万孚生物（300482）：2023年报、2024年一季报点评：四大业务稳步发展，常规业务恢复性增长

中心思想 业绩承压后稳健复苏，多元业务驱动增长 万孚生物在2023年受高基数影响，营收和净利润出现大幅下滑，但常规业务展现出强劲的恢复性增长势头。进入2024年一季度，公司业绩已实现稳健回暖，营收和净利润均符合预期，表明其核心业务已重回增长轨道。 新技术平台与市场拓展并举，未来增长可期 公司四大核心业务板块（传染病检测、慢病管理、毒品检测、优生优育）均实现稳步发展，并通过海内外市场双向扩容、深化研产销一体化及产品差异化竞争等策略，持续巩固市场地位。同时，公司积极推出全自动化学发光免疫分析仪等新技术平台产品，为未来业绩增长注入新动能，分析师维持“推荐”评级，对公司未来盈利能力持乐观态度。 主要内容 2023年及2024年一季度财务表现分析 2023年业绩回顾： 公司2023年实现营业收入27.65亿元，同比下降51.33%。 归属于上市公司股东的净利润为4.88亿元，同比下降59.26%。 扣除非经常性损益的净利润为4.15亿元，同比下降62.46%。 业绩下滑主要受疫情相关业务高基数影响。 2024年一季度业绩回暖： 公司2024年第一季度实现营业收入8.61亿元，同比增长3.54%。 归属于上市公司股东的净利润为2.18亿元，同比增长7.20%。 扣除非经常性损益的净利润为2.09亿元，同比增长6.78%。 一季度业绩表现符合预期，显示常规业务已实现稳健增长。 核心业务板块发展态势 传染病检测业务： 2023年该业务收入为9.52亿元，同比下降75.82%。 尽管整体收入下降，但常规业务（如呼吸道检测、血液传染病检测）实现了恢复性增长。 特别是在2023年国内呼吸道疾病多发背景下，公司流感检测产品销售收入实现了大幅增长。 慢病管理检测业务： 2023年该业务收入为11.19亿元，同比增长19.11%。 国内市场： 2023年国内院内市场诊疗修复趋势明显，驱动公司慢病业务收入大幅增长。 海外市场： 随着全球IVD行业逐渐回归常态化发展，全球慢病市场诊疗需求回暖，公司海外市场收入也实现了快速增长，实现海内外双向扩容。 毒品（药物滥用）检测业务： 2023年该业务收入为3.31亿元，同比增长12.68%。 公司持续深化北美毒检市场研产销一体化建设，通过优化研发流程、提升生产效率、加强本土化营销等措施，成功稳定了核心客户群体，核心客户的业务收入实现高速增长。 优生优育检测业务： 2023年该业务收入为2.67亿元，同比增长10.08%。 国内市场： 公司通过产品及整体解决方案的差异化竞争，稳步提升了核心产品市占率，并以备孕为重点，稳步发力服务业务。 海外市场： 公司推进了妊娠产品IVDR注册进度，加速了妊娠产品的迭代。 新技术平台与产品布局 24Q1新品持续推出： 公司在2024年第一季度有多款重要产品上市，进一步丰富了产品线。 其中包括FC-9000系列全自动化学发光免疫分析仪（单机检测速度900T/h，精密度CV≤3%，首结果时间12mins，可同时处理410个样本，进行80项试剂项目检测）。 FC-2000系列全自动化学发光免疫分析仪（单机检测速度200T/h，占地面积0.64㎡，首结果时间12mins）。 LA-1000荧光全自动流水线（门急诊AI干式免疫系统流水线）等产品。 投资评级与风险提示 盈利预测与估值： 综合考虑2023年业绩，华创证券预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.5亿元、8.5亿元、10.9亿元（2024、2025年原预测值分别为6.4亿元、8.0亿元）。 同比增速分别为+33.8%、+30.5%、+27.5%。 对应EPS分别为1.38元、1.80元、2.30元。 对应PE分别为19倍、14倍、11倍。 根据DCF模型测算，给予公司整体估值177亿元，对应目标价约37元。 维持“推荐”评级。 主要风险提示： 常规业务收入不达预期。 化学发光等新技术平台放量不达预期。 总结 万孚生物在经历了2023年受高基数影响的业绩下滑后，于2024年第一季度展现出强劲的复苏态势，常规业务实现稳健增长，符合市场预期。公司四大核心业务板块——传染病检测、慢病管理、毒品（药物滥用）检测和优生优育检测均稳步发展，并通过海内外市场拓展、技术创新和产品迭代，持续巩固市场地位。特别是慢病管理业务实现海内外双向扩容，毒品检测业务在北美市场绑定核心客户，优生优育业务在国内提供整体解决方案并在海外加速产品迭代。此外，公司积极推出FC-9000、FC-2000系列全自动化学发光免疫分析仪等新技术平台产品，进一步丰富了产品线，提升了市场竞争力。分析师基于对公司未来盈利能力的积极预期，上调了2024-2025年的归母净利润预测，并维持“推荐”评级，目标价37元，但同时提示了常规业务收入和新技术平台放量不及预期的风险。整体而言，万孚生物在经历调整期后，正凭借其多元化的业务布局和持续的创新能力，逐步迈向新的增长阶段。