医药生物行业双周报：创新驱动，聚焦未被满足的临床需求

中心思想 医药生物板块承压，创新驱动是核心 本报告核心观点指出，近期医药生物板块表现显著弱于大盘，估值已处于历史较低水平。尽管市场整体承压，但行业长期发展仍将由创新驱动，并聚焦于未被满足的临床需求。政策层面，浦东新区新药国际定价和境外药品境内生产注册优化等措施，均体现了国家对生物医药创新的持续支持。 聚焦创新能力，把握结构性投资机遇 在医保控费和常态化集采的背景下，企业需通过新品种和抓住临床需求来应对挑战。因此，报告看好具有真正创新能力的企业，并建议重点关注医疗器械、创新药和CXO等细分领域的产品端需求机会，认为这些领域具备底部投资价值和长期增长潜力。 主要内容 一、行情回顾 板块整体下行，医疗服务领跌 在过去两周（2024年1月22日至2024年2月2日），医药生物行业表现显著弱于大盘。沪深300指数下跌2.76%，而医药生物（申万）指数则大幅下跌14.02%，相对沪深300的收益为-11.27%，在所有行业中排名第21位。从年初至今的表现来看，医药生物（申万）指数累计下跌21.48%，远超沪深300的-7.33%，相对收益为-14.15%，行业排名第24位。 从子板块表现来看，近两周内，所有7个申万医药子行业均呈现下跌态势，其中SW医疗服务II跌幅居首，达到-21.53%。年初至今，所有子行业也均下跌，SW医疗服务II的跌幅依然最大，为-27.17%。 个股分化明显，北向资金净流入 在个股表现方面，近两周医药行业A股（包括科创板）共有20家股票实现上涨，而有475家股票下跌，显示出市场普遍回调但存在少数亮点。涨幅排名前五的个股分别为三博脑科（+14.94%）、创新医疗（+13.31%）、惠泰医疗（+10.84%）、英诺特（+8.74%）和华润三九（+7.24%）。跌幅排名前五的个股则为龙津药业（-40.29%）、安杰思（-38.54%）、景峰医药（-37.04%）、大理药业（-33.95%）和美迪西（-33.16%）。 陆股通持股数据显示，近两周北向资金合计净买入32.99亿元，其中流入87.92亿元，流出54.93亿元。增持前五的个股包括特一药业、一品红、润达医疗、百普赛斯和博瑞医药。减持前五的个股为昊帆生物、三生国健、药明康德、健民集团和微电生理-U。 大宗交易方面，近两周医药生物行业共有40家公司发生大宗交易，成交总金额达到7.92亿元。成交额前五名的公司为盈康生命、微芯生物、三友医疗、百利天恒-U和金花股份。 二、估值概览及后续事项提醒 板块估值承压，低于五年均值 近两周，医药生物板块的PE（TTM）估值达到24.43X，仍显著低于近五年平均PE的34.14X，表明板块估值处于历史较低水平。与同行业相比，医药生物板块PE-TTM相对于剔除金融的全部A股溢价率为-2.42%，而相对于沪深300的溢价率为113.17%。 限售股解禁提示 在接下来的两周（2024年2月5日至2024年2月16日），共有4家上市公司将面临限售股解禁，包括赛科希德、金凯生科、凯因科技和易瑞生物。其中，易瑞生物的解禁数量占流通A股比例高达71.4%，赛科希德为40.0%，凯因科技为30.8%，金凯生科为5.2%。 三、行业事件概览 政策利好创新，优化境外药品转移 在行业政策方面，2024年1月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《浦东新区综合改革试点实施方案（2023－2027年）》，明确提出允许生物医药新产品参照国际同类药品定价，以支持创新药和医疗器械产业发展，并探索建立伦理审查快速通道。 此外，2024年1月24日，国家药监局综合司发布公告，就《关于优化已在境内上市的境外生产药品转移至境内生产的药品上市注册申请相关事宜的公告（征求意见稿）》公开征求意见，旨在进一步优化外商投资环境，提高药品可及性。 国际药企业绩承压，创新药研发持续 在重大事件方面，辉瑞于2024年1月30日公布了2023年全年业绩，营收同比大幅下滑41%，主要原因是新冠疫苗Comirnaty和新冠口服药Paxlovid收入预期下降，净利润同比下滑93%。为应对业绩压力，辉瑞已采取裁员和砍掉部分管线等措施。 与此同时，阿斯利康针对难治性高血压的新药baxdrostat片于2024年1月31日获得CDE临床试验默示许可，拟开发用于治疗其他药物治疗后控制不佳的高血压患者。这表明国际药企在创新药研发领域的持续投入。 四、投资建议：看好真正具有创新能力的企业 创新能力为核心，关注细分领域机会 报告指出，长期来看，医保控费和常态化集采将持续，企业需要选择新的品种、充分抓住临床需求。因此，报告看好具有真正创新能力的企业，并建议重点关注产品端的需求机会。 医疗器械方面：随着常规诊疗的不断恢复叠加政策边际放松，板块有望迎来戴维斯双击，建议关注迈瑞医疗(300760)和三友医疗(688085)等。 创新药方面：在严格审评下研发持续推进，应关注前沿临床进展，建议关注恒瑞医药(600276)、京新药业(002020)、兴齐眼药(300573)和康辰药业(603590)等。 CXO方面：行业景气度有望边际改善，具备底部投资价值，建议关注阳光诺和(688621)、药明康德(603259)和康龙化成(300759)等。 总结 市场承压下的结构性机遇 医药生物行业在近期市场中表现低迷，板块和子行业普遍下跌，估值已处于历史较低水平。尽管面临集采和医保控费的长期压力，但市场已充分反映部分负面预期，为具备创新能力的企业提供了结构性投资机遇。北向资金的净流入和部分个股的逆势上涨，也显示出市场对优质资产的认可。 创新与政策双轮驱动的长期价值 政策层面，浦东新区新药国际定价和境外药品境内生产注册的优化，均体现了国家对生物医药创新和产业发展的支持。这些政策将有助于提升创新药的可及性和市场竞争力。在国际药企面临业绩压力的背景下，国内创新药研发的持续推进和新药获批，进一步凸显了创新在行业发展中的核心地位。因此，报告强调应长期关注那些能够通过创新满足未被满足临床需求的企业，尤其是在医疗器械、创新药和CXO等细分领域，这些企业有望在行业转型升级中实现长期价值增长。