投融资专题报告（八）：2010年至今医药二级融资复盘

中心思想 医药二级融资周期性变化 本报告深入分析了2010年至今A股、港股及美股医药行业二级融资的趋势与结构。研究发现，全球主要市场医药二级融资在2020年至2021年间达到高峰，随后自2022年起显著降温，目前普遍处于相对低位。这一周期性变化反映了市场对医药创新投资热情的波动，并受到宏观经济环境和特定政策（如港股18A政策）的显著影响。 全球市场投融资结构性特征 在融资结构方面，A股市场IPO主要集中在医疗器械、生物医药和化学制剂等子板块，科创板和创业板是主要的上市平台。定增融资则呈现出与IPO不同的结构，中成药企业在定增中更为活跃。全球月度投融资数据显示，生物医药和医疗器械领域表现分化，而美国Biotech市场的收并购活动在大额交易方面有所回暖，肿瘤和自免领域仍是投资主流。国内药品申报数据则显示创新药IND申报结构性变化，仿制药申报保持一定活跃度。 主要内容 A股融资周期与板块结构 本报告回顾了2010年至今A股医药行业的二级融资情况。在IPO募资方面，2019年之前行业募资总额相对平稳，自2020年起热度显著提升，并在2021年达到峰值，随后于2022年开始降温，目前处于相对低位。从结构上看，医疗器械、生物医药和化学制剂是IPO融资最为活跃的子板块。在上市板分布上，科创板和创业板占据主导地位，分别贡献了医药行业IPO融资额的45.5%和31.1%。 IPO与定增差异化表现 A股医药行业的定增融资趋势与IPO有所不同。从融资额总量来看，2016年之前定增规模逐步上升，2019年达到峰值，随后逐年下降，目前也处于相对低位。在子行业结构方面，中成药企业在IPO融资中相对不活跃（占全行业IPO募资的6.7%），但在定增融资中表现最为活跃，2010年至今的定增融资额占全行业的31.5%。相反，医疗器械企业在IPO融资中较为活跃（占全行业IPO募资的28.2%），但在定增融资中活跃度最低，仅占全行业的0.7%。 港股18A政策效应 港股二级融资数据显示，2018年港股IPO募资额显著提升，同比增长约379%。这一增长主要得益于2018年港股开始执行的18A政策，该政策允许未有收入、未有利润的生物科技公司在港股进行IPO上市融资，极大地驱动了生物科技公司的上市热情。 港股融资趋势与A股趋同 港股医药行业的融资变化趋势与A股市场相似。2020年港股IPO募资和配售募资均明显提速，并在2021年达到峰值，其中IPO募资额高达789亿港元。与A股类似，港股二级医药融资自2022年开始降温，目前也处于低位，显示出全球主要市场在医药二级融资方面存在共性周期。 美股中概医药IPO概览 2010年至今，共有28家中概医药股在美国进行IPO，其中有6家已退市。募资额较大的中概医药股包括传奇生物（4.24亿美元）、联拓生物（3.34亿美元）和泛生子（2.56亿美元）等。这些中概医药股的二级融资变化趋势与A股和港股市场相似，即在2020年至2021年呈现高热度，随后热度有所回落。 全球投融资月度动态 2024年3月全球投融资数据显示，生物医药和医疗器械领域的投融资热度表现分化。生物医药领域共发生48起融资事件（不包括IPO、定向增发等），披露融资总额约25.91亿美元，环比上涨约16%，同比上升15%。而医疗器械领域共发生56起融资事件，披露融资总额约5.34亿美元，环比下降约61%，同比下降约4%。同期，国内医疗健康IPO持续遇冷，3月A股和港股均无医药公司IPO，美股有2家医疗健康公司IPO。 美股Biotech投融资结构 根据BioPharma Dive数据，2024年一季度（截至4月10日），美股市场Biotech领域5亿美元以下规模的投融资基本延续2023年水平，但5亿美元以上的大额收并购活动有所回暖。按病种分类，肿瘤和自免领域依然是主流。在IPO方面，2024年一季度（截至4月19日）美股Biotech IPO事件总量热度延续，但融资规模普遍较小，小分子药物仍是主流技术类型。 国内创新药IND申报分化 2024年3月国内药品申报受理数据显示，创新药IND申报呈现分化。国产创新药IND（化药1类）受理号为79个，同比增长27%；进口创新药IND（化药1类+5.1类）受理号为27个，同比下降10%。生物药方面，国产创新药IND（全部生物药）受理号为35个，同比下降34%；进口创新药IND（全部生物药）受理号为10个，同比下降50%。 仿制药申报结构性变化 在国产仿制药申报数据方面，2024年3月CDE按化药3类+4类仿制药受理号数量为270个，同比下降8%。2024年一季度，3类+4类仿制药申报受理号总数为1031个，同比增长5.4%，其中3类药申报受理号总数为447个，同比增长10.6%。这表明仿制药申报在总量上保持增长，但内部结构有所调整。 全球创新药械指数表现 2024年4月12日至4月19日期间，全球创新指数表现分化。标普生物科技精选行业指数XBI下降6.04%，跑输标普500指数2.99个百分点。纳斯达克生物科技NBI指数下降3.12%，跑赢纳斯达克100指数2.25个百分点。恒生生物科技指数下跌7.12%，跑输恒生指数4.14个百分点。CS创新药指数下跌2.73%，跑输沪深300指数4.62个百分点。 美国宏观经济与降息预期 海外宏观指标显示，美国降息预期走弱。芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具显示，金融市场对美联储6月降息的预期降至不足20%。美国亚特兰大联邦储备银行行长表示，美联储可能在今年第四季度开始首次降息，且年内仅有一次降息。截至2024年4月18日，美国10年期国债收益率为4.64%，相比2023年10月最高值4.98%已下降34个基点。此外，2024年3月美国CPI同比增速为3.5%（环比上升0.3个百分点），PPI同比增速为2.1%（环比上升0.5个百分点），通胀压力仍存。 总结 本报告通过对2010年至今医药二级融资数据的全面复盘，揭示了A股、港股和美股市场在2020-2021年经历融资高峰后，自2022年起普遍进入降温周期的趋势。结构性分析表明，A股IPO主要集中在医疗器械、生物医药和化学制剂，而定增融资则由中成药板块主导。港股18A政策显著驱动了生物科技公司的上市，其融资趋势与A股和美股中概股表现出相似的周期性。近期月度数据显示，全球生物医药和医疗器械投融资表现分化，美国Biotech大额收并购回暖，国内创新药IND申报结构性变化，仿制药申报保持活跃。同时，全球创新药械板块表现分化，且美国降息预期走弱，宏观经济环境对市场情绪构成影响。投资者需关注行业政策变动及研发进展不及预期等风险。