华东医药（000963）：一季度实现良好开局，研发进度加速推进

中心思想 稳健增长与结构优化 公司2024年一季度业绩表现稳健，营业收入和归母净利润均实现同比增长，其中归母净利润增速显著高于营收增速，显示出盈利能力的提升。经营结构持续优化，医美板块作为核心增长引擎，保持强劲增长态势，贡献了重要的业绩增量。 研发驱动与未来潜力 公司持续加大研发投入，多个重磅创新药和细胞免疫治疗产品取得关键进展，包括利纳西普、HDM1005以及泽沃基奥仑赛注射液的上市或临床推进。这些研发成果有望为公司未来业绩增长提供新的驱动力，支撑长期发展。 主要内容 业绩简评 2024年第一季度，公司实现营业收入104.11亿元，同比增长2.93%。归母净利润达到8.62亿元，同比增长14.18%，增速显著高于营收。扣除非经常性损益的归母净利润为8.38亿元，同比增长10.66%，表明核心业务盈利能力增强。 经营分析 各板块经营概况 核心子公司中美华东经营保持稳定增长，实现营业收入（含CSO业务）33.99亿元，同比增长10.53%；合并归母净利润7.51亿元，同比增长11.67%。医药商业板块实现营业收入67.17亿元，同比下降1.86%，但净利润实现1.07亿元，同比增长1.51%，显示出在营收下降背景下盈利能力的韧性。 医美板块表现突出 医美板块合计实现营业收入6.30亿元（剔除内部抵消），同比增长25.30%，是公司增长最快的业务板块。其中国内医美全资子公司欣可丽美学表现亮眼，实现营业收入2.57亿元，同比增长22.65%，环比2023年第四季度增长13.38%，显示出国内市场拓展的积极成效。 工业微生物板块稳健增长 工业微生物板块收入保持稳定增长，同比增长23.00%。 研发工作进展 研发投入与关键里程碑 一季度医药工业研发投入（不含股权投资）5.88亿元，其中直接研发支出3.49亿元，同比增长13.96%，体现公司对研发的持续重视。 重磅产品获批及临床进展 注射用利纳西普（ARCALYST®）复发性心包炎适应症的中国上市许可申请于3月获得受理，有望拓宽产品适应症。GLP-1R/GIPR双靶点长效多肽类激动剂HDM1005用于超重或肥胖人群的体重管理、2型糖尿病2个适应症的中国IND申请已于3月获批，并已完成中国Ia期临床研究首例受试者入组及给药；同时，HDM1005用于超重或肥胖适应症的美国IND申请已于4月获批，显示其全球化布局。与科济药业合作的细胞免疫治疗产品泽沃基奥仑赛注射液获附条件批准上市，用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者，且获批当日即开出全国首张处方，商业化进程迅速。 盈利预测与投资评级 分析师维持公司2024-2026年盈利预期，预计归母净利润分别为33.6亿元（+18%）、39.4亿元（+17%）、45.7亿元（+16%）。对应EPS分别为1.92、2.25、2.61元，对应当前PE分别为16、13、12倍。维持“买入”评级，表明市场对公司未来业绩增长的信心。 风险提示 报告提示了产品研发进度不及预期、产品市场竞争加剧导致净利率下滑以及市场推广不及预期等潜在风险，提醒投资者关注。 总结 公司2024年一季度业绩稳健增长，归母净利润增速显著，主要得益于医美板块的强劲表现和核心子公司中美华东的稳定贡献。研发投入持续加大并取得多项关键进展，特别是创新药和细胞免疫治疗产品的上市或临床推进，为公司未来发展奠定基础。尽管面临市场竞争和研发风险，但分析师维持“买入”评级，反映了对公司长期增长潜力的认可。