偏股型公募基金四季报分析：整体仓位抬升，增配电子、医药

中心思想 基金策略调整与市场展望 2023年第四季度，偏股型公募基金整体仓位有所抬升，但对港股的配置比例出现下降，这可能反映了机构投资者对经济基本面存在一定担忧。A股配置上，基金倾向于加仓有望实现“困境反转”的行业，如电子和医药生物，而对食品饮料和计算机等行业进行了减持。港股方面，基金大幅减仓传媒和消费者服务，同时增配了部分成长板块。 机构投资偏好与持仓集中度变化 当前偏股型基金的股票仓位已处于历史高位，未来进一步加仓空间有限，预示市场可能进入存量博弈阶段。基金重仓股的集中度持续下降，表明公募基金缺乏一致性预期，转而积极发掘新的投资机会。在重仓股选择上，消费和医药仍是核心，但困境反转逻辑下的电子、医药和农林牧渔个股获得显著加仓。 主要内容 仓位整体处于高位，港股仓位有下降 基金规模与仓位变动：2023年四季度，受市场表现不佳及基金发行冷淡影响，偏股型基金总资产和股票资产规模环比下降。尽管如此，偏股型基金整体仓位较三季度末抬升0.54个百分点至84.54%，各类细分基金仓位均有不同程度上升。 港股仓位调整与经济担忧：与A股仓位抬升形成对比的是，偏股型基金对港股的仓位有所降低。考虑到港股对国内经济变动更具弹性，这一调整可能反映了机构投资者对经济基本面存在一定担忧。 高仓位与市场增量空间：截至四季度末，偏股型基金股票仓位处于2010年以来的98.2%高分位，显示未来加仓空间相对有限。若新发行基金未能回暖，股市可能继续面临存量博弈，增量行情或难出现。 基金业绩表现：四季度偏股型基金平均收益率为-4.2%，虽为负值，但跑赢了沪深300、创业板指及中证500等主要指数，其中灵活配置型基金表现相对最好。 A股配置：加仓有望困境反转的方向 大类行业配置趋势：四季度，偏股型基金对消费及上游板块的配置比例明显提升，而金融板块的配置比例显著下降。上游板块配置比例达到历史较高水平（89%分位），而金融（5%分位）和下游（4%分位）板块则处于历史较低水平。 细分行业配置变化：电子、医药生物、农林牧渔等行业的配置比例提升最为明显，分别增加了1.91个百分点、1.41个百分点和0.64个百分点。相反，食品饮料、计算机及电气设备的配置比例则出现下降，降幅分别为1.13个百分点、0.76个百分点和0.73个百分点。 困境反转逻辑驱动：配置比例抬升靠前的行业多被视为未来可能出现困境反转的方向。例如，电子行业受益于全球半导体产业链回暖，医药生物受益于美债利率下行预期，农林牧渔则可能迎来新一轮猪周期。机构投资者可能基于这些考量进行了加仓布局。 净加减仓金额分析：从更能反映基金配置意愿的净加减仓金额来看，电子、医药生物、农林牧渔行业获得明显加仓，而食品饮料、计算机及通信行业则被减持，净减仓金额分别达到173亿元、124亿元和99亿元。 行业配置分位数：国防军工、有色及电子的配置比例分位数处于高位（93%、91%、88%），未来加仓空间或相对较小。而房地产、银行及非银金融等行业的配置比例分位数处于历史低位，未来若配置比例上升，股价表现可能较好。 港股配置：大幅减仓传媒及消费者服务 港股大类行业配置：四季度，偏股型基金对港股中游、必需消费板块配置比例提升，而可选消费板块配置比例明显下降。港股上游板块配置比例处于2017年以来的100%历史分位，而可选消费（21%分位）和金融（18%分位）板块的配置比例分位数则处于历史较低水平。 港股细分行业配置变化：偏股型基金对港股计算机、汽车、电子等成长板块的配置比例明显提升。与此同时，对消费者服务的配置比例大幅下降4.8个百分点，传媒、石油石化等行业配置比例也有所下降。 主动加减仓情况：剔除股价变动因素，基金对港股计算机、电子、汽车等行业进行了主动加仓，金额分别为15.1亿元、14.7亿元和7.9亿元。相反，传媒、消费者服务及石油石化行业则遭遇大幅减仓，金额分别达到113.5亿元、71.4亿元和34.8亿元。 传媒减仓原因分析：传媒板块的大幅减仓可能主要与政策担忧（如《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》）以及国内经济复苏偏弱对业绩的影响有关。 港股行业配置分位数：港股机械、石油石化、建筑等行业的配置比例分位数处于高位，而纺织服饰、非银金融、建材等行业的配置比例分位数处于低位。 重仓股：持股集中度进一步下降，山西汾酒进入前十大重仓 持股集中度下降：截至四季度末，偏股型基金前10、前30、前50、前100大重仓股的持股市值占重仓股总市值的比重均持续回落。这表明公募基金缺乏一致性预期，更倾向于积极发掘新的投资机会，而非集中抱团。 Top10重仓股构成：当前前十大重仓股主要集中在消费和医药领域，包括贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液、腾讯控股、立讯精密、恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、山西汾酒。其中，山西汾酒为新进前十个股，而古井贡酒则跌出前十。 加仓金额前十个股：加仓金额前十的重仓股多属于可能出现困境反转的板块，如立讯精密、澜起科技、海康威视、通富微电（电子行业），新产业、智飞生物（医药行业），以及牧原股份、温氏股份（农林牧渔行业）。 减仓金额前十个股：减仓金额前十的重仓股主要集中在偏消费领域，包括腾讯控股、贵州茅台、美团-W、泸州老窖等，一定程度上反映了机构对消费复苏的担忧。 风险分析 基金持仓数据存在滞后性。 重仓股数据不能完全代表基金的全部配置情况。 总结 核心策略回顾 2023年第四季度，偏股型公募基金在整体仓位抬升的同时，对A股和港股的配置策略呈现出显著差异。A股方面，基金积极加仓电子、医药生物和农林牧渔等具有“困境反转”潜力的行业，反映了对这些行业未来基本面改善的预期。港股方面，基金大幅减持了传媒和消费者服务，可能源于政策不确定性和对经济复苏的担忧。 未来市场启示 当前偏股型基金的股票仓位已处于历史高位，预示着未来市场可能以存量博弈为主，增量行情空间有限。基金重仓股集中度的持续下降，表明机构投资者缺乏一致性预期，转而寻求多元化的投资机会。在行业配置上，基金倾向于布局那些经历过股价下跌、基本面偏弱但有望迎来转机的领域，而对部分传统消费板块的减持则体现了对消费复苏前景的谨慎态度。