欧普康视（300595）：公司点评：策略调整成效初显，看好公司业绩恢复

中心思想 2023年业绩稳健增长与战略调整成效 公司在2023年实现了收入和归母净利润的稳健增长，全年收入达到17.37亿元，同比增长13.9%，归母净利润6.67亿元，同比增长6.9%。尤其在第四季度，公司收入增长加速至32.9%，显示出积极的边际改善趋势。这主要得益于公司及时调整经营策略，通过加大品牌宣传、学术推广、人员培训及销售赋能等措施，有效减缓了硬性角膜接触镜销售下滑趋势并实现回升，同时护理产品也通过线上团队建设和新品推出实现了环比增长。 盈利能力承压与未来增长潜力 尽管公司在2023年加大了销售费用投入以支持市场扩张和新店建设，导致销售费用率同比上升2.33个百分点，且受新并表子公司毛利率较低影响，整体毛利率和净利率有所下降。然而，公司在研项目稳步推进，第二代角膜塑形镜和巩膜镜已提交注册申报，低浓度硫酸阿托品滴眼液也启动了三期临床试验，这些创新项目有望为公司未来发展提供新的增长动力。尽管分析师下调了2024-2025年的收入和利润预测，但仍维持“增持”评级，表明市场对公司长期发展潜力持肯定态度，但需关注医疗事故、行业竞争加剧、商誉减值及视光服务终端建设不及预期等风险。 主要内容 业绩简评 2023年，公司财务表现呈现稳健增长态势： 全年业绩概览： 实现收入17.37亿元，同比增长13.9%；归母净利润6.67亿元，同比增长6.9%；扣非归母净利润5.72亿元，同比增长2.3%。 第四季度表现： 单季度收入达4.18亿元，同比增长32.9%；归母净利润1.29亿元，同比增长8.4%；扣非归母净利润1.01亿元，同比增长5.7%。 经营分析 及时调整策略，镜片和护理产品边际改善 公司通过积极的策略调整，在产品结构上取得了显著进展： 产品收入构成及增长： 硬性角膜接触镜收入8.17亿元，同比增长7.1%。 护理产品收入2.63亿元，同比下降12.0%。 医疗收入3.02亿元，同比增长19.5%。 普通框架镜及其他收入3.45亿元，同比增长70.5%。 Q4产品改善： 硬性角膜接触镜Q4收入1.41亿元，同比增长21.5%，得益于品牌宣传、学术推广、人员培训和销售赋能等营销力度加大，销售下滑趋势在Q3企稳并在Q4回升。 护理产品Q4收入0.76亿元，环比增长16.5%，主要由于组建独立线上销售团队、加大自产护理品推广以及推出自产双氧水消毒液产品等举措成效显现。 销售费用投入加大，在研项目稳步推进 公司在费用控制和研发投入方面进行了战略性调整： 费用率变化： 销售费用率21.7%，同比上升2.33个百分点，主要系增加驻地销售和技术支持力量，以及新建门店固定费用较大。 管理费用率6.79%，同比下降1.49个百分点。 研发费用率2.32%，同比上升0.12个百分点。 盈利能力： 毛利率74.78%，同比下降2.11个百分点，主要受新并表子公司医疗设备和耗材销售收入占比大但毛利率低的影响。 净利率41.96%，同比下降3.71个百分点。 在研项目进展： 第二代材料制作的超高透氧角膜塑形镜和巩膜镜已提交注册申报；控股子公司欧普视方的低浓度硫酸阿托品滴眼液（0.01%和0.02%浓度）已启动三期临床试验。 盈利预测、估值与评级 分析师对公司未来业绩进行了调整并维持了评级： 预测调整： 下调2024-2025年收入和利润预测。 2024-2026年收入预计分别为20.31/23.46/26.86亿元，分别同比增长17%/16%/14%。 归母净利润预计分别为7.49/8.67/9.99亿元，分别同比增长12%/16%/15%。 摊薄每股收益（EPS）预计分别为0.84/0.97/1.11元。 估值与评级： 现价对应PE分别为22/19/16倍，维持“增持”评级。 风险提示 公司面临多重风险，投资者需谨慎： 医疗事故风险。 行业竞争格局加剧风险。 商誉减值风险。 视光服务终端建设不及预期风险。 总结 2023年，公司在复杂市场环境下实现了收入和归母净利润的稳健增长，尤其第四季度业绩显著回升，显示出公司在产品策略调整和市场推广方面的积极成效。硬性角膜接触镜销售下滑趋势得到遏制并实现回升，护理产品也通过线上渠道和新品推出实现边际改善。尽管销售费用投入加大导致毛利率和净利率有所承压，但公司在研项目稳步推进，为未来增长奠定基础。分析师下调了短期盈利预测但仍维持“增持”评级，表明对公司长期发展潜力持乐观态度。然而，投资者仍需密切关注医疗事故、行业竞争、商誉减值以及视光服务终端建设等潜在风险。