外，特色原料药行业有望迎来困境反转，血制品行业采浆空间进一步打开，生命科学服务领域国产替代需求迫切且空间巨大。这些细分领域的结构性增长共同构成了2024年医药行业的主要投资逻辑。 主要内容 行情回顾 本周（截至2024年1月20日），中信医药指数表现不佳，下跌2.98%，跑输沪深300指数2.54个百分点，在中信30个一级行业中排名第15位。市场整体情绪偏弱，但细分领域仍有亮点。 本周涨幅前十名股票主要集中在北交所板块，如博迅生物（20.27%）、中科美菱（18.92%）、辰光医疗（18.47%）、倍益康（18.37%），其上涨主要受板块波动影响。特宝生物（13.87%）则因2023年业绩预告表现良好而上涨。 跌幅前十名股票中，创新药板块波动显著，荣昌生物（-20.69%）、亚虹医药-U（-12.09%）、君实生物-U（-11.78%）均受市场对现金流和商业化能力担忧的影响，君实生物-U还受到与Coherus合作终止的负面消息影响。福瑞股份（-11.85%）则主要因前期涨幅较高而出现短期回调。 整体投资观点与主线 创新药 创新药行业正经历从数量驱动（如me-too药物上市速度、临床入组速度）向质量驱动（如BIC/FIC产品指标）的深刻转型，预示着“产品为王”时代的到来。报告建议投资者更加重视具备国内差异化竞争优势和海外国际化潜力的管线，以及那些能够最终兑现利润的产品和公司。重点关注的标的包括恒瑞医药、百济